Что ЦБ сделает с "ключом" завтра и при чем тут курс рубля
Уже завтра, 20 марта, состоится очередное заседание Совета директоров Центрального Банка, на котором будет приниматься решение по ключу. По традиции, поиграем в “угадайку”, но в этот раз еще поговорим про курс рубля, а то он тоже влияет.
На мой взгляд ЦБ РФ будет выбирать из трех опций — оставить ключ как есть (то есть, 15,5%), снизить на 0,5% или снизить на 1%. Причем из этих вариантов ничего не менять — самый маловероятный, поскольку с февраля произошло много событий, которые могут положительно повлиять на текущую динамику инфляции.
Во-первых, это решение Минфина сократить расходы по большому ряду статей, и об это я писал в одном из предыдущих постов. Еще на прошлой пресс-конференции Эльвира Набиуллина говорила, что если бюджет будет тратить больше денег, чем запланировал, это может привезти к пересмотру траектории изменения ключевой ставки — в сторону либо более медленного снижения, либо даже повышения.
Но пока ситуация обратная — Минфин решил ужаться в тратах, а раз самый большой экономический агент в экономике решил снизить свой спрос, то и давление на баланс спроса и предложения в такой экономике должно быть меньше.
Во-вторых — цены на нефть. Текущая ситуация в Иране не заканчивается уже три недели, как не заканчиваются и высокие цены на энергоносители, в первую очередь, нефть. Так что пока бюджет может наполняться дополнительными средствами от продажи нефтегаза, пополнять кубышку, да и в целом жить как было запланировано в бюджете на этот год.
Но, помимо растущей цены на бочку нефти, растет и курс доллара, а значит рублей на банковские счета условного Лукойла или Роснефти будет поступать больше, как и отчислений в бюджет страны. Пока что собирается комбинация, при которой проглядываются сильные дезинфляционные факторы. Но, как и всегда, без большой ложки дегтя не обошлось и тут.
Курс начал расти из-за того, что Минфин перестал его поддерживать продажей валюты из ФНБ с целью наполнить бюджет. А еще и потому, что в Иране все еще проходят военные события. Ракеты летают по всему Ближнему Востоку, и нет-нет, да залетят в условный Дубай, который является важным логистическим хабом, в том числе для российского параллельного импорта.
Помните, как в ковид скакнула инфляция по всему миру? Это было но из-за того, что все резко увеличили спрос, а из-за того, что логистические цепи из-за карантина сломались и мировое предложение товаров, работ и услуг сильно сократилось. Вот тут что-то похожее — параллельный импорт подорожал сам по себе, плюс подорожали услуги по его доставке в Россию.
Спрос мог даже не меняться — просто за то, что мы потребляем, стали просить больше зеленых бумажек, отчего спрос на валюту внутри нашей страны вырос. В итоге у нас комбинация, где и Минфин рубль не поддерживает, и где импортерам нужно больше валюты для оплаты поставок.
Это значит, что мы уже завозим к себе мировую инфляцию, вызванную факторами Ближнего Востока, и эти товары становятся еще дороже у нас после курсовых изменений.
А что в итоге?
История с курсом рубля явно влияет на инфляционные ожидания россиян — они снова выросли в марте. А эта метрика очень сильно волнует ЦБ и влияет на их решения.
Но бюджетный вопрос по расходам, а также, вопрос нефтегазовых доходов наоборот заставляет увидеть здесь и сейчас более сильные продефляционные силы.
И да, хоть рынок долга как будто в котировках уже заложил снижение ключа на 1%, я все-таки выберу вариант в угадайке другой — ЦБ снизит ключ на 0,5% и продолжит наблюдать, как осторожные меры будут влиять на экономику и дальше.
Комментарии