Coca-Cola против PepsiCo: акции какой компании лучше купить?

09.12.15 18:14 Разбор полетов

  Coca-Cola Corporation и PepsiCo, Inc. имеют различные  преимущества в зависимости от вкусов и целей инвесторов.  Компания Coca-Cola предлагает при меньшем уровне риска  высокий  дивидендный доход. PepsiCo, в свою очередь, обладает  превосходными перспективами роста, сильными показателями  эффективности и более широкой диверсификацией предлагаемых  продуктов. Аналитики, как правило, положительно относятся к обеим  компаниям, и ни одна из них значительным образом не отличается от  другой по любому из показателей финансового анализа. В целом,  PepsiCo обладает более сильным "бычьим" трендом. Однако самым  привлекательным элементом любого тренда является дивидендный  доход, а дивидендный доход Coca-Cola значительно выше, чем у  PepsiCo.

 Прибыльность и рост

Как Coca-Cola, так и PepsiCo являются зрелыми компаниями с умеренно позитивными прогнозами, но PepsiCo обладает более сильным профилем роста. В течение последних 12 месяцев, закончившихся в июне 2015 года, валовая выручка Coca-Cola упала на 1,8%. За тот же период чистый доход снизился на 17%. Выручка PepsiCo подросла на 4% за 12 месяцев, закончившихся в июне 2015 года, в то время как чистый доход вырос на 8,6%. Coca-Cola показала нарастающий годовой рост в 7,7% за последние 10 лет, аналогичный показатель PepsiCo выше - 8,6%. Аналитики ожидают роста выручки Coca-Cola на 5,8% в 2016 году наряду со среднегоддовым темпом роста в 4,22% в течение пяти последующих лет. Средние оценки аналитиков подразумевают рост прибыли на акцию (EPS) на 8,6% у PepsiCo в 2016 году, и 5,9% роста в течение пяти следующих лет. Ни одна из компаний не может рассматриваться как быстрорастущая, но PepsiCo обладает очевидным преимуществом в плане исторического и ожидаемого роста как выручки, так и прибыли.

По сравнению с PepsiCo, у Coca-Cola лучше показатели маржи. Валовая прибыль Coca-Cola за последние 12 месяцев составляет 61%, что на 600 базисных пунктов выше, чем у PepsiCo  (54,1%). Разрыв в прибыли до налогообложения еще больше: 22,1% у Coca Cola, что на 970 базисных пунктов лучше, чем в PepsiCo (13,4%).

Финансовое состояние

PepsiCo более закредитована, чем Coca-Cola, хотя ни одна из компаний не имеет чрезмерной задолженности. Соотношение долга к капиталу (D/E) в размере 1,93 в PepsiCo и долгосрочный показатель долга к капиталу в 0,59 превышают соответствующие показатели Coca Cola (1,56 и 0,48 соответственно). Аппетит к размеру задолженности варьируется среди инвесторов. Стоимость акционерного капитала, в основном, ниже, чем стоимость привлеченного капитала, особенно в условиях низких процентных ставок. Поэтому многие инвесторы одобряют высокую долю привлеченного капитала для зрелых, стабильных компаний. Однако компании с более высокой долговой нагрузкой несут больше рисков для акционеров, а некоторые исследования показывают, что компании с более низкой долей заемного капитала не всегда проигрывают компаниям с более высокими показателями задолженности. Показатели задолженности не говорят, что кто-то из гигантов отрасли безалкогольных напитков превосходит другого, но инвесторы должны учитывать, что долг в PepsiCo выше, чем в Coca-Cola.

Coca-Cola выигрывает у PepsiCo в плане анализа ликвидности, хотя обе компании обладают схожей ликвидностью, и никто из них не является особенно рискованной. Текущий показатель Coca Cola (1,14) выше, чем в PepsiCo (1,07), и оба показателя умеренны. Норма ликвидности Coca Cola (0,9) немного выше, чем в PepsiCo (0,81). Эти показатели не является заманчивыми для большинства не склонных к риску инвесторов, но они не говорят и об избыточном финансовом риске. Обе компании могут считаться финансово стабильными, а Coca-Cola обладает скромным преимуществом в популярных аналитических показателях финансового состояния.

Эффективность и использование ресурсов

Оборот дебиторской задолженности Coca Cola (8,4) выше, чем у PepsiCo (7,9), что свидетельствует о том, что Coca-Cola управляет дебиторской задолженностью немного эффективнее. Однако коэффициенты оборачиваемости запасов в PepsiCo (7,4) выше, чем в Coca Cola (5,3), что говорит о более эффективном управлении материальными запасами. Показатель продаж на сотрудника в Coca-Cola составляет 353 900 долларов, что значительно выше, чем 241 000 для PepsiCo. PepsiCo же демонстрирует превосходную рентабельность активов (ROA), рентабельность капитала (ROE) и рентабельность инвестированного капитала (ROIC) по отношению к Coca-Cola. Показатели ROA, ROE и ROIC в PepsiCo (0,86, 0,33 и 0,14, соответственно) были выше соответствующих показателей Coca-Cola (0,8, 0,24 и 0,1). Обе компании обладают сравнимым качеством прибыли со свободным денежным потоком к показателям чистого дохода (1,2). Показатели эффективности дают смешанные результаты, но PepsiCo обыгрывает Coca Cola по самым важным и широко цитируемым показателям.

Относительная оценка

Ожидаемый коэффициент цена/прибыль (P/E) в Coca-Cola в размере 18,1 немного уступает показателю PepsiCo (18,6), но превосходный прогноз роста последней означает, что коэффициент, сопоставляющий цену акции с прибылью на акцию и ожидаемой будущей прибылью компании (PEG), в Coca-Cola в размере 4,22 выше, чем в PepsiCo (3,12). У Coca-Cola более разумный показатель остаточной стоимости основных средств (P/B), 5,9 против 8,2 у PepsiCo, но коэффициент P/B имеет ограниченное аналитическое значение для компаний этого типа. Показатель P/B обеих компаний не является выдающимся. Показатель стоимости компании (EV) по отношению к EBITDA у PepsiCo (12,7) ниже показателя Coca-Cola (15). Для заинтересованных в дивидендах инвесторов, дивидендный доход Coca-Cola (3,44%) более привлекателен, чем 3,09% в PepsiCo. Однако в PepsiCo более высокий показатель дохода от свободного потока денежных средств (2,9%) по сравнению с 1,13% в Coca-Cola.

Подобно коэффициентам эффективности, анализ относительных коэффициентов дает смешанные результаты. Coca-Cola более привлекательна для инвесторов, стремящихся к стабильному дивидендному доходу, но PepsiCo выглядит лучше для инвесторов, рассчитывающих на дивиденды и рост стоимости акций.

Фундаментальный анализ

Простая модель остаточной прибыли, средние оценки  которой аналитики используют в качестве исходных данных, может указать на фундаментальную стоимость, а также ожидаемый рост рыночных цен. Если предположить, что средние оценки аналитиков верны, то модель остаточной прибыли рассчитывает фундаментальную стоимость на акцию в размере $33,63 для Coca-Cola, что на 11,9% ниже, чем рыночная цена акций компании в сентябре 2015 ($38,13). На основании тех же предположений, стоимость PepsiCo составляет $84,54, т.е. на 7,7% ниже рыночной цены акций компании в сентябре 2015 г. ($91,62). Рыночные цены на акции компаний в сентябре 2015 г. подразумевают долгосрочный рост прибыли в размере 6,1% для PepsiCo, и 6,6% для Coca-Cola. Эти результаты подтверждают показатели относительной оценки, согласно которым более вероятен рост стоимости акций PepsiCo.

Другие расчеты

Мнения аналитиков не всегда совпадают, но преимущественно позитивны для обеих компаний. По данным Yahoo Finance, 13 из 25 аналитиков выставляют по акциям Coca-Cola рекомендацию "покупать" или лучше. 17 из 27 аналитиков рекомендуют акции PepsiCo к покупке или выставляют лучшую рекомендацию. Рекомендации брокеров на сайте компании Zacks сходны с рекомендациями на Yahoo. Компания Morningstar ставит каждой из компаний по четыре звезды из пяти возможных.

Обе компании диверсифицированы в рамках собственных продуктовых категорий. Coca-Cola обладает 20 отдельными брендами стоимостью 1 млрд долларов каждый, в то время как у PepsiCo в портфеле 22 бренда. Обе компании располагают дочерними компаниями для выхода на различные региональные рынки. Основная качественная разница между двумя компаниями состоит в участии PepsiCo в сегменте снеков с сильным брендом Lay’s. Продажи продуктов питания приносят PepsiCo примерно половину ее консолидированной выручки. Многие инвесторы ценят такую диверсификацию.

Комментарии

Загружаем...