Что теперь будет с «Самолетом»?

Не успел «Самолет» дождаться включения в индекс МосБиржи, как рынок потрясла корпоративная информация. Застройщик обратился за господдержкой с просьбой выдать льготный кредит в размере 50 млрд рублей или приобрести блокирующий и более пакет акций с правом обратного выкупа. Новость оказалась шокирующей, и бумаги группы вчера вечером обвалились более чем на 10%. Сегодня, 5 февраля, падение акций продолжается.

Руководство компании пишет, что «понимая ответственность перед дольщиками, государством и инвесторами» акционеры и менеджмент предпринимают все возможные меры для стабильной работы компании и реализуют целостный комплекс антикризисных мер. «Обращение за поддержкой к государству с целью оптимизации финансирования группы в рамках действующей жесткой денежно-кредитной политики является нормальной рыночной практикой для многих отраслей, тем более для крупных, системообразующих предприятий», - говорится в сообщении группы “Самолет”.

Долговая нагрузка компании колоссальная – общий долг на конец 2025 года оказался в районе 700 млрд рублей, только на облигации приходится 83,58 млрд при том, что в обращении группы находится 13 выпусков, рассказывают аналитики ИФК «Солид». По ЦФА – нагрузка еще на 2,2 млрд рублей с учетом двух выпусков. «На компанию давят плохие результаты прошлого года: площадь проданных квартир упала на 6%. Это усилило опасения инвесторов относительно долговой нагрузки компании», - уверены эксперты.

Эхо 2008 года

Ситуация с девелопером отзывается эхом 2008 года - временем масштабного финансово-экономического кризиса. Когда системообразующие игроки начинают обращаться за поддержкой — это сигнал о серьезном давлении на рынок, указывает создатель Телеграм-канала «Кубышка» Евгений Марченко. По мнению эксперта, обращение «Самолета» за помощью – реальный маркер проблем в девелоперском секторе и на рынке в целом, что стало следствием высоких ставок фондирования, замедления экономики и отмены массовой льготной ипотеки.

Судьба «Самолета» окончательно станет понятна только после официального решения правительства. Инвесторы опасаются риска дефолта компании в связи с текущими долговыми проблемами, но большинство экспертов не рассматривают такой вариант как наиболее вероятный. Глава аналитического департамента «Цифра брокер» Наталия Пырьева не отрицает возможность технического дефолта, но подчеркивает – говорить о том, что он неминуем, преждевременно: «Финансовое положение компании к концу 1 полугодия 2025 года действительно ухудшилось: покрытие процентных расходов EBITDA снизилось до 1, то есть вся операционная прибыль фактически уходит на обслуживание долга. Тем не менее на рынке недвижимости есть и более проблемные кейсы».

Аналитики «Вектор Капитала» при этом обращают внимание, что дефолт «Самолета» может «потянуть» за собой вниз и отдельные банки, потому правительство, скорее всего, согласится на льготный кредит в размере 50 млрд руб. Кредиты и облигации компании есть у «Сбера», ВТБ, «Совкомбанка».

Однако Пырьева предполагает, что группе скорее будут предоставлены не прямые денежные субсидии, а косвенные меры поддержки: субсидирование процентных ставок по проектному финансированию, льготное кредитование региональных проектов, стимулирование спроса за счет государственных ипотечных программ. Такого же мнения придерживается и начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев – если государство согласиться финансировать, вряд ли это будет обеспечение всего долга, говорит эксперт. По его мнению, мерами поддержки могут стать налоговые каникулы, льготные налоговые ставки, мораторий на выплату некоторых кредитов, залог в части доли в капитале в обмен на выплату кредита.

Просьба “Самолета” о господдержке шокировала рынок - неизвестно, какая компания может оказаться на этом месте в следующий раз. Страшно начинать инвестировать в условиях такой неопределенности? Существует отличный способ начать инвестировать без рисков и страхов — виртуальный портфель от «Финама». Используйте для торговли подсказки от ИИ. Он даст рекомендации по выбору активов и оптимизации состава виртуального портфеля, подготовит аналитику и прогнозы по движению цен выбранных вами ценных бумаг.

Для многих просьба «Самолета» прозвучала как предложение о национализации. Олег Абелев допускает вариант выкупа доли в капитале компании государством, однако о полной национализации речи не идет. Основным для группы сейчас становится - не допустить резкого обесценения активов, даже если необходимостью для реализации такой задачи станет слияние или потеря части капитала: «Необязательно именно заключение сделки с государством. Может быть, компания договорится с другим застройщиком, продав ему материальные или нематериальные активы».

Что делать с бумагами “Самолета”?

Главным для инвесторов в текущей ситуации стал вопрос – что делать с бумагами компании? Аналитики «Вектор Капитала» видят всего три выхода - продать все бумаги эмитента и забыть о нем, сократить только наиболее длинные позиции в облигациях или вовсе проигнорировать новости. Первый и второй варианты выглядят, по мнению аналитиков, наиболее логично. Сокращение позиций не становится таким плохим вариантом, так как на 2026 год у «Самолета» не запланировано крупных погашений облигаций, помимо оставшихся 9 млрд по 13-му выпуску, и у компании может получиться «вытянуть» этот период. Однако здесь встает вопрос о раскладе событий на будущее – эмитенту предстоит проходить оферту в 11-м выпуске на 20 млрд в следующем феврале, а в следующем июле платить 20 млрд по 14-му выпуску.

Но есть в текущем положении дел и проблески оптимизма – аналитики «БКС Мир инвестиций» все еще сохраняют «позитивный» взгляд на акции компании, даже при заметно возросших рисках для акционеров. Эксперты предполагают, что обращение за господдержкой могло стать лишь очередным шагом менеджмента по снижению долговой нагрузки и никак не связано с переоценкой ожиданий на этот год. В таком случае просьба «Самолета» о выдаче кредита не становится негативом для компании.

На подобные события рынок часто реагирует очень эмоционально, не вдаваясь в подробности сообщений. Так произошло и на этот раз – создатель телеграм-канала о финансах и инвестициях Артем Тузов обращает внимание на даты: «Письмо с просьбой от середины января, а сейчас 5 февраля, и «Самолет» не только бодро и уверенно выступал на своем ежегодном мероприятии, но что гораздо важнее, успешно прошел оферту по облигациям на сумму около 15 млрд рублей». Поэтому паника вокруг этих событий во многом выглядит преждевременной и слабо обоснованной. «Проблемы в строительном секторе очевидно никому не нужны, и «Самолету» помогут. Либо таким кредитом, либо иным образом. Могут и доктора прислать. По моему мнению, 50 млрд льготного кредита ГК «Самолет» действительно не помешали бы и помогли выбраться из бесконечной «борьбы за живучесть» к «плановому развитию» Так что, попытки получить такое финансирование оцениваю положительно. Но и без 50 млрд льготного кредита хоронить «Самолет» считаю преждевременным», - пишет эксперт.

Основной проблемой в акциях Артем Николаев, автор Телеграм-канала InvestEra, называет ограниченность апсайда: «Если объявят о поддержке и вынесут шортистов, котировки могут уйти вверх на 10–20%. А риск в случае негативного сценария — падение на 40–60%. Риск просто не стоит того». Также котировки акций могут продолжать падать просто в ожидании решения правительства, добавляет эксперт.

К сожалению, ситуация с «Самолетом» — это не авария, а ожидаемый исход, замечает основатель института 1ИФИТ Алексей Примак: «Когда деньги стоят дороже бизнеса, бизнес долго не живёт. Ждем ставку 10–12% и надеемся, что до этого момента доживет большинство компаний». Большая часть экспертов сходится во мнении, что «Самолету» помогут и окажут те или иные меры поддержки бизнеса – что называется «too big to fail».

Однако сам факт возникновения необходимости таких шагов настораживает. ЦБ и правительству теперь придется всерьез задуматься о том, как не допустить падения всего девелоперского сектора в будущем.