CIAN продолжает подтверждать надежность своей бизнес-модели и уверенные рыночные позиции

CIAN продемонстрировал очередной квартал сильного роста выручки. Выручка увеличилась на 39% г/г, что на 4п.п. выше показателя 4К22. Компания продолжает подтверждать надежность своей бизнес-модели и уверенные рыночные позиции: в течение всех семи кварталов, прошедших с момента IPO, рост выручки г/г составлял 31-44%. Менеджмент ожидает продолжения высоких темпов роста и считает необходимых в данных условиях инвестировать часть доходов в усиление рыночных позиций в ключевых регионах присутствия.

Таким образом, мы, скорее всего, можем увидеть некоторое краткосрочное давление на EBITDA в 2К23-3К23 (в 1К23 маржа EBITDA составила около 15%) на фоне роста расходов на маркетинг, что, в свою очередь, транслируется в продолжение сильного роста. На 31 марта Cian накопил денежную позицию в размере 4,7 млрд руб. (+14% кв/кв). С учетом сильных результатов за 1К23 и уверенности менеджмента относительно роста в дальнейшем мы видим возможность для повышения наших текущих оценок на 2023-24 гг. Мы рассматриваем квартальные результаты как позитивные для котировок акций компании.

Рост выручки примерно на 40% г/г. Выручка увеличилась на 39% г/г до 2,4 млрд руб., что на 4п.п. выше, чем в 4К22. Мы отмечаем, что компания продолжает подтверждать надежность своей бизнес-модели и уверенные рыночные позиции: в течение всех семи кварталов, прошедших с мента IPO, имонвесторы наблюдают рост выручки г/г на 31-44%. Динамика выручки Основного бизнеса (2,3 млрд руб.) осталась сильной – рост на 42% г/г (+46-42% в 3К22-4К22) - на фоне сохраняющихся сильных трендов во всех ключевых направлениях (листинги, лиды, реклама). Менеджмент прокомментировал, что рост в 1К23 был поддержан позитивными сигналами относительно восстановления спроса на недвижимость, который создает условия для продолжения уверенного роста бизнеса компании в дальнейшем. В данных условиях менеджмент считает необходимых инвестировать часть доходов в усиление рыночных позиций в ключевых регионах присутствия. Выручка ипотечного маркетплейса вернулась к росту после трех кварталов снижения, что объясняется низкой базой 1К22, а также некоторым восстановлением спроса на ипотеку в условиях стабильной ключевой ставки ЦБ РФ.

Скорр. маржа EBITDA снизилась на 10 п.п. кв/кв до 15%. Скорр. EBITDA составила 353 млн руб., что соответствует марже 14,7%. Рентабельность снизилась на 10.п.п по сравнению с уровнем 4К22 на фоне возросших расходов на маркетинг, которые составили 35% от выручки против 26% кварталом ранее. Мы рассматриваем более высокую маркетинговую активность компании в рамках заявления менеджмента о стремлении усилить рыночные позиции в ряде ключевых регионов и ожидаем сопоставимую интенсивность инвестиций в рекламу в следующем квартале. Расходы на персонал составили 44% от выручки, что сопоставимо с уровнем 4К22.

Cian продолжает накапливать денежную позицию. На 31 марта Cian накопил денежную позицию в размере 4,7 млрд руб. (+600 млн руб. за квартал). При этом у компании по-прежнему нет обязательств по коммерческому долгу. В рамках отчетности за 1К23 компания не сделала заявлений относительно планов распределения свободных денежных средств.