Citigroup повысила размер дивидендов и интерес к своим акциям

Краткое описание эмитента

• Citigroup – американская холдинговая компания финансового сектора c многолетней историей, ее клиентами являются как физические и юридические лица, так и правительственные организации.
• Акции Citigroup опережают индекс S&P 500 по доходности. Заметим, что за последние полгода они принесли 14,5%, тогда как американский индекс широкого рынка – около 8,4%.
• Двукратное повышение ключевой ставки ФРС, расширение программы обратного выкупа акций и повышение дивидендов, а также довольно успешные квартальные результаты являются факторами роста для акций Citigroup.
• При этом не стоит упускать из внимания и сдерживающие факторы, в частности, низкое значение ROE, снижение выручки от трейдинговых операций и высокий уровень операционных издержек во втором квартале.
• Проведенная нами оценка стоимости Citigroup позволяет считать акции компании несколько недооцененными, при этом потенциал их роста на ближайшие 6 месяцев с фундаментальной точки зрения составляет порядка 7%.

Мы сохраняем по акциям Citigroup рекомендацию "Держать". 

Сравнительная динамика акций Citigroup и индекса S&P 500 за последние шесть месяцев

Факторы роста

В конце июня Citigroup наряду с другими представителями банковской отрасли прошла ежегодное стресс-тестирование, которое в этом году проводилось при очень жестком сценарии, и по результатам которого ФРС одобрила возврат акционерам в общей сложности $18,9 млрд из дополнительного капитала в течение двенадцати ближайших месяцев. Так, Citigroup заявила о планах по обратному выкупу обыкновенных акций на общую сумму $15,6 млрд в течение ближайших двенадцати месяцев, а также сообщила что вдвое повысит величину квартальных дивидендных выплат до 32 центов на акцию. Безусловно мы оцениваем новости о прохождении стресс-тестов, столь значительном повышении размера дивидендов и обширных планах по обратному выкупу акций, как позитивные для акций компании. 

Не стоит забывать и о том, что с момента публикации нашего предыдущего исследования ФРС уже два раза с начала этого года повысила ключевую процентную ставку, что благотворно отражается на показателях чистой процентной маржи и последующем увеличении рентабельности представителей банковского сектора, имеющих большие объемы наличности, (как, например, Citigroup). Кроме того, регулятор, несмотря на некоторые сомнения аналитиков и не столь уверенные комментарии глав некоторых ФРБ), пока не отступается от своего намерения по еще одному повышению ставки в 2017 г. 

Финансовые результаты

В пятницу, 14 июля, компания представила финансовые результаты за второй квартал текущего года. Так, чистая прибыль за отчетный период уменьшилась на 3% г/г с $4 млрд годом ранее до $3,9 млрд в связи с высокими кредитными и операционными издержками, однако прибыль на акцию показала рост с $1,24 на бумагу до $1,28 на бумагу, превзойдя среднерыночные ожидания. Выручка в рассматриваемом периоде повысилась на 2% г/г с $17,5 млрд до $17,9 млрд, также оказавшись выше усредненных прогнозов, в первую очередь, за счет высоких показателей глобального подразделения по обслуживанию физлиц и направления по предоставлению услуг институциональным клиентам. Стоит отметить, что выручка от трейдинговых операций, как и ожидалось, показала отрицательную динамику на фоне снижения активности трейдеров как на рынке акций, так и на рынке облигаций, однако снижение оказалось не таким ощутимым, как ожидал финансовый директор Citigroup Джон Герспач (John Gerspach). Так, показатель уменьшился на 7% г/г с $4,2 млрд до $3,9 млрд, при этом CFO прогнозировал падение показателя на 12-13%. Безусловно, не стоит упускать из внимания тот факт, что высокий уровень расходов оказал негативное влияние на размер прибыли компании. Однако в целом отчетность выглядит довольно оптимистично, особенно в сравнении с отчитавшимися в тот же день конкурентами: у JPMorgan выручка от трейдинговых операций показала более ощутимое падение, а совокупная выручка Wells Fargo и вовсе оказалась хуже усредненных ожиданий рынка. 

Что касается финансовых результатов Citigroup в целом, то, как видно из диаграмм ниже, в 2016 г. была нарушена тенденция планомерного увеличения прибыли на акцию, однако в первом и втором кварталах 2017 г. ситуация заметно улучшилась, тогда как прогноз на третий и четвертый кварталы является довольно благоприятным, а на первые два квартала 2018 г. более чем оптимистичным. Что касается выручки, в прошлом году также наблюдалась противоречивая динамика, немного улучшившаяся в прошедших двух кварталах, при этом прогноз на третий и четвертый кварталы 2017 г. и первые два квартала 2018 г. выглядит сравнительно неплохо.  

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Сравнение основных мультипликаторов Citigroup с медианными среди основных компаний-конкурентов, а также по банковскому сектору и по финансовому сектору в целом, позволяет заключить, что рассматриваемая нами компания все так же несколько недооценена по большинству показателей, однако продолжающий оставаться невысоким по сравнению с конкурентами уровень ROE, на наш взгляд, как и прежде, несколько ограничивает потенциал роста.

_{Источник данных – Thomson Reuters}

Технический анализ

С технической точки зрения, на дневном графике акции Citigroup продолжают торговаться над линией долгосрочного восходящего тренда, не поддающегося сомнению, при этом на графике формируется "бычий флаг", а медленные стохастические линии покинули зону перепроданности. С учетом перечисленных факторов можно ожидать повышательного движения в среднесрочной перспективе. 

_{Источник – Thomson Reuters}

С учетом совокупности вышеизложенных факторов, мы сохраняем рекомендацию "держать" по акциям компании, при этом повышаем их целевую цену до $71,4, что эквивалентно 7%-му потенциалу роста от текущих уровней.