Что такое оферта в облигациях и как на ней заработать?
В данном материале рассмотрим один из важных параметров облигаций – оферта. Ее наличие или отсутствие зачастую влияет на цену бумаги.
Оферта – право провести досрочное погашение выпуска облигаций в заранее обговоренную дату по цене номинала. Оферты бывают двух видов: call – опцион и put – опцион. В первом случае при наступлении даты оферты эмитент самостоятельно принимает решение о выкупе бумаг у держателей. Если эмитент не желает осуществлять выкуп, бумаги продолжают торговаться на вторичном рынке до даты погашения или до следующей оферты. Ситуация с put-опционом несколько сложнее.
В данном случае решение предоставлять бумагу к выкупу или оставить в портфеле до погашения принимает инвестор. На первый взгляд put-оферта выглядит предпочтительнее. В основном так и есть, однако на рынке встречаются эмитенты, не проявляющие должной лояльности к держателям долга. Компания имеет право изменить ставку купона после оферты, а держатели, не предоставившие бумагу к выкупу, остаются в бумаге с практически нулевой ликвидностью в стакане и ставкой купона 0,01% годовых до следующей оферты или до погашения выпуска.
Подобная ловушка для инвесторов встречается достаточно часто. Из последних кейсов на корпоративном рынке – выпуск «Урожай БО-05», по которому ставка 7-12 купонов после оферты установлена на уровне 0,01% годовых. Это решение эмитент принял перед датой оферты, которая прошла 24 декабря 2025 года.
Безусловно, эмитент обязан уведомить держателей о намерении изменить купон после оферты, но не каждый инвестор успевает узнать об изменениях непосредственно перед офертой ввиду широкой диверсификации портфеля и несовершенств системы оповещения о грядущей оферте у российских брокеров.
Что по этому поводу думает регулятор?
Центральный банк РФ выражает обеспокоенность практикой, при которой эмитенты значительно снижают ставку купона после даты пут-оферты (put-опциона). Это создает риски для инвесторов, которые могут столкнуться с резким падением стоимости облигаций, если не предъявят их к выкупу, сообщает Frank Media.
В текущей рыночной конъюнктуре, учитывая тенденцию к дальнейшему снижению ключевой ставки, данный вопрос стоит максимально остро. Эмитент получает дополнительную мотивацию к снижению купона после оферты, избавляясь от долга под высокий процент. Инвесторам, желающим продолжить держать облигационный долг, остается лишь участвовать в новых размещениях на менее выгодных условиях.
Подберите облигации с помощью нашего ассистента прямо здесь:
Нельзя не отметить, что изменение ставки купона не всегда происходит в сторону снижения и не всегда до 0,01% годовых. Некоторые эмитенты предпочитают изменить ставку купона в сторону увеличения, так как старая ставка не отвечает рыночным реалиям. Например, ставка купона по выпуску «ГТЛК 1Р-20» после оферты была повышена с 7,85% годовых до 18,5% годовых, меняя условия уже торгующегося выпуска вместо выкупа и организации нового размещения.
Оферта как способ заработка
Для рядовых участников рынка наличие у выпуска облигаций оферты – скорее минус, чем плюс. Однако в некоторых рыночных ситуациях именно её наличие позволяет краткосрочно получить доходность, значительно превышающую среднерыночную.
Как работает стратегия заработка на оферте?
Заработок на офертах заключается в покупке облигаций дешевле номинала (100%) и последующем их предъявлении к оферте уже по номиналу. Стратегия, помимо получения купонного дохода, позволяет заработать на разнице между ценой покупки и номиналом. Данный способ актуален в основном для put-оферты.
Подобные ситуации возникают с бумагами, по которым у участников рынка нет полной уверенности в платежеспособности эмитента. Разберем на примере.
В данный момент на вторичном рынке торгуется выпуск облигаций «Самолета» c доходностью к оферте около 38,0% годовых. Выпуск «СамолетР13» предусматривает досрочное погашение 03.02.2026г. Бумага торгуется по цене 99,47% от номинала, при исполнении оферты держатели должны получить выплату в размере 100% номинала бумаги.
Чем ниже уверенность в платежеспособности эмитента, тем выше доходность к оферте. Так, доходность бумаги «Кокс01Р1» к оферте составляет 56,6% годовых, досрочное погашение предусмотрено в конце июня. Следовательно, доходность к оферте можно зафиксировать на 5 месяцев. Фиксация столь высокой доходности почти на полгода – звучит крайне заманчиво. Тем не менее, риски у подобных вложений также крайне высоки: компания имеет критический уровень закредитованности, что ставит саму возможность погашения под сомнение.
Итак, оферта – параметр облигаций, который выгоден прежде всего эмитенту, предоставляя ему дополнительное пространство для маневра: с помощью оферты эмитент может упростить процедуру рефинансирования в период снижения ключевой ставки. Она позволяет рефинансировать долг под более выгодный процент после выкупа долга, размещенного под высокий процент.
В глазах инвестора наличие у выпуска облигаций оферты – недостаток, не позволяющий зафиксировать доходность на весь срок до погашения, если говорить о выпусках с фиксированным купоном. Помимо того, невнимательный инвестор может остаться запертым в бумаге с околонулевой ставкой купона и ликвидностью на продолжительный срок в случае, если эмитент намеренно снизит ставку купона после put–оферты.
Несмотря на все недостатки, у оферт есть и положительная сторона. Иногда они предоставляют возможность зафиксировать доходность выше рыночной на короткий срок, используя различные стратегии покупки недооцененных выпусков, торгующихся ниже номинала.
Приглашаем вас воспользоваться уникальной возможностью поучаствовать в первичных размещениях облигаций (IBO). Это отличный способ инвестировать в бумаги перспективных компаний до размещения, получая потенциально более высокий доход.