Что угрожает мировой экономике?

Консалтинговая фирма Goldman Sachs провела конференцию и по ее итогам опубликовала перечень десяти финансовых рисков, которые в наибольшей степени угрожают росту и стабильности мировой экономики.

Эксперт ЗАО ФИНАМ Ольга Беленькая комментирует итоги экономистов:

Участники конференции, проведенной одной из крупнейших глобальных инвестиционно-банковских корпораций Goldman Sachs, выявили 10 ключевых рисков для мировой экономики. При этом пул из 300 экономистов, опрошенных Goldman Sachs Global Market Institute, назвали 5 ключевых факторов риска в следующем порядке: высокие мировые цены на нефть, международный терроризм, региональные геополитические конфликты, «двойной дефицит» (внешнеторгового баланса и бюджета) США. Другие названные участниками конференции факторы риска - хеджевые фонды и деривативы, неравномерное распределение богатства в развивающихся странах, бурный рост китайской экономики, либерализация внешней торговли, экологические проблемы, глобальные проблемы здравоохранения.

На наш взгляд, основные факторы риска названы правильно, однако их острота и значимость для развития возможного кризисного сценария в мировой экономике существенно различается, поэтому необходимо более четкое ранжирование этих факторов.

Так, по нашему мнению, ключевым в настоящий момент представляется риск значительной фундаментальной переоцененности доллара вследствие огромных дисбалансов в крупнейшей в мире экономике (т.н. «двойного дефицита»). Это, по мнению директора Institute for International Economics Ф. Бергстена, в благоприятном случае может привести к управляемой девальвации доллара на 20-25%. Однако проблема усугубляется тем, что основная часть колоссального дефицита счета текущих операций США (примерно 7% ВВП) финансируется лишь за счет увеличения международных резервов иностранных (в основном, азиатских) центральных банков. Доля частных иностранных инвестиций составляет менее 50% потребности в финансировании, а норма сбережений внутри США близка к нулю. Соответственно, значительная девальвация доллара может вызвать резкий отток средств центральных банков, инвестированных в американские госбумаги, и тогда процесс обвала доллара может стать неуправляемым. Значимость данного фактора подтверждается высказыванием бывшего главы ФРС П. Уолкера, заявившего несколько месяцев назад, что «двойной дефицит» США с вероятностью в 75% приведет к крушению мировой финансовой системы. Между тем, экономисты, опрошенные Goldman Sachs, почему-то поставили этот риск лишь на последнее место в списке 5 ключевых факторов. При этом финансисты, оказывающие существенное влияние на рынки (“financial influentials”), участвовавшие в опросе, напротив, считают этот риск основным. В частности, по нашему мнению, при таком сценарии вполне может реализоваться риск резкого падения стоимости финансовых спекулятивных активов, особенно это относится к высокорисковым активам хедж-фондов, аккумулировавшим, по данным Goldman Sachs, около 500 млрд долларов, и к деривативам (первый фактор риска, названный участниками конференции).

Еще одним, крайне существенным, (и не названным участниками конференции) фактором представляется дисбаланс в темпах экономического развития отдельных стран и направлении движения мирового капитала. Так, по мнению подавляющего большинства участников опроса, лидерами роста мировой экономики в перспективе являются Китай и Индия. «Экономического чуда» в США ожидают лишь 10% американских экономистов, 2% азиатских и ни один из опрошенных экспертов из ЕС. Между тем, динамично растущие азиатские страны, имеющие норму сбережений в 30-45% ВВП, являются одними из ключевых инвесторов в американские активы (акции, гособлигации, недвижимость), доходность от которых обеспечивается лишь ростом цен на них вследствие постоянного притока все новых инвестиций. В свою очередь, длительный (и ничем не оправданный) рост стоимости американских активов создает у их владельцев иллюзию виртуального «богатства» и позволяет финансировать избыточное потребление американцами товаров, производимых все в тех же азиатских странах. В результате тема «мыльных пузырей» на мировых финансовых рынках становится все более актуальной, а возврат ситуации к равновесному состоянию грозит резким снижением спроса американской экономики на продукцию, производимую в странах, относящихся к развивающимся рынкам, и общей рецессией в мировой экономике.

На наш взгляд, такие факторы риска, как международный терроризм и региональные геополитические конфликты, неравномерное распределение богатства в развивающихся (и развитых!) странах должны рассматриваться совместно. Одной из ключевых причин разрастающихся региональных конфликтов, вероятно, является достаточно агрессивная внешняя политика США, позиционирующихся как единственная мировая сверхдержава и единый центр «однополярного» мира. При этом растущая экономическая самостоятельность стран «третьего мира», и их недовольство сложившейся системой глобализации и распределения мирового богатства, на наш взгляд, поддерживает благоприятный фон для развития геополитических конфликтов.

Подготовила Елена Стажкова

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C (C)
Макроэкономическая ситуация в США	C (C)
Макроэкономическая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
Госдума приняла постановление о компенсации расходов на топливо	A
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	C (B)
Уровень мировых цен на металлы	C (B)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Система определила схему объединения МГТС и Комстара	B
“Евраз” за 9 месяцев сократил производство стали на 0.1%	C
Правительство РФ одобрило инвестиционную программу РАО ЕЭС на 2006 г.	B
ConocoPhillips увеличила долю в Лукойле до 14,8%	C

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - нейтральный