Cтратегия "Усиленные инвестиции": итоги недели и таблица рекомендаций
Наш фаворит "ЛУКОЙЛ" вырос на 3.9%1 на фоне роста индекса Мосбиржи на 0.3% и укрепления доллара. Позитивен для компании рост цен на нефтепродукты в Европе, оптовых цен на нефтепродукты в России и розничных цен на дизельное топливо в России. Компания опубликовала сильную отчетность за 2017 год. На дне инвестора была раскрыта дополнительная информация, включая планы роста добычи на месторождениях с налоговыми льготами и влияние на Ebitda, что мы учли в модели.
Дополнительно на дне инвестора было озвучено, что не планируется больших инвестиций в даунстрим (15% от капиталовложений), подтверждена нацеленность компании на максимизацию денежного потока, планы по стабильному росту дивидендных выплат на уровне не ниже инфляции и по выкупу акций. Целевая цена в итоге выросла на 12.6%, а потенциал роста увеличился на 8.4%. Мы сократили позиции в "ЛУКОЙЛе" по ценам, близким к недельным максимумам, но планируем нарастить позиции. "ЛУКОЙЛ" и Eni во вторник выиграли тендер на участок углеводородов на шельфе Мексиканского залива2. ОПЕК предлагает РФ и другим производителям нефти вне картеля заключить долгосрочное соглашение о стабилизации рынка нефти, сообщил наследный принц Саудовской Аравии Мухаммед бен Сальман3.
"Северсталь" подросла на 0.5%. Позитивен рост внутренних цен на прокат с полимерным покрытием. Негативны снижение цен на плоский прокат и железную руду в Китае, на горячекатаный прокат в Европе, рост цен на коксующийся уголь в Китае. Целевая цена уменьшилась на 2.7%, а потенциал роста снизился на 3.3%. Мы сократили позиции в компании по ценам, близким к максимумам недели. "Северсталь" оспорила пошлины в суде США4. Корея согласилась на установление квот на поставки национальной стальной продукции в США в размере 2.68 млн. т в год, что соответствует 70% от среднего объема экспорта в 2015-2017 гг., а также пошла на другие уступки в обмен на освобождение от пошлин США на сталь5.
Акции МТС припали на 1.0% на фоне укрепления доллара. Целевая цена не изменилась, а потенциал роста увеличился на 1%. Рекомендуемая доля выросла, и компания разделила с Северсталью 3-4 место в таблице рекомендаций. Мы нарастили позиции в МТС на просадке. Компания объявила открытый запрос предложений о строительстве на Северо-Западе России дата-центр мощностью до 15 МВт, что по оценкам аналитиков может обойтись в сумму $17-20 млн6. По результатам проверки Роскомнадзора качества услуг связи в Москве 7% абонентов МТС столкнулись с неуспешными попытками голосового соединения (худший результат из четверки операторов), скорость передачи данных составила 6.7 Мбит/сек (2е место из 4х)7. HSBC повысил прогнозную стоимость американских депозитарных расписок МТС с $12 до $12.8 за штуку, изменив рекомендацию с "держать" до "покупать"8. Абонентская база МТС снизилась на 2% - до 78.3 млн. человек, при этом оператор смог обогнать своих конкурентов по числу абонентов9.
ММК подешевел на 2.0%. Позитивны рост внутренних цен на оцинкованный прокат и прокат с полимерным покрытием, снижение цен на железную руду и коксующийся уголь в Китае. Негативны снижение цен на плоский прокат в Китае, рост цен на коксующийся уголь в Китае и на лом в России. Целевая цена снизилась на 5.5%, а потенциал роста уменьшился на 3.6%.
QIWI взлетел на 5%. Компания ожидает роста выручки в 2018 году на 12-16%10. Объемы платежей по карте Совесть выросли вдвое по сравнению с 3кв17 до 1.9 млрд. руб. в 4кв17, и компания раскрыла, что доходность ее чистой выручки составила 1.8% в 4кв17 (0.3% за 2017 год)11. QIWI совместно с "Тиньков"-банком станут платежными партнерами проекта Avito по доставке товаров12.
Из-за роста рекомендуемой доли "ЛУКОЙЛа" рекомендуемая доля в "Сургутнефтегазе" привилегированном снизилась до нуля. Общая рекомендуемая доля акций в портфеле выросла из-за роста потенциала портфеля. Из-за роста рекомендуемой доли в "ЛУКОЙЛе" выросла рекомендуемая доля в НЛМК, чтобы снизить риски ослабления доллара. В модели НЛМК мы учли влияние пошлин США.
1Изменения цен здесь приводятся от цен утра пятницы прошлой недели (10:15) к ценам утра пятницы (примерно 10:40).
2-12Использованные источники указаны в конце рассылки
| Эмитент | Цена1, р. | Изм. цены2 | P/E3 | Ev/ Ebitda3 | Ev/ Ebitda ист4 | Див. дох-ть | Тех. пот-ал | Фунд. пот-ал общ.5 | Фунд. пот-ал перс.6 | Текущая доля | Рек. Доля7 |
| ИТОГО | 56.3% | 62.8% | |||||||||
| ЛукойлМ | 3985 | 3.9% | 05.июл | 03.апр | 03.май | 4.9% | -18% | 96% | 22% | 13.7% | 20.9% |
| ММКФМ | 44.39 | -2.0% | 06.фев | 04.июл | 4.0 | 4.9% | -10% | 28% | 4% | 7.4% | 14.9% |
| СеверстальФМ | 872.8 | 0.5% | 04.мар | 05.янв | 05.сен | 10.9% | 0% | 20% | 15% | 6.0% | 7.5% |
| МТСМ | 295.6 | -1.0% | 09.янв | 04.июл | 04.апр | 8.8% | -12% | 50% | -4% | 5.0% | 7.5% |
| НЛМКФМ | 144.32 | -1.5% | 06.мар | 05.июл | 05.сен | 8.1% | -17% | 3% | -12% | 3.4% | 6.0% |
| ПротекФ | 100.5 | -2.3% | 5.0 | 04.янв | 03.июн | 8.5% | 5% | 59% | 33% | 4.9% | 5.9% |
| КузТКФ | 158 | 1.9% | >30x | 09.фев | 04.май | 1.9% | -38% | -60% | -79% | 15.6% | 0.0% |
| Сургутнефтегаз прМ | 29.июн | -0.6% | 04.фев | -3.4 | 05.фев | 17.9% | 7% | 50% | 10% | 0.3% | 0.0% |
| Юнипро | фев.89 | 2.8% | 08.сен | 4.0 | 04.июн | 9.3% | -12% | 58% | 20% | 0.0% | 0.0% |
| Энел Россия | 1.519 | 0.6% | 7.0 | 04.апр | 03.июл | 2.2% | -37% | 63% | -12% | 0.0% | 0.0% |
| ЛентаФМ | 344.5 | 5.2% | 08.авг | 06.апр | 06.июл | 0.0% | 8% | 1% | 19% | 0.0% | 0.0% |
| МегафонФМ | 538 | 4.3% | 09.мар | 04.авг | 04.июл | 6.0% | 4% | 26% | -34% | 0.0% | 0.0% |
| КивиФ | 1084 | 5.0% | 19.июн | 08.июл | 09.фев | 5.2% | 0% | -29% | -2% | 0.0% | 0.0% |
| ДиксиМ | 335.3 | 0.2% | >30x | 05.сен | 03.сен | 0.0% | -20% | 15% | -48% | 0.0% | 0.0% |
| ПолюсФМ | 4496 | 1.8% | 7.0 | 08.фев | 07.июн | 2.9% | -5% | -31% | -8% | 0.0% | 0.0% |
| ПолиметаллФМ | 591.7 | 0.2% | 08.июл | 08.авг | 07.сен | 3.6% | 16% | -40% | -17% | 0.0% | 0.0% |
| НорникельФМ | 10784 | -0.6% | 09.янв | 08.авг | 07.фев | 6.2% | -17% | -46% | -35% | 0.0% | 0.0% |
| ФосагроФМ | 2345 | 5.1% | 07.мар | 07.июн | 05.авг | 6.1% | 1% | -33% | -34% | 0.0% | 0.0% |
| РусалФ | 35.51 | 7.0% | 04.авг | 08.мар | 8.0 | 2.8% | -9% | -59% | -25% | 0.0% | 0.0% |
| АкронФМ | 4162 | -1.7% | 08.мар | 07.сен | 05.янв | 9.3% | -16% | -40% | -46% | 0.0% | 0.0% |
| РусагроФ | 597.5 | 2.3% | 07.май | 14.янв | 05.май | 8.6% | 33% | -70% | -74% | 0.0% | 0.0% |
| ТМКФМ | 82.25 | -1.0% | 06.июн | 08.апр | 05.апр | 2.4% | -7% | -71% | -89% | 0.0% | 0.0% |
1Цена, используемая для расчета рекомендуемого портфеля, взятая утром 30.03.18
2Изменение цены по сравнению с ценой, используемой для расчета рекомендуемого портфеля неделю назад с поправкой на начисленные дивиденды, если таковые были начислены.
3Мультипликаторы EV/Ebitda и P/E рассчитаны по отчетностям за 2017 год, кроме Протека и Сургутнефтегаза, по которым мультипликаторы рассчитаны за год, закончившийся 30 июня 2017 (по Протеку учтены операционные результаты за 3кв17, по Сургутнефтегазу учтены результаты за 3кв17 по РСБУ), по МТС, КузТК, НЛМК, Киви, Акрону и Фосагро по отчетности за год, закончившийся 30 сентября 2017. Используется более пессимистичное значение EV/Ebitda между прогнозным с учетом роста курса $ до текущих значений и средним между прогнозным и фактическим.
4Среднее историческое значение мультипликатора EV/Ebitda.
5Общий фундаментальный потенциал рассчитывается как потенциал роста (падения) до целевого значения EV/Ebitda, которое рассчитывается для двух групп компаний (частные и государственные). Целевое значение EV/Ebitda полагается равным среднему по группе 25му перцентилю исторических значений мультипликатора.
6Персональный фундаментальный потенциал рассчитывается как потенциал роста (падения) до целевого значения EV/Ebitda, которое равно 25му перцентилю исторических значений мультипликатора данной компании.
7При расчете целевой доли используются элементы портфельной теории Марковица со следующими ограничениями: суммарная доля в рискованных и венчурных эмитентах ограничена 25%, максимальная доля в одном эмитенте ограничена 30%, максимальная доля в одной теме/отрасли 40%, максимальная доля в одном венчурном эмитенте 10%, минимальная эффективная доля в экспортных за исключением нефтяной отрасли 11%. Целевой уровень плеча равен 0.5х.
ММаржинальная бумага.
ФУ компании есть фундаментальные факторы роста.