Citigroup может улучшить финпоказатели за счет возобновления кредитования
Citigroup Inc. (C), четвертый по размерам активов банк США, 14 апреля опубликовал позитивные финансовые результаты за первый квартал 2022 года, превзойдя ожидания рынка. Разводненная прибыль финансового гиганта на акцию снизилась на 24% г/г и составила $2,02, превысив консенсус-прогноз на 41,25%. Чистая прибыль снизилась на 45,7% в годовом выражении, до $4,31 млрд. В поквартальном исчислении показатель увеличился на 36%, а операционные расходы сократились на 2,7%.
Давление на прибыль оказало увеличение операционных расходов на 15,35% г/г, а также выделение $755 млн в качестве резервов под возможные кредитные убытки и резервирование $1,9 млрд на покрытие возможных убытков, связанных с прекращением бизнеса в России и событиями в Украине. Менеджмент Citi оценил потенциальные убытки, связанные с российским рынком, в $2,5–3 млрд (около 12,4% прогнозируемой прибыли на 2022 год, согласно оценке FactSet).
Чистая выручка Citi сократилась лишь на 2,4% г/г, поднявшись на 12,7% кв/кв за счет более высоких комиссий, роста объема трансграничных операций и улучшения конъюнктуры ставок. Чистый процентный доход вырос на 4,5% г/г, непроцентные доходы сократились на 9,2% г/г, однако превысили результат четвертого квартала на 34,15%. Чистая процентная маржа по итогам 12 месяцев составила 2,05%, превзойдя результат аналогичного периода 2021 года, равный 1,95%. Наиболее заметный поквартальный прирост доходов продемонстрировал сегмент обслуживания крупных институциональных клиентов (Institutional Clients Group). Здесь результат увеличился на 25,3%, до $11,16 млрд с наибольшим приростом и долей в выручке от обслуживания сделок с облигациями (+18% кв/кв). Нестабильность макроэкономической ситуации и снижение активности компаний на рынке капитала оказали негативное влияние на инвестиционных банкинг Citi, доходы от которого упали на 43% г/г. Услуги для физических лиц и управления активами (Personal banking and wealth business) принесли выручку в $5,9 млрд (+2,07% кв/кв). Менеджмент отметил эффективность работы трейдерского подразделения на рынках капитала в условиях повышенной волатильности, отметив прирост валютных доходов и прибыли от сделок с товарными активами, в частности сырьевых товаров. В результате доходы от сделок на рынках капитала (Principal Transactions) продемонстрировали существенное – на 17,3% г/г увеличение.
В течение первого квартала банк вернул акционерам около $4 млрд посредством выкупа акций и дивидендных выплат на сумму $1 млрд. Количество обыкновенных акций в обращении сократилось на 6% г/г. В результате уровень достаточности капитала опустился до 11,4%, что, однако, позволяет возобновить программу обратного выкупа акций и стабильно выплачивать дивиденды. К концу года банк рассчитывает восстановить уровень CET-1 до 12%.
Citi способен улучшить финансовые показатели за счет возобновления кредитования в течение следующего квартала. Рост доходности долгосрочных гособлигаций США и процентных ставок позволит повысить чистую процентную маржу. Также банк усиливает фокус на развитии более маржинального направления – обслуживания институциональных клиентов. Однако в условиях нормализации рынков капитала это создает риски слабой динамики доходов инвестбанкинга в течение года.
Мы понижаем целевую цену акции Citigroup Inc. (C) до $64 с рекомендацией "держать".