Что такое структурные продукты с защитой капитала?

Многие инвесторы, особенно начинающие, нередко мечтают получать солидный доход от вложений, при этом ничем не рискуя. Участники торгов со стажем могут точно сказать, что такое невозможно. Однако среди инвестиционных инструментов, набирающих все большую популярность на российском рынке, есть те, которые максимально удовлетворяют таким требованиям. Это структурные продукты с защитой капитала — подробности далее.

Виды защиты капитала в структурных продуктах

Структурный продукт представляет собой комплексный финансовый инструмент, реализующий некоторую инвестиционную идею. Как правило, в нем комбинируют (включают в структуру) традиционные активы, например банковские депозиты, облигации, акции и производные, такие как опционы и фьючерсы. В результате инструмент получает уникальные характеристики, например, при благоприятном развитии рыночной ситуации купонная доходность растет, а при неблагоприятном — клиент возвращает лишь вложенные средства или их часть.

Эмитенты предлагают множество видов структурных продуктов. Одним из признаков, по которым их классифицируют, является защита капитала. Принято различать инструменты:

• с полной защитой капитала;
• с частичной защитой капитала;
• без защиты капитала или с условной защитой.

Полная защита капитала означает, что в случае, когда инвестиционная идея, заложенная в структурный продукт, не срабатывает, держателю возвращается вся вложенная сумма. При частичной защите капитала возвращается только часть этой суммы, заранее оговоренная в эмиссионных документах. Структурные продукты без защиты капитала не предполагают возврата вложенных средств вообще или позволяют получить часть стоимости продукта, в зависимости от сформулированных в документах условий и сложившейся рыночной ситуации. Естественно, для новичков рынка, не желающих рисковать, лучшим вариантом являются структурные продукты с полной защитой капитала.

Как реализуется полная защита капитала в структурных продуктах

Структурные продукты с защитой капитала, как правило, являются комбинацией нескольких активов, которые образуют:

• защитную часть — часть условного инвестиционного портфеля, которая отвечает за возврат средств держателю при неблагоприятном развитии рыночной ситуации;
• доходную часть — один или несколько активов, которые приносят оговоренную прибыль при срабатывании инвестиционной идеи.

Например, в структуру продукта могут входить облигация и опцион на цену некоторого базового актива. Если к концу срока действия структурного продукта цена базового актива опциона не вырастет, инвестор получит номинальную стоимость облигации. Если же базовый актив опциона подорожает, доходность окажется выше, поскольку кроме номинала облигации инвестор получит еще и доход по опциону.

Чтобы получить необходимый уровень защиты капитала, остается правильно подобрать составляющие инвестиционного портфеля (структурного продукта) и их доли. Для примера, в структуру продукта с можно включить:

• облигации с купонной ставкой 7% сроком обращения 1 год и выплатой купона в конце срока в качестве защитной части;
• опцион Call на акции с датой экспирации, равной дате погашения облигации в качестве доходной.

В этом случае расчет по обоим активам произойдет в один день. Чтобы обеспечить полный возврат вложенных инвестором средств, доля облигации в общем портфеле должна составлять не менее 93,46%. В этом случае годовой купон как раз составляет уплаченную за опцион премию, и, если акции, выступающие базовым активом опциона, не подорожают, инвестор получит ровно 100% вложенных средств.

В качестве защитной части можно использовать активы с гарантированными и заранее известными выплатами:

1. Банковские депозиты. Лучший вариант для структур с полной защитой капитала, поскольку банки гарантируют возврат средств и выплату ставок по вкладам. Единственный нюанс — на составляющие структурных продуктов не распространяется страхование вкладов.
2. Облигации с фиксированным доходом от надежных эмитентов. На российском фондовом рынке такими могут выступать ОФЗ-ПД или корпоративные облигации компаний с высоким кредитным рейтингом (желательно крупных и государственных).

Некоторые эмитенты структурных продуктов в качестве защитной части используют акции дивидендных аристократов. Однако такой подход сложно считать стопроцентной гарантией возврата вложенного капитала, поскольку рыночная ситуация может сложиться таким образом, что падение цены акций не будет покрыто дивидендными выплатами.

Структурные инструменты с полной защитой капитала лучше всего работают при высоких процентных ставках и низкой волатильности рынка. Первые позволяют уменьшить размер защитной части и, соответственно, увеличить долю доходной. Общий финансовый результат инвестора при покупке такого инструмента будет зависеть от правильного выбора базового актива опциона: чем больше он прибавит в цене, тем выше окажется доходность.

Важно! Структурные продукты с полной защитой капитала не дают абсолютной гарантии возврата вложенных средств. При банкротстве банка или эмитента, используемых в защитной части облигаций, вложенные средства будут потеряны. Кроме того, полный возврат вложенных средств не отменяет их инфляционного обесценивания в течение периода обращения продукта.

Приблизительно по той же схеме работают структурные продукты с частичной защитой капитала. Разница лишь в доле защитной части в структуре продукта.

А вот структуры с условной защитой капитала работают иначе. В них доходная часть, как правило, сложнее. Например, для ее формирования покупают опцион Call, а для реализации условий защиты продают опцион Put со страйком на уровне порога защиты.

Выглядит это следующим образом:

1. Облигация или депозит в комбинации с опционом Call обеспечивают защиту капитала и получение дохода в случае реализации на рынке инвестиционной идеи.
2. Премия, полученная за опцион Put, может быть использована для наращивания доли доходной части или выплаты купона.
3. Пока цена базового актива не опускается до уровня порога, опцион Put торгуется выше страйка и не приносит убытка. В результате облигация или депозит обеспечивают оговоренный уровень защиты капитала в полном объеме.
4. При падении цены базового актива ниже порогового уровня опцион Put начинает приносить убыток, снижая уровень защиты капитала. Однако потери инвестора в этом случае оказываются меньше, чем убыток, обусловленный снижением цены базового актива. Например, если он подешевел на 40%, а страйк опциона Put находился на уровне 75% от начальной цены, то потери инвестора составят не 40%, а всего 20%.

Следует отметить, что структурные продукты с условной защитой капитала составляют большую часть этого класса активов, доступных сегодня инвесторам на российском фондовым рынке. Анализ рисков для них оказывается несколько сложнее, чем для инструментов с безусловной полной защитой, поэтому они предназначены в основном для квалифицированных инвесторов. Однако часть таких структур, особенно выпускаемых банками, вполне доступна и «неквалам».

В целом же структурные продукты с защитой капитала выгодно отличаются от традиционных активов — акций и облигаций. Инструменты с полной защитой дают более высокую доходность, чем первые, при сравнимом уровне рисков. Например, при использовании условной защиты можно получить доходность, близкую к доходности акций, однако риски по структурным продуктам оценивать значительно проще.