Что выбрать: российские или зарубежные акции для дивидендной стратегии

Многие инвесторы приходят на фондовый рынок в расчете на получение не спекулятивного (от изменения цены активов), а процентного (дивидендов по акциям или купонов по облигациям) дохода. Такие вложения они считают более надежными и превосходящими по доходности и банковский депозит, и уровень инфляции. Однако у них закономерно возникает вопрос: каким ценным бумагам отдать предпочтение, что выгоднее покупать – российские или иностранные дивидендные акции?

Сравнение российских и иностранных акций по дивидендной доходности

Вопрос о сравнении акций российских и иностранных эмитентов интересует буквально каждого инвестора, вне зависимости от его опыта работы, выбранной стратегии и размера капитала. Он настолько важен, что даже вызвал в сообществе российских участников фондового рынка разделение на две большие группы. "Западники" отстаивают мнение, что иностранные (имеются в виду американские и европейские) акции превосходят российские бумаги буквально по всем параметрам. "Традиционалисты" же уверены, что акции эмитентов из России не только не уступают другим, но и дают владельцу серьезный выигрыш. Для доказательства своей правоты и те и другие сравнивают активы по множеству параметров: общей доходности, потенциалу роста и пр. Один из наиболее популярных вариантов – сравнение дивидендной доходности.

Статистика показывает, что по средним размерам дивидендов российский рынок существенно опережает американский и европейский.

• На российском рынке дивидендная доходность превышает 6 % годовых.
• Американские дивидендные акции за весь период расчета индекса S&P 500 дают в среднем 4 % годовых. Однако здесь следует учитывать, что за последние 20 лет, куда входит и период минимальных процентных ставок, средний уровень дивидендов не превышает 1,5 %.
• Аналогичная картина на европейских рынках, с единственным отличием – в последние 2 десятилетия инвесторы получали в среднем 1,8 % дивидендов.

В цифрах текущего года ситуация также похожа:

• Дивидендная доходность российских бумаг (среднее значение) прогнозируется на уровне 8,6–8,8 % годовых. По этому показателю к завершению года Россия оказалась бесспорным лидером и среди развивающихся, и среди развитых рынков.
• От европейских акций инвесторы ожидают в среднем 2,2 % годовой дивидендной доходности.
• Прогнозируемый на конец 2021 г. средний размер дивидендов по американским ценным бумагам составляет 1,6 %.

Сравнение наглядно показывает, что российские дивидендные акции при прочих равных выглядят существенно более привлекательными. Однако у сторонников покупки зарубежных фондовых активов есть существенное возражение – здесь приведены средние цифры, не учитывающие уровень инфляции.

Действительно, в ноябре 2021 г. ЦБ РФ опубликовал данные о годовом уровне инфляции, который составил 8,4 %. При его сохранении до конца текущего года и реализации прогнозов по дивидендной доходности фондового рынка окажется, что разница между этими показателями не превышает 0,2–0,4 %. Таким образом, доход за счет дивидендов на российские акции всего лишь покрывает инфляцию.

Однако картина в США и Европе еще более удручающая. В США в ноябре уровень инфляции в годовом выражении достиг пика с 1990 г. и составил 6,2 %. В Европе также достигнут рекордный годовой показатель за последние 24 года – 4,9 %. Говорить о том, что 1,6–2,2 % дивидендов смогут скомпенсировать такой рост, не приходится.

Важно! Сторонники вложений в зарубежные дивидендные акции говорят о неправомерности таких расчетов, поскольку рост цены иностранных бумаг намного превосходит аналогичные показатели российского рынка. Кроме того, неизменной остается общая тенденция укрепления доллара и евро к рублю. По их расчетам, в результате влияния роста инвестиционного капитала на изменение цены активов дивидендная доходность легко перекроет и показатель инфляции, и результаты российского рынка. Это не совсем так. Во-первых, прогнозные значения годовой дивидендной доходности уже рассчитываются с учетом роста рынков. Во-вторых, даже при использовании методик с изменением цен акций и курсов валют, чтобы превысить прибыль по дивидендам в России, необходимо, чтобы рынки Европы и Америки выросли в годовом исчислении соответственно в 2,3 и 3 раза, чего пока не наблюдается.

Что в будущем?

Как известно, исторические показатели не следует воспринимать как веское основание для принятия решений об инвестициях в будущем. Это касается и дивидендной доходности. Лучше руководствоваться текущей экономической ситуацией, результатами анализа эмитентов и их ценных бумаг, обращать внимание на прогнозы экспертов.

В ближайшей перспективе кардинального изменения в соотношении дивидендной доходности российских и зарубежных акций ожидать не приходится.

1. Банк России намного раньше отреагировал на рост инфляции и начал цикл повышения процентных ставок. Еще до декабрьского решения доходность российских акций на 2022 г. уже прогнозировалась на уровне 9,7 % годовых. В США же на декабрьском заседании ФРС только сказано о вероятном двух- или трехкратном повышении ставки в следующем году. Европейский регулятор пока не готов даже к таким решениям. Это указывает, что рост доходности российских акций снова будет опережать показатели и американских, и европейских.
2. Пока сохраняется санкционный режим, в силе остаются и валютные риски. Естественно, это не придает уверенности в получении достойного дивидендного дохода от вложений в российские бумаги. В свою очередь, такая ситуация стимулирует эмитентов повышать выплаты по дивидендам, чтобы сохранить привлекательность бумаг.
3. По той же причине (санкции) российский рынок остается в значительной степени недооцененным. Так, даже в сравнении с другими развивающимися рынками интегральный мультипликатор P/E занижен почти на 50 %. В то же время развитые рынки находятся на максимумах. Естественно, это предполагает разные подходы к выплате дивидендов: российские компании вынуждены поддерживать высокий уровень, чтобы не проиграть в конкурентной борьбе.

Важно! В качестве аргумента против инвестиций в российские дивидендные бумаги часто рассматривается сложная геополитическая обстановка. Не исключено принятие новых санкций, некоторые из них могут нанести чувствительный удар по российскому фондовому рынку. Именно этим руководствуются "западники", указывающие на стабильность инвестиций в иностранные бумаги. Однако следует понимать, что содержание санкционных мер непредсказуемо, гарантии в том, что они не затронут частные инвестиции из России на американском или европейском рынке, никто не даст. В этом случае о стабильности говорить вообще не приходится.

Тем не менее говорить об однозначном выборе в пользу только российских акций не стоит. Выше рассмотрены усредненные показатели по рынкам. В то же время среди отечественных эмитентов, выплачивающих дивиденды, достаточно много компаний, доходность по акциям которых значительно ниже средней. На американском и европейском рынках, наоборот, легко найти компании, уровень дивидендной доходности бумаг которых значительно превышает средние показатели. Соответственно, принимать решение о покупке тех или иных бумаг следует исходя из анализа эмитента и возможных рисков.

Например, высокий уровень доходности может стать результатом попытки вернуть интерес к бумагам компании, дела которой далеко не блестящи и продолжают ухудшаться. Низкие же дивиденды сегодня нередко обусловлены стремлением эмитента добиться максимальной эффективности бизнеса в перспективе.

На что еще обратить внимание?

Дивидендная доходность – не единственный фактор, который следует принимать во внимание при выборе в пользу российских или иностранных акций. Инвестор должен учитывать и другие показатели:

• Ликвидность. Если речь идет о покупке бумаг только на российских площадках (Московской и СПБ биржах), то акции отечественных компаний несомненно выигрывают у зарубежных (разница в объемах торгов в разы). На американских площадках, к которым сегодня могут получить доступ даже неквалифицированные инвесторы, картина противоположная: ни одна из российских бумаг пока не может соперничать с оборотами топов на этих площадках.
• Волатильность. Здесь все однозначно: уровень волатильности (и, соответственно, риска) на российском рынке превосходит аналогичные показатели рынков развитых зарубежных стран в среднем в 1,5 раза.
• Защищенность от инфляции. Как ни странно, российские акции по защищенности от инфляции успешно конкурируют с иностранными, даже при сегодняшнем неудержимым росте американских и европейских рынков. По итогам последних 5 лет портфель из лучших российских дивидендных акций дает в среднем порядка 23 % ежегодной доходности (порядка 13 % в долларах). Аналогичные показатели наиболее мощного рынка – американского – находятся на уровне 12 % годовых в долларах (около 22 % в рублях).
• Возможности диверсификации. На российском рынке львиная доля дивидендных акций приходится на эмитентов из двух секторов – нефтегазового и финансового. На зарубежных рынках выбор значительно шире: к ним добавляются IT-компании, эмитенты из секторов финтех, фудтех, здравоохранение и фармацевтика и пр.
• Информационное обеспечение. Естественно, для российского инвестора получить сведения о российских эмитентах проще, чем о зарубежных. Однако иностранные рынки старше, изучены более широко и пользуются информационным сопровождением мощных медиа и специализированных компаний.

В целом же, говорить об однозначном приоритете для инвестора российских или иностранных дивидендных акций нерационально. В портфель стоит включать лучшие из тех и других, что существенно увеличит защищенность инвестиций и позволит получить за счет диверсификации оптимальное соотношение доходности и рисков.