Citigroup - пора покупать подешевевшие акции

Citigroup является одним из крупнейших в мире финансовых конгломератов и оказывает полный спектр финансовых услуг физическим и юридическим лицам в 160 странах.

Прибыль Citigroup упала почти вдвое в I квартале из-за влияния коронавируса, в то же время банку удалось нарастить выручку и сохранить в целом высокие показатели достаточности капитала.

Citigroup имеет большой запас прочности, у компании достаточно ресурсов, чтобы продолжать обслуживать клиентов в текущих кризисных условиях, не ставя под угрозу свою безопасность и устойчивость.

Благодаря существенным инвестициям в IT-инфраструктуру сотрудники банка имеют возможность работать удаленно с наименьшей потерей эффективности.

Мы считаем, что у Citigroup есть все шансы пройти нынешний кризис с вполне разумными потерями и показать быстрое восстановление после того, как ситуация нормализуется.

Акции Citigroup торгуются с существенным дисконтом по финансовым мультипликаторам по сравнению с аналогами, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.

Мы считаем акции Citigroup привлекательными для инвестиций после распродаж последних недель и рекомендуем их к покупке со среднесрочной целью на уровне $55.

Краткое описание эмитента

Citigroup является одним из крупнейших в мире финансовых конгломератов и оказывает полный спектр финансовых услуг, включая розничный и корпоративный банкинг, инвестбанкинг, брокерские услуги, услуги по управлению активами и др. Кроме того, Citigroup - первичный дилер ценных бумаг казначейства США. Компания обслуживает порядка 200 млн счетов физических и юридических лиц в 160 странах, ее капитализация составляет чуть более $ 85 млрд.

Финансовые результаты

Недавно Citigroup представил весьма неутешительные результаты деятельности за I квартал 2020 г., на который пришлось начало "коронакризиса". Чистая прибыль рухнула на 46% в годовом выражении, до $ 2,52 млрд, или $1,05 на акцию, тогда как аналитики Уолл-стрит в среднем прогнозировали $1,07 на бумагу.

В то же время квартальная выручка Citigroup увеличилась на 12% в годовом выражении, до $ 20,73 млрд, и превзошла консенсус-прогноз на уровне $19 млрд. Драйвером роста выручки стало подразделение по работе с институциональными клиентами (ICG), чьи доходы подскочили на 25%, до $12,84 млрд, благодаря сильным показателям сегмента торговых операций с активами с фиксированной доходностью и акциями.

При этом доходы розничного подразделения (GCB) повысились на 1%, до $8,17 млрд. Чистый процентный доход уменьшился на 0,5%, до $ 11,49 млрд, и показатель чистой процентной маржи просел на 24 б. п., до 2,48%, в связи со снижением процентных ставок.

Главным фактором падения прибыли стал резкий рост резервов на возможные потери по кредитам - на $4,89 млрд по сравнению с увеличением лишь на $20 млн в I квартале прошлого года. Операционные же расходы составили $10,59 млрд, практически не изменившись как в квартальном, так и в годовом выражении благодаря мерам по контролю над затратами.

Объем активов Citigroup на конец I квартала составил $ 2,22 трлн., увеличившись на 14% относительно предыдущего квартала. Объем кредитов повысился на 3%, до $721 млрд, депозитов - на 11%, до $ 1,19 трлн. Общий объем резервов на покрытие возможных убытков по кредитам составил $ 20,8 млрд, или 2,91% от всех выданных займов, против $ 12,3 млрд, или 1,82%, в I квартале 2019 г.

Коэффициент достаточности капитала 1-го уровня (Tier 1 Capital ratio) остался на достаточно высоком уровне - 11,2%, хотя и снизился с 11,9% в прошлогоднем квартале.

В отчетном периоде Citigroup вернул акционерам $4 млрд за счет выплаты акций и дивидендов.

Финансовые результаты Citigroup за I квартал 2020 г.

^{Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"}

Перспективы

Наш взгляд на дальнейшие перспективы Citigroup остается позитивным, хотя предстоящие несколько месяцев, вероятно, будут трудными, поскольку мировая экономика продолжает страдать от принятых правительствами большинства стран мира мер по сдерживанию распространения коронавирусной инфекции. В то же время благодаря хорошей работе в предшествующие годы Citigroup создал необходимый запас прочности с точки зрения доступных объемов ликвидности и достаточности капитала. И хотя неопределенность относительно возможных масштабов и продолжительности влияния вируса на мировую экономику остается высокой, у банка, мы считаем, достаточно ресурсов, чтобы продолжать обслуживать клиентов, не ставя под угрозу свою безопасность и устойчивость.

В настоящее время 80% персонала Citigroup работают удаленно, при этом сделанные банком в последние годы существенные инвестиции в IT-инфраструктуру позволяют работникам исполнять свои функции с наименьшим снижением эффективности. Взаимодействие же с клиентами осуществляется главным образом по цифровым каналам.

Как результат, мы считаем, что у Citigroup есть все шансы пройти нынешний кризис с вполне разумными потерями. При этом сильный бренд, широкий спектр высококлассных финансовых продуктов и услуг, высочайшие стандарты обслуживания и обширный международный охват должны позволить банку показать быстрое восстановление после того, как ситуация нормализуется.

Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей Citigroup на ближайшие годы.

^{Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"}

Сравнительные мультипликаторы

По коэффициентам P/E и P/BV Citigroup выглядит заметно дешевле своих аналогов. Учитывая положение банка в отрасли и неплохие долгосрочные перспективы роста, мы считаем такой дисконт неоправданным и ожидаем, что он будет сокращаться.

Сравнение по финансовым мультипликаторам

^{Источник: Thomson Reuters, оценки ГК "ФИНАМ"}

Технический анализ

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Citigroup находятся вблизи нижней границы локального восходящего канала. Акции по-прежнему выглядят перепроданными, ожидаем формирования восходящего движения к верхней границе канала, в район отметки $50.

Мы считаем акции Citigroup привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет $ 55.