Citigroup - потенциал роста сохраняется
|
Citigroup |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена |
$65,0 |
|
Текущая цена |
$50,2 |
|
Потенциал роста |
29,4% |
Прибыль Citigroup упала почти в 4 раза во II квартале из-за влияния коронавируса, в то же время банку удалось нарастить выручку и сохранить довольно высокие показатели достаточности капитала.
Citigroup имеет большой запас прочности, у компании достаточно ресурсов, чтобы продолжать обслуживать клиентов в текущих кризисных условиях, не ставя под угрозу свою безопасность и устойчивость.
Благодаря существенным инвестициям в IT-инфраструктуру сотрудники банка продолжают работать удаленно с наименьшей потерей эффективности.
Мы считаем, что у Citigroup есть все шансы пройти нынешний кризис с вполне разумными потерями и показать быстрое восстановление после нормализации ситуации.
|
Основные сведения |
|||||
|
ISIN |
US1729674242 |
||||
|
Рыночная капитализация |
$104,55 млрд |
||||
|
Активы |
$2,23 трлн |
||||
|
Финансовые показатели |
|||||
|
Показатель |
6М20 |
6М19 |
|||
|
Выручка, млн $ |
20 731 |
18 576 |
|||
|
Чистая прибыль, млн $ |
2 522 |
4 979 |
|||
|
Прибыль на акцию, $ |
1,05 |
1,07 |
|||
|
BV на акцию, $ |
71,52 |
65,55 |
|||
|
Дивиденд на акцию, $ |
0,51 |
0,45 |
|||
|
Коэффициенты |
|||||
|
Показатель |
6М20 |
6М19 |
|||
|
Tier 1 Capital ratio |
11,2% |
11,9% |
|
||
|
Рентабельность активов |
0,49% |
0,98% |
|
||
|
Рентабельность капитала |
5,2% |
10,2% |
|
||
Акции Citigroup торгуются с дисконтом по финансовым мультипликаторам по сравнению с аналогами, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.
Мы считаем акции Citigroup по-прежнему привлекательными для инвестиций после распродажи ранее в этом году и рекомендуем их к покупке со среднесрочной целью на уровне $65.
Краткое описание эмитента
Citigroup является одним из крупнейших в мире финансовых конгломератов и оказывает полный спектр финансовых услуг, включая розничный и корпоративный банкинг, инвестбанкинг, брокерские услуги, услуги по управлению активами и др. Кроме того, Citigroup - первичный дилер ценных бумаг казначейства США. Компания обслуживает порядка 200 млн счетов физических и юридических лиц в 160 странах, ее капитализация составляет около $ 105 млрд.
Финансовые результаты
Недавно Citigroup представил неоднозначные результаты деятельности за II квартал 2020 г., на который пришелся разгар коронакризиса. Чистая прибыль рухнула на 72,6% в годовом выражении, до $ 1,32 млрд, или 50 центов на акцию, но превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит на уровне 35 центов на бумагу.
При этом квартальная выручка Citigroup увеличилась на 5,4% в годовом выражении, до $19,77 млрд, и превысила консенсус-прогноз на уровне $19,2 млрд. Драйвером роста выручки стало подразделение по работе с институциональными клиентами (ICG), чьи доходы подскочили на 20,7%, до $12,14 млрд, благодаря сильным показателям в сегменте торговых операций с активами с фиксированной доходностью и в инвестбанкинге. При этом доходы розничного подразделения (GCB) понизились на 9,8%, до $7,34 млрд, из-за негативного воздействия пандемии COVID-19 и мер по ее сдерживанию на экономическую активность потребителей.
Динамика акций в сравнении с S&P 500
Главным фактором падения прибыли стал резкий рост резервов на возможные потери по кредитам - на $ 5,60 млрд, по сравнению с увеличением лишь на $ 111 млн во II квартале прошлого года. Между тем операционные расходы составили $ 10,42 млрд, уменьшившись на 0,8% в годовом и на 1,7% в поквартальном выражении благодаря реализации мер по контролю над издержками.
Объем активов Citigroup на конец II квартала составил $ 2,23 трлн, увеличившись на 0,6% относительно предыдущего квартала. Объем кредитов снизился на 5%, до $ 685,3 млрд, депозитов - повысился на 4%, до $ 1,23 трлн. Общий объем резервов на покрытие возможных убытков по кредитам достиг $ 26,42 млрд, или 3,89% от всех выданных займов, против $ 12,47 млрд, или 1,82%, во II квартале 2019 г.
Коэффициент достаточности капитала I уровня (Tier I Capital Ratio) остался на достаточно высоком уровне - 11,5%, хотя и снизился с 11,9% в прошлогоднем квартале. При этом показатель улучшился по сравнению с 11,2% в I квартале.
В отчетном периоде Citigroup вернул акционерам $1,1 млрд за счет выкупа акций и выплаты дивидендов.
Финансовые результаты Citigroup за II квартал и 6 месяцев 2020 г.
|
Показатель |
2К20 |
2К19 |
Изменение |
2К20 |
2К19 |
Изменение |
|
Выручка, млн $ |
19 766 |
18 758 |
5,37% |
40 497 |
37 334 |
8,47% |
|
Операционные расходы, млн $ |
10 415 |
10 500 |
-0,81% |
21 009 |
21 084 |
-0,36% |
|
Чистый процентный доход, млн $ |
11 080 |
11 950 |
-7,28% |
22 572 |
23 709 |
-4,80% |
|
Чистая процентная маржа |
2,17% |
2,67% |
-0,50 п. п. |
2,29% |
2,66% |
-0,37 п. п. |
|
Чистая прибыль, млн $ |
1 316 |
4 799 |
-72,58% |
3 838 |
9 509 |
-59,64% |
|
EPS, $ |
0,50 |
1,95 |
-74,36% |
1,56 |
3,82 |
-59,16% |
|
Рентабельность активов |
0,23% |
0,97% |
-0,74 п. п. |
0,36% |
0,98% |
-0,62 п. п. |
|
Рентабельность капитала |
2,40% |
10,10% |
-7,70 п. п. |
3,80% |
10,20% |
-6,40 п. п. |
|
BV на акцию, $ |
71,15 |
67,64 |
5,19% |
|
|
|
|
Достаточность капитала 1-го уровня |
11,50% |
11,89% |
-0,39 п. п. |
|
|
|
Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"
Перспективы
Наш взгляд на дальнейшие перспективы Citigroup остается позитивным, хотя предстоящие месяцы, вероятно, будут трудными, поскольку мировая экономика продолжает страдать от коронавирусной инфекции и принятых правительствами большинства стран мира мер по борьбе с ней. В то же время благодаря хорошей работе в предшествующие годы Citigroup создал необходимый запас прочности с точки зрения доступных объемов ликвидности и достаточности капитала. И хотя неопределенность относительно масштабов и продолжительности влияния вируса на мировую экономику остается высокой, у банка, мы считаем, достаточно ресурсов, чтобы продолжать обслуживать клиентов, не ставя под угрозу свою безопасность и устойчивость.
В настоящее время большая часть персонала Citigroup продолжает работать удаленно, при этом сделанные банком в последние годы существенные инвестиции в IT-инфраструктуру позволяют работникам исполнять свои функции с наименьшим снижением эффективности. Взаимодействие же с клиентами осуществляется, главным образом, по цифровым каналам.
Как результат, мы считаем, что у Citigroup есть все шансы пройти нынешний кризис с вполне разумными потерями. При этом сильный бренд, широкий спектр высококлассных финансовых продуктов и услуг, высочайшие стандарты обслуживания и обширный международный охват должны позволить банку показать быстрое восстановление после победы над коронавирусом, когда экономическая ситуация нормализуется.
Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей Citigroup на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"
Сравнительные мультипликаторы
По коэффициентам P/E Citigroup выглядит несколько дешевле своих аналогов, по P/BV - примерно на их уровне. Учитывая положение Citigroup в отрасли и неплохие долгосрочные перспективы роста, мы считаем, что банк весьма привлекательно оценен по финансовым мультипликаторам.
Сравнение по финансовым мультипликаторам
|
Компания |
Тикер |
Кап-я, млн $ |
P/E |
Forward P/E |
P/BV |
P/S |
|
JPMorgan Chase |
JPM |
299 096 |
13,23 |
15,83 |
1,13 |
2,59 |
|
Bank of America |
BAC |
201 180 |
11,16 |
12,27 |
0,76 |
2,43 |
|
Citigroup |
C |
104 548 |
8,67 |
10,77 |
0,55 |
1,39 |
|
Wells Fargo |
WFC |
102 783 |
28,51 |
21,90 |
0,57 |
1,40 |
|
HSBC Holdings |
HSBA |
97 127 |
27,15 |
11,34 |
0,51 |
1,84 |
|
Morgan Stanley |
MS |
82 580 |
9,47 |
10,50 |
0,96 |
1,68 |
|
Goldman Sachs |
GS |
72 701 |
11,22 |
10,93 |
0,79 |
1,51 |
|
U.S. Bancorp |
USB |
54 272 |
11,32 |
13,64 |
1,05 |
2,68 |
|
BNP Paribas |
BNPP |
54 025 |
6,68 |
8,72 |
0,43 |
1,12 |
|
PNC Financial Services |
PNC |
43 707 |
18,33 |
18,90 |
0,89 |
2,68 |
|
Bank of New York Mellon |
BK |
31 982 |
7,78 |
9,30 |
0,73 |
2,09 |
|
ING Groep |
INGA |
29 091 |
5,89 |
8,34 |
0,47 |
1,43 |
|
Credit Suisse |
CSGN |
26 036 |
6,46 |
8,79 |
0,50 |
0,76 |
|
Barclays |
BARC |
25 368 |
10,06 |
12,09 |
0,30 |
0,90 |
|
Royal Bank of Scotland |
RBS |
18 374 |
5,38 |
11,66 |
0,33 |
1,24 |
|
Standard Chartered |
STAN |
17 568 |
11,66 |
6,94 |
0,35 |
1,20 |
|
Медиана |
|
|
10,61 |
11,14 |
0,56 |
1,47 |
Источник: Thomson Reuters, оценки ГК "ФИНАМ"
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Citigroup движутся в рамках среднесрочного восходящего канала, немного выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем формирования подъема к верхней границе канала, в район отметки $60.
Мы считаем акции Citigroup привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет $65.