CIAN - солидные результаты за 2 квартал
Выручка CIAN (CIAN RX, ВЫШЕ РЫНКА) в 2К23 увеличилась на 40% г/г, что не стало для нас сюрпризом, учитывая сильные рыночные позиции компании и продолжающееся восстановления спроса на недвижимость. Мы были приятно удивлены возвращением скорр. маржи EBITDA на уровень выше 20% (22%, +7пп кв/кв) после более слабого 1К23, что стало результатом крайне умеренного роста расходов (менее чем на 4% кв/кв) на фоне сильной динамики выручки. Менеджмент прокомментировал, что фокус остается на укреплении рыночных позиций компании в сочетании с генерированием хорошего денежного потока и поддержанием уровня прибыльности, что обещает инвесторам сохранение позитивных трендов в 2П23. Мы рассматриваем квартальные результаты как умеренно позитивные для котировок акций компании, учитывая, что они торгуются вблизи максимумов за последние 12 месяцев.
Уверенный рост выручки на 40% г/г. Выручка увеличилась на 40% г/г до 2,66 млрд руб., что сопоставимо с +39% г/г в 1К23. Динамика выручки Основного бизнеса (2,5 млрд руб.) остается высокой (рост на 42% г/г) на фоне сохраняющихся сильных трендов во всех ключевых направлениях (листинги, лиды, реклама). Компания раскрыла динамику выручки в разрезе этих услуг за 1П23: доходы от листингов увеличились на 25% до 2,68 млрд руб., доходы от лидогенерации прибавили 75% г/г, а доходы от рекламы – 41% г/г. Что касается выручки от листингов, мы обращаем внимание на то, что на рынке Москвы и области основным фактором роста в 1П23 стало количество листингов (+24% г/г), в то время как средняя цена за размещение в день осталась неизменной (-1% г/г). В свою очередь, в регионах изменение этих метрик г/г составило +4% и +27%. Выручка ипотечного маркетплейса (115 млн руб. в 2К23) продолжает улучшаться, прибавив 34% кв/кв. Рост в 3,7 раза г/г объясняется низкой базой 2К22, когда спрос на ипотеку оказался под сильным давлением после резкого повышения ключевой ставки ЦБ РФ в конце февраля.
Скорр. маржа EBITDA вернулась на уровень выше 20% после падения в 1К23. Скорр. EBITDA за 2К23 составила 590 млн руб. Скорр. маржа EBITDA увеличилась на 7,5пп кв/кв до 22% отражая рост операционных расходов (+3,8% кв/кв без учета амортизации) со значительным отставанием от выручки. Расходы на маркетинг составили 34% выручки против 35% кварталом ранее. Расходы на персонал составили 41% от выручки, что ниже, чем 44% в 1К23. Что касается сравнения рентабельности г/г (снижение на 3пп по сравнению с 2К22), мы напоминаем, что в апреле-мае 2022 г. компания резко сократила расходы на маркетинг (до 20,6% от выручки) в условиях слабого рынка недвижимости.
Cian продолжает накапливать денежную позицию. На 30 июня Cian накопил денежную позицию в размере 5,2 млрд руб. (+500 млн руб. за квартал). При этом у компании по-прежнему нет обязательств по коммерческому долгу.