Цикл повышения ставки ЦБ РФ завершится на уровне 11-12% в 1 полугодии 2022 года
ЦБ РФ повысил ставку на 100 6. п. до 9,5%: ЦБ РФ повысил ставку на 100 6.п., как и ожидали 70% аналитиков. Регулятор повысил свой прогноз по инфляции на 2022 с 4,0-4,5% до 5,0-6,0% и ужесточил риторику. Глава ЦБ Э. Набиуллина дала ряд жестких сигналов. В начале пресс-конференции она предупредила о рисках перегрева экономики, которые требуют от ЦБ РФ жесткого подхода. Кроме того, глава ЦБ РФ отметила также, что на сегодняшнем заседании рассматривалось два сценария повышения ставки - на 100 6. п. и на 150 6. п. (!); завершая свое выступление, она заявила, что цикл повышения ставки пока не завершен.
Инфляция сохраняется на 8,8% г/г по состоянию на 4 февраля: После того как инфляция находилась на уровне 8,4% г/г в ноябре и декабре, в январе рост цен ускорился, и продовольственная инфляция вышла на уровень 11,1% г/г в январе. На 4 февраля общий показатель инфляции составил 8,8% г/г. Мировые цены на сырьевые товары и продукты питания по-прежнему представляют серьезные риски для динамики внутренних цен, оказывая на них давление через рост цен на бензин и на базовые продукты питания.
Снижение безработицы до исторического минимума 4,3% вызывает опасения у ЦБ РФ: Серьезным опасением для ЦБ РФ, которое регулятор отметил в пресс-релизе и на пресс-конференции, стала более жесткая ситуация на российском рынка труда. Снижение безработицы до исторического минимума 4,3% и рост реальных зарплат на 2,8% г/г указывают на риски перегрева экономики, побуждая ЦБ РФ к сохранению н жесткой политики.
Ужесточение политики мировых ЦБ может привести к пересмотру диапазона нейтральной процентной ставки в России: Глава ЦБ РФ неоднократно упоминала и об изменении риторики мировых ЦБ, что важно по двум причинам. Во-первых, более быстрые темпы повышения мировых процентных ставок будут усиливать волатильность среди валют формирующихся рынков и, следовательно, спровоцируют усиление инфляционного давления в краткосрочной перспективе. Во-вторых, под давлением повышения мировых ставок глава ЦБ РФ не исключает необходимости пересмотра интервала нейтральной процентной ставки в России - пока, по оценкам ЦБ РФ, он составляет 1,0-2,0%; возможное смещение вверх этого интервала создаст дополнительный потенциал повышения номинальной ключевой процентной ставки. Оба комментария указывают на то, что рост мировых процентных ставок - новый важный фактор для решений ЦБ РФ.
Новый диапазон ключевой ставки составляет 9,0-11,0% на 2022 г.: ЦБ сильно повысил свой прогнозный диапазон по ключевой процентной ставке на 2022 г. - с заявленного в октябре 2021 г. уровня 7,3-8,3% он подскочил до 9,0-11,0%. Этот новый прогноз указывает на то, что ЦБ видит возможность движения ставки до 12% на пике цикла повышения в 2022 г. Косвенным подтверждением этому является то, что Э. Набиуллина не исключили повторения шагов 100 6. п. в будущем.
Глава ЦБ РФ рассчитывает, что в годовом выражении инфляция останется вблизи текущих уровней: Еще одним сигналом к возможному ужесточению политики можно считать тот факт, что ЦБ считает текущий уровень годовой инфляции (8,8% г/г на 4 февраля) уже очень близким к пиковому уровню. И хотя это возможный сценарий, риски ускорения инфляции очень сильны, учитывая (1) нестабильность курса рубля; (2) ралли на мировом нефтяном рынке; (3) продолжающееся повышение мировых цен на продукты питания; (4) жесткий рынок труда в России. Все эти факторы могут легко стимулировать ускорение годовой инфляции до 9,0-9,5%, что потребует от ЦБ РФ продолжения цикла повышения ставки.
Мы ожидаем, что на заседании 18 марта ЦБ повысит ставку минимум на 75 6. п.: В данный момент мы считаем, что ЦБ РФ, скорее всего, несколько умерит склонность к жестким действиям на заседании в марте при условии: (1) смягчения геополитических рисков (2) отсутствия сюрприза со стороны ФРС, то есть при условии повышения процентной ставки ФРС не более чем на 50 6. п. на заседании 15-16 марта и (3) годовой инфляции в России на уровне не более 9,0% г/г. Тем не менее, учитывая большое количество “если”, мы не можем исключать более быстрого повышения ставки ЦБ, и в любом случае сейчас мы ожидаем, что цикл повышения ставки завершится на уровне 11-12%, который с большой долей вероятности может быть достигнут уже в 1П22.