Cпецдивидендов от Ozon после редомициляции ждать не стоит

Акционеры Ozon утвердили решения, необходимые для завершения процедуры редомициляции, сообщила вчера компания. В ближайшие дни Ozon планирует запустить процедуру регистрации юрлица в России, уточнили Интерфаксу в пресс-службе компании.

Компания ранее сообщала, что ждет приостановки торгов в рамках редомициляции в конце процесса «переезда». Ozon полагает, что приостановка займет не более месяца, а весь процесс редомициляции будет завершен до конца года.

Оценка. Ожидаемое событие, ждем приостановки торгов на несколько недель ближе к октябрю. У Ozon остался финальный, в нашем понимании, этап до приостановки торгов — регистрация юрлица в России.

Мы не ждем, что в результате редомициляции бумаги из зарубежной биржевой инфраструктуры в один момент попадут на рынок. В стандартном формате, который реализует Ozon, автоматически конвертируются расписки только в российских депозитариях. Вместе с тем допускаем, что после «переезда» держателям в зарубежных депозитариях будет проще обменять бумаги самостоятельно.

В зарубежной инфраструктуре находится большой пакет акций Ozon — около 30% капитала, по оценке компании. Если бумаги будут попадать на биржу постепенно с конца 2025 г., а рынок в это время вернется к росту, то навес скорее приведет к увеличению ликвидности, чем ограничит котировки, на наш взгляд.

Мы полагаем, что редомициляция устранит неопределенности и ограничения, вытекающие из зарубежной регистрации компании. При этом Ozon ранее не платил дивиденды, и мы бы не ждали специальных дивидендов вскоре после «переезда», как было в случае некоторых других компаний.

Влияние. У нас «Позитивный» взгляд на акции Ozon. Мы ждем продолжения роста оборота выше рынка при улучшении рентабельности в 2025 г. Даже с учетом наших текущих, вероятно, консервативных прогнозов акции торгуются по 9,4x EV/EBITDA на базе нашего прогноза EBITDA на 2025 г. и 7,2х по 2026 г. Оценка привлекательна для компании, которая только в последние годы вышла на положительную EBITDA.