Что ждет миноритарных акционеров "М.Видео"

М.Видео-Эльдорадо может сменить владельца, сообщают «Ведомости» со ссылкой на источники. Согласно источнику в компании, Группа ведет переговоры с одним из банков. Другие источники утверждают, что возможный покупатель — Промсвязьбанк (ПСБ).

Пока неясно, идет ли речь о смене основного акционера или о покупке 100% бизнеса. Если поменяется только основной косвенный акционер, выкупа может не последовать. В этом случае риски инвестиционной истории М.Видео-Эльдорадо могут сохраниться, в том числе риск размытия долей акционеров для снижения долга. Бумаги могут позитивно отреагировать на новость в расчете на выкуп акций, но, на наш взгляд, выкуп бумаг у акционеров с существенной премией — не самый вероятный сценарий. 

Влияние: Новость о возможном поиске покупателя или нового основного акционера не удивляет. У М.Видео-Эльдорадо высокая долговая нагрузка: чистый долг/EBITDA на конец 2023 г. составил 3,2х и на конец I полугодия 2024 г. сезонно вырос. В условиях высоких процентных ставок это особенно давит на финансовые показатели компании, рентабельность по чистой прибыли отрицательна.

Кроме того, темпы роста бизнеса, на наш взгляд, оставляют желать лучшего. В III квартале 2024 г. оборот не рос относительно аналогичного периода предыдущего года. Это результат как более слабого спроса при высоких ставках кредитования, так и долгосрочного вызова — конкуренции с маркетплейсами. И снижение процентных ставок в будущем не решило бы этот вопрос.

Влияние на миноритарных акционеров будет зависеть от структуры сделки. Для акционеров М.Видео-Эльдорадо эффект от такой сделки зависел бы от того, будет ли у покупателя интерес приобрести 100% компании или скорее получить долю крупных акционеров. В последнем случае обязательства по выкупу может не возникнуть, на наш взгляд. Напомним, всего полгода назад у М.Видео-Эльдорадо сменился ключевой акционер. Однако, поскольку изменения произошли через косвенное владение, выкупа за этим не последовало — как мы и ожидали.

Если итогом сделки будет смена основного акционера без выкупа, то риски инвестиционной истории М.Видео-Эльдорадо могут в целом сохраниться. В том числе и риск размытия долей акционеров для снижения долговой нагрузки.

Оценка: У нас «Негативный» взгляд на акции М.Видео-Эльдорадо на ближайший год.