Cигнал ЦБ РФ выглядит жестче
28 апреля на очередном заседании Банк России в пятый раз подряд принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 7,5%. Решение было полностью ожидаемо рынком и совпало с нашим прогнозом. Однако сигнал выглядит жестче – «в условиях постепенного увеличения текущего инфляционного давления Банк России на ближайших заседаниях будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки для стабилизации инфляции вблизи 4% в 2024 году и далее». Фактически, здесь уже нет привязки оценки целесообразности повышения ключевой ставки к усилению проинфляционных рисков, сейчас позиция состоит в признании постепенного увеличения инфляционного давления, при котором целесообразно рассматривать вопрос о повышении ключевой ставки.
Этот вывод несколько контрастирует со снижением прогноза инфляции в этом году с 5-7% до 4,5-6,5%, а также с тезисом, что баланс рисков для инфляции существенно не изменился с предыдущего заседания. Снижение прогноза инфляции по итогам года, вероятно, объясняется низкой динамикой инфляции в первые месяцы года.
Текущая инфляция оценивается как умеренная – «текущие темпы прироста цен увеличились с конца 2022 года и составляют около 4% в пересчете на год. Устойчивые показатели текущего роста цен, по оценкам Банка России, пока преимущественно формируются ниже 4% в пересчете на год». ЦБ ожидает, что в ближайшие месяцы показатель годовой инфляции продолжит временно оставаться ниже 4% под влиянием эффекта высокой базы прошлого года. В то же время, по прогнозу Банка России, во второй половине 2023 года он начнет постепенно расти по мере выхода из его расчета низких значений месячных приростов цен лета 2022 года и увеличения с умеренных уровней устойчивого инфляционного давления.
В обновленном среднесрочном прогнозе ЦБ повышен прогноз роста ВВП на этот год: с -1-+1% до +0,5-2,0%, прогнозы на 2024-25 гг остались без изменения (0,5-2,5% и 1,5-2,5%, соответственно). Теперь ЦБ ожидает, что к концу 2024 года российская экономика достигнет уровня конца 2021 года (ранее это ожидалось не ранее 2025 г). По мнению ЦБ, более быстрый рост экономической активности, чем ожидалось в февральском прогнозе, отражает как увеличение внутреннего спроса, так и продолжающиеся процессы адаптации российской экономики.
Прогноз средней ключевой ставки на этот год снижен с 7-9% до 7,3-8,2%, т.е. с учетом стабильной ставки 7,5% с начала года, это соответствует значениям средней ключевой ставки со 2 мая по 29 декабря в диапазоне 7,1-8,6%. По нашей оценке, это соответствует диапазону 6,5-9,5% на конец года. Мы полагаем, что до конца года ключевая ставка может быть повышена до 8%, если не будет существенного ускорения инфляции.
Как представляется, триггерами ожиданий ЦБ увеличения инфляционного давления выступают признаки начала постепенного снижения склонности населения к сбережению, растущий вклад бюджетной политики в стимулирование совокупного спроса и временный характер части факторов, сдерживающих ускорение инфляции, несмотря на ослабление курса рубля (высокий уровень запасов по ряду товарных групп и в целом умеренная динамика потребительского спроса). ЦБ по-прежнему уделяет серьезное внимание проинфляционным рискам: ухудшение условий внешней торговли вследствие геополитических факторов и ситуации в мировой экономике (ослабление курса рубля, ограничения предложения товаров), дефицит рабочей силы, повышенные и незаякоренные инфляционные ожидания.
Ожидаем более детальной картины по итогам пресс-конференции главы ЦБ РФ Э. Набиуллиной в 15.00.