COVID-19 никак не повлиял на финансовые результаты Lockheed Martin

Executive Summary

• Lockheed Martin - компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, авиакосмической техники, судостроения. Крупнейший в мире поставщик военной техники.
• Темпы роста прибыли на акцию за период с 2005 по 2019 год составляли 9% ежегодно. Кроме того, исполнительный директор компании Мэрилин Хьюсон ранее заявила, что среднегодовые темпы роста выручки в ближайшие несколько лет будут составлять 3–5%.
• Портфель заказов, который растет уже семь кварталов подряд, по итогам первого квартала 2020 года превысил $144 млрд, что стало рекордом.
• Lockheed Martin представила отличные финансовые результаты за первый квартал. Выручка за рассматриваемый период выросла на 9,17% и составила $15,651 млрд, в то время как аналитики в среднем ожидали $15,07 млрд. Доходы выросли в трех из четырех сегментов бизнеса Lockheed Martin. Чистая прибыль в отчетном периоде составила $1,717 млрд, или $ 6,08 на акцию, по сравнению с прибылью в размере $1,704 млрд, или $ 5,99 на акцию, годом ранее, тогда как аналитики ожидали прибыль на акцию на уровне $5,80.
• Помимо этого, менеджмент компании сообщил, что выручка в 2020 году будет в диапазоне $62,25–64 млрд, прибыль на акцию ожидается в коридоре $23,65–23,95.
• Lockheed Martin справедливо оценена по всем основным мультипликаторам по отношению к своим конкурентам, но не стоит забывать, что она является лидером в секторе оборонной промышленности.
• Мы сохраняем по акциям Lockheed Martin рекомендацию "Покупать" с целевой ценой $420.

Краткое описание эмитента

Lockheed Martin - компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, оружия, авиакосмической техники, судостроения, автоматизации почтовых служб и аэропортовой логистики. Ключевой продукцией являются боевые самолеты, в частности истребители пятого поколения F-35 и истребители F-16.

Стоит отметить, что более 75% доходов компания получает от заказов Министерства обороны США. На текущий момент капитализация Lockheed Martin составляет $ 105,26 млрд, в компании работает порядка 97 тыс. человек.

Отметим, что в 2018 году авиационный бизнес (Aeronautics) принес компании 39,50% дохода от общего объема выручки, тогда как 26,50% и 18,26% выручки принесли подразделения Rotary and Mission Systems и Space System соответственно.

Далее идет подразделение по производству ракет и оружия (Missiles and Fire Control). При этом 73% выручки от общего объема Lockheed Martin генерирует в США.

Факторы роста

Пентагон остается главным заказчиком для компании, сохраняя долю более 75%. Напомним, Lockheed Martin продолжает выигрывать большинство тендеров на поставку военных истребителей, вертолетов, а также вооружения для Министерства обороны США, в частности, благодаря тому что в 2017 году компания сумела найти общий язык с президентом США Дональдом Трампом. Отметим, что в 2019 году Lockheed Martin продала 134 истребителя марки F-35, по сравнению с 91 истребителем в 2018 году, 66 истребителями в 2017 году и 46 самолетами в 2016 году соответственно. В 2020 году Lockheed Martin планирует поставить 141 истребитель F-35. Как ожидается, пик производства будет достигнут в 2023 году.

Напомним, 2019 год оказался крайне успешным для компании Lockheed Martin, которая сумела заключить ряд новых военных контрактов, значительно нарастив портфель заказов до рекордного значения. Так, в первом квартале Lockheed Martin выиграла тендер от Пентагона на поставку комплексов противоракетной обороны THAAD (Terminal High Altitude Area Defense) на сумму $ 15 млрд и еще два тендера на поставку ракет Trident II и оборудования для истребителей F-35 на сумму $ 560 млн и $ 542 млн соответственно. Во втором квартале 2019 года компания выиграла тендер на поставку комплексов противоракетной обороны THAAD для Саудовской Аравии на сумму $ 1,48 млрд. Кроме того, Болгария одобрила сделку на поставку истребителей F-16 на сумму $ 1,26 млрд. Помимо этого, подразделение Space System сумело получить крупный контракт на сумму $ 928 млн от Air Force Life Cycle Management Center на производство гиперзвукового оружия.

Но самым насыщенным оказался четвертый квартал. Так, в декабре Lockheed Martin получила контракт от Пентагона на сумму $ 9 млрд ($ 7 млрд на обслуживание истребителей F-22 от ВВС США и $ 1,96 млрд от ВМС США за проектирование и строительство четырех многоцелевых надводных кораблей для Саудовской Аравии). Также был одобрен контракт на поставку в Сингапур 12 истребителей F-35 на сумму $ 2,75 млрд. В то же время Lockheed Martin получила заказ от правительства США на поставку 50 самолетов C-130J Super Hercules на сумму $ 3 млрд.

Что касается первого квартала 2020 года, то для большинства американских компаний он оказался крайне неблагоприятным из-за распространения COVID-19 по всему миру, но не для компании Lockheed Martin, которая продемонстрировала впечатляющие финансовые результаты, показав, что коронавирус практически не повлиял на ее деятельность.

В первом квартале Lockheed Martin продолжила успешно работать, увеличивая портфель заказов, который достиг очередного рекордного значения. Так, в минувшем квартале министр обороны Польши заявил о намерении приобрести 32 истребителя F-35 на сумму $ 4,6 млрд. Кроме того, компания получила контракт на сумму $ 4,7 млрд от Министерства обороны США на поставку 78 модифицированных истребителей F-35 и контракт от Пентагона на сумму $ 932 млн на поставку комплексов противоракетной обороны THAAD. Наконец, компания подтвердила поставку шести вертолетов VH-92A для американских ВМС от подразделения Sikorsky на сумму $ 470,8 млн.

Не менее важным является и то, что во время распространения коронавируса Lockheed Martin не стала сокращать персонал, а наоборот, наняла еще 1 тыс. сотрудников.

Дополнительным плюсом для Lockheed Martin стало то, что правительство США увеличило оборонный бюджет на 2020 год до $ 738 млрд, по сравнению с $ 716 млрд в 2019 году, $ 700 млрд в 2018 году и $ 634 млрд в 2017 году. Так как Lockheed Martin - один из основных подрядчиков, то компания получит еще больше заказов от Пентагона, что позитивно повлияет на ее финансовые результаты. Стоит отметить, что если Дональд Трамп победит на предстоящих президентских выборах, то крайне вероятно, что он увеличит оборонный бюджет и на 2021 год.

Еще одним плюсом Lockheed Martin по-прежнему остается то, что темпы роста прибыли на акцию для крупнейшей компании в оборонном секторе за период с 2005 по 2019 год составляли 9% ежегодно, причем и в 2020 году прогнозируется рост данного показателя. Это обусловлено тем, что у компании большой портфель заказов, который в 2019 году вырос на 10,4%, до $ 144 млрд, из-за высокого спроса на истребители F-35 (в 2020 году планируется поставить 141 истребитель, по сравнению с 134 самолетами в 2019 году).

Данные по поставкам истребителей и вертолетов за первый квартал 2020 года

^{Источник: http://www.lockheedmartin.com/}

Помимо этого, менеджмент прогнозирует, что выручка в 2020 году будет в диапазоне $ 62,25–64 млрд, тогда как ранее ожидался коридор $ 62,75–64,25 млрд, а операционная прибыль будет в коридоре $ 6,8–6,95 млрд. Прибыль на акцию по итогам 2020 года ожидается в коридоре $ 23,65–23,95. При этом денежный поток от операционной деятельности будет около $ 7,6 млрд.

Не менее важным является и то, что менеджмент компании продолжает проводить дружественную политику по отношению к своим акционерам. Так, в первом квартале компания выкупила акции на сумму $ 756 млн, по сравнению с $ 281 млн годом ранее.

В минувшем квартале выплачены дивиденды на сумму $ 693 млн, по сравнению с $ 638 млн за аналогичный период прошлого года. Капитальные затраты в первом квартале составили $ 293 млн, по сравнению с $ 284 млн в первом квартале 2019 года.

Финансовые результаты

Теперь рассмотрим финансовые результаты за первый квартал 2020 года. Выручка за рассматриваемый период поднялась на 9,17% и составила $ 15,651 млрд, по сравнению с $ 14,336 млрд кварталом ранее, в то время как аналитики в среднем ожидали $ 15,07 млрд. При этом выручка выросла в трех из четырех сегментов бизнеса Lockheed Martin.

Доходы в сегменте авиационного бизнеса (Aeronautics) увеличились на 14,05%, до $ 6,369 млрд, благодаря высокому спросу на истребители F-35 и получению ряда контрактов на обслуживание истребителей.

Выручка подразделения по производству ракет и оружия (Missiles and Fire Control) подросла на 11,4%, до $ 2,619 млрд, благодаря увеличению заказов по программе реактивной системы залпового огня (HIMARS) и в рамках проекта GMLRS, который занимается разработкой управляемых ракет. Кроме того, увеличен контракт на производство партии ракет-перехватчиков для мобильного противоракетного комплекса дальнего перехвата THAAD.

Доходы аэрокосмического подразделения подросли на 10,5%, до $ 2,917 млрд, благодаря правительственной космической программе Next Gen OPIR (Next Generation Overhead Persistent Infrared) и программе стратегической и противоракетной обороны. Выручка подразделения Rotary and Mission Systems практически не изменилась, просев лишь на 0,01%, до $ 3,746 млрд, из-за снижения спроса на вертолеты Sikorsky.

Портфель заказов по итогам первого квартала 2020 года вырос на 0,1% и составил $ 144,120 млрд, по сравнению с $ 143,981 млрд по итогам 2019 года. Также в отчете отмечается, что в первом квартале было реализовано 22 истребителя F-35, по сравнению с 26 самолетами годом ранее.

Себестоимость продукции в отчетном периоде увеличилась на 11,62%, до $ 13,560 млрд, по сравнению с $ 12,148 млрд за аналогичный период прошлого года. Операционная прибыль составила $ 2,122 млрд, по сравнению с $ 2,283 млрд в четвертом квартале 2018 года. Эффективная налоговая ставка - 15,4%.

Чистая прибыль в отчетном периоде составила $ 1,717 млрд, или $ 6,08 на акцию, по сравнению с прибылью в размере $ 1,704 млрд, или $ 5,99 на акцию, годом ранее, тогда как аналитики ожидали прибыль на акцию на уровне $ 5,80.

Помимо этого, менеджмент компании сообщил, что выручка в 2020 году будет в диапазоне $ 62,25–64 млрд, тогда как ранее ожидался коридор $ 62,75–64,25 млрд, а операционная прибыль будет в коридоре $ 6,8–6,95 млрд. Прибыль на акцию по итогам 2020 года ожидается в коридоре $ 23,65–23,95. При этом денежный поток от операционной деятельности будет около $ 7,6 млрд.

Кроме того, в первом квартале компания выкупила акции на сумму $ 756 млн, по сравнению с $ 281 млн годом ранее. Также в минувшем квартале выплачены дивиденды на сумму $ 693 млн, по сравнению с $ 638 млн за аналогичный период прошлого года. Капитальные затраты в первом квартале составили $ 293 млн, по сравнению с $ 284 млн в первом квартале 2019 года.

Исполнительный директор Lockheed Martin Мэрилин Хьюсон сообщила, что в 2020 году компания продолжит стремиться к совершенству и будет предлагать доступные инновационные решения для своих клиентов, несмотря на распространение коронавируса.

^{Источник: http://www.lockheedmartin.com/}

Выручка компании демонстрирует стабильные темпы роста за последние 9 лет, причем, согласно нашим прогнозам, в 2020 году она продолжит расти и сумеет закрепиться выше $ 63 млрд за счет целого ряда новых контрактов от Министерства обороны США и со стороны других стран, в частности Саудовской Аравии.

Чистая прибыль Lockheed Martin также демонстрирует стабильную динамику на протяжении многих лет, что говорит о надежности компании.

^{Источник: Thomson Reuters}

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Что касается сравнительных коэффициентов, то Lockheed Martin справедливо оценена по всем основным мультипликаторам по отношению к своим конкурентам, но не следует забывать, что компания является лидером в секторе оборонной промышленности.

Тем не менее стоит отметить, что по коэффициенту P/E ntm Lockheed Martin недооценена по отношению к основным в секторе конкурентам, а именно к Boeing и Raytheon.

^{Источник: Thomson Reuters}

Дивиденды

Дивидендная доходность акций Lockheed Martin составляет 2,5%, тогда как среднерыночное значение по отрасли - 1,7%. Отметим, что компания стабильно повышает дивиденды на протяжении 17 лет.

^{Источник: http://www.lockheedmartin.com/}

Технический анализ

С технической точки зрения на месячном графике котировки акций Lockheed Martin торгуется в рамках долгосрочного восходящего канала с верхней границей в районе $ 430. Стохастические линии направлены на юг и еще не достигли зоны перепроданности, поэтому ожидается продолжение боковой коррекции.

^{Источник: whotrades.com}