Феномен чуда на примере ВТБ
Чудеса случаются… Рассмотрим феномен чуда на примере ВТБ. Он приятно шокировал рынок рекордными дивами, в моменте под 30% грязными. Неужели в мире еще осталось место для добра и справедливости?! А ведь всё последнее время менеджмент прозрачно намекал: “Ребята, денег не ждите!”, порождая нескончаемый поток мемов. Все всё понимали: хронический дефицит капитала.
Свалившаяся с небес щедрость будет стоить госбанку провала ниже норматива достаточности капитала, восполнять который планируют “разными источниками”. Почему-то все сразу подумали про допэмиссию: "Если кто-то ходит как утка, крякает как утка и плавает как утка, то, скорее всего, это и есть утка!".
Учитывая риски очередного размытия капитала, рассматриваю фиксацию остатков позиции, раз уж цену так хорошо разогнали на новостях (не рекомендация).
Государству, учитывая дефицит бюджета, сейчас явно не помешают ₽223 млрд дивидендами, и это самая очевидная причина. Несмотря на весь скепсис в отношении Газпрома, мы не можем полностью исключать, что он тоже выдаст дивидендный сюрприз, с целью пополнить казну. Кто был на рынке летом 2022 года, вспомнит те веселые деньки…
Как относиться к “чудесам”, и какие уроки преподаёт нам рынок?
Приятные сюрпризы не должны менять нашей оценки эмитента, если фундаментальные показатели и корпоративная культура остаются теми же. В дальнейшем могут последовать неприятные, а они оставляют долго не заживающие раны.
Решения в госкомпаниях (случай Газпрома и ВТБ) часто принимаются по политическим мотивам. Экономическая целесообразность, как и отношения с миноритариями, - дело третье.
Все эти сюрпризы - как правило разовые, они не становятся постоянной практикой. Значит, я должен отнести такие истории к спекулятивным (пусть и потенциально прибыльным), долгосрочное планирование на такой зыбкой почве сильно осложняется.
После того как я выйду, продолжающие верить в чудо могут переставить бумагу выше. Не проблема: я принимаю решение с дальним горизонтом, все спекулятивные движения вторичны.
Человеку, даже самому прагматичному, свойственно верить в чудесное исполнение желаний. Работает ли это на рынке? Бывает, что нам везёт, против всех ожиданий, иногда даже по-крупному. А может и крупно не повезти, поэтому мы страхуемся диверсифицированным портфелем и избегаем ставок на чудо.
Всем исполнения самых заветных желаний и разумных решений в инвестициях!