Что такое момент Мински на рынке

Периоды роста на финансовых рынках периодически сменяются резкими обвалами. Как правило, падение оказывается более быстрым, но динамика этого процесса зависит от множества факторов. Здесь нужно учитывать и общее экономическое положение, и события, послужившие триггером для разворота к медвежьему рынку. К числу таких событий экономисты относят ситуацию, описанную в начале ХХ века Хаймэном Мински и получившую название в его честь. Что же такое момент Мински на рынке и как его распознать?

Как на рынке образуется момент Мински

Американский экономист Хаймэн Мински был одним из создателей и ярых сторонников теории экономических циклов, которые проявляются во всех сферах экономики. Согласно его представлениям, экономическая ситуация в своем циклическом развитии проходит несколько стадий:

1. Стагнация.
2. Экономический рост, который характеризуется повышением потребительской активности и, как следствие, активности производителей. В этот период банковская система предлагает дешевые кредиты, что способствует росту активности частных и корпоративных заемщиков. Естественно, растет долговая нагрузка на них, что при действующих низких ставках ощущается слабо.
3. Пик развития, который характеризуется максимальными значениями перечисленных выше показателей. Одновременно из-за повышенного спроса возникает рост цен товаров и ускорение темпов инфляции. 
4. Спад кредитной активности и падение цен рыночных активов. Эти явления вызваны мерами, принимаемыми регуляторами для снижения темпов инфляции. В результате дорожают кредиты, и значительная часть заемщиков оказывается не в состоянии их обслуживать. Именно эти заемщики начинают распродажу активов, обваливая цены на них.
5. Неуверенность инвесторов и переход к стагнации.

Момент Мински возникает на четвертой стадии. Кстати, термин ввел в обиход не сам Мински, как считают многие, а экономист Пол МакКоли в 1998 году. Он применил его для описания обвала рынка, ставшего результатом азиатского финансового кризиса 1987 года.

Обозначают этим термином ситуацию, когда происходит падение цен активов, следующее за уменьшением закредитованности частных и юридических лиц и снижением долговой нагрузки.

По версии Мински, источником нестабильности или, по его выражению, «хрупкости» экономики является кредитная система. В периоды роста инвесторы перестают обращать внимание на риски, связанные с вложениями заемных средств, поскольку ставки низкие, обслуживать кредиты не составляет труда и в любой момент можно перекредитоваться без дополнительных издержек. Инвестирование значительных объемов дешевых заемных средств приводит к надуванию пузыря в активах, будь то на фондовом или любом другом рынке. Низкие ставки также стимулируют активность биржевых спекулянтов, поскольку ставки по свопам/репо оказываются на околонулевых уровнях, что существенно расширяет возможности торговли с кредитным плечом. 

Однако пузырь не может надуваться вечно. В этой ситуации Мински предлагает рассматривать три группы заемщиков:

1. Хеджевые, располагающие крупными капиталами, имеющие возможность вкладываться в высокодоходные инструменты. Основное их отличие от других — наличие активов, генерирующих мощный денежный поток, которого достаточно для исполнения всех кредитных обязательств, как по процентам, так и по основным суммам заемных средств.
2. Спекулятивные. Их отличает наличие денежных потоков, достаточных для погашения процентов по долгам, однако для погашения тела кредита им приходится брать новые займы.
3. Заемщики Понци. Их вложения не генерируют денежного потока, прибыль образуется только при росте цены базового актива (такими активами, например, являются золото или акции роста, по которым не выплачиваются дивиденды).

В конце концов, в экономике происходит какое-либо значимое событие (например, повышение ставок), которое уменьшает скорость роста цен активов и увеличивает стоимость кредита. Для заемщиков Понци это равносильно катастрофе. Чтобы избежать неплатежеспособности, они начинают распродавать активы. Поскольку доля их на рынке достаточно велика, это вызывает быстрое падение курсов. Если к этому присоединяются другие группы заемщиков, обвал рынка становится стремительным, что может привести к переходу в медвежий тренд и развитию широкомасштабного кризиса. 

Момент Мински на реальных рынках

Упоминание момента Мински или даже намеков на него в современной экономике является одним из основных страхов инвесторов и аналитиков. Связано это с тем, что многие из них стали сторонниками мнения о роли момента Мински в ипотечном кризисе 2007-2008 годов. Действительно, сложившаяся в то время ситуация демонстрирует все признаки такого развития событий. Экономисты говорят, что вплоть до конца 2006 года имело место неконтролируемое надувание ипотечного пузыря. Летом 2007 года некоторые инвесторы начали избавляться от высокорисковых ипотечных бумаг, после чего проблемы появились и у надежных заемщиков. Это вызвало цепную реакцию продаж активов, что привело к краху Lehman Brothers. На это отреагировал падением весь фондовый рынок, и кризис превратился в широкомасштабный, охватив практически всю мировую экономику. Чтобы выйти на докризисные уровни, рынку потребовалось почти 5 лет.

Многие утверждают, что текущая ситуация в экономике Европы и США снова демонстрирует признаки момента Мински. Действовавшие практически до конца 2021 года программы количественного смягчения и околонулевые процентные ставки привели:

• к рекордным вливаниям капитала в фондовый рынок;
• широкому использованию заемного капитала для скупки активов, прежде всего акций;
• появлению на рынке фирм, не производящих реальных товаров и услуг, но растущих только за счет общего восходящего тренда (при этом большинство из них также использовали исключительно заемный капитал).

Результатом стал рост инфляции до 40-50-летних максимумов. Чтобы ее обуздать, ЕЦБ и ФРС пришлось значительно поднять ставки (практически до максимумов с 2008 года). При таком уровне ставок уже высока вероятность, что участники рынка (как инвесторы, так и эмитенты) окажутся не в состоянии обслуживать кредиты. На эту ситуацию накладывается очередной банковский кризис: в Европе возникает проблема у одного из крупнейших банков Credit Suisse, в США под угрозой несколько крупных региональных банков. 

Пока ситуация остается неустойчивой, перспективы неясны и практически не прогнозируемы. Многие аналитики уверены, что вероятность наступления момента Мински достаточно высока. Если это произойдет, мир, по их мнению, ожидает жесточайший кризис, который по масштабам превзойдет ипотечный и крах доткомов и скорее будет сравним с временами Великой депрессии.