Что такое маржируемые опционы

Обычные (ванильные) опционы – хорошо изученный трейдерами и инвесторами инструмент срочного рынка, для которого разработано множество стратегий. У них есть свои достоинства и недостатки. Чтобы сохранить первые и уменьшить количество вторых многие биржи, предлагающие работу с опционами на фьючерсные контракты (и не только на них) переходят на альтернативный вариант – маржируемые опционы.

Где торгуются маржируемые опционы

Маржируемые опционы (по-другому – опционы фьючерсного типа) получили свое название благодаря использованию в расчетах вместо премии вариационной маржи, аналогично фьючерсам. Как правило, такие контракты используются на срочном рынке именно в тех случаях, когда базовыми активами выступают фьючерсы. Оба вида расчетов (акционный для обычных опционов и фьючерсный для маржируемых) существуют на срочных рынках параллельно.

Родиной опционов фьючерсного типа считается Европа, поскольку впервые они были введены в конце ХХ века на Лондонской международной бирже финансовых фьючерсов и опционов LIFFE, а затем быстро появились на всех европейских биржевых площадках. В США опционы стали использоваться значительно позже, их внедрению препятствовали ограничения в биржевом законодательстве. С отменой части их на рубеже XX-XXI столетий маржируемые опционы заработали и на американских биржах. Стремление внедрить на российских финансовых рынках международные стандарты привело к переводу всех торгуемых на рынке FORTS (срочный рынок Московской биржи) опционов в разряд маржируемых в 2009 г. Это обусловлено тем, что на текущий момент все опционные контракты на этой площадке работают с фьючерсами в качестве базовых активов.

Внимание! В 2022 г. MOEX планирует запуск опционов непосредственно на акции российских и иностранных эмитентов. Как и на большинстве мировых рынков, расчет по этим контрактам будет производиться традиционным способом с перечислением премии продавцу в момент совершения сделки.

Отличия маржируемых опционов

Как следует из определения маржируемых опционов, основное отличие такого способа расчетов состоит во времени и механизме перечисления премии подписчику (продавцу) от держателя (покупателя).

При акционном способе расчета в момент совершения сделки:

• Покупатель перечисляет продавцу премию.
• На счете держателя, кроме списания премии, не проводится больше никаких операций до закрытия сделки (экспирации или продажи опциона).
• На счете продавца резервируется гарантийное обеспечение (ГО), необходимое для выполнения им своих обязательств. При этом размер ГО может изменяться вместе с колебаниями рыночных цен.

Для маржируемых опционов характерна иная картина. Расчет (перечисление премии) между покупателем и продавцом в момент заключения сделки не проводится. Вместо этого:

• На счете держателя резервируется ГО, соответствующее размеру премии по опциону на текущий момент времени.
• На счете подписчика блокируется ГО, в сумме, необходимой для выполнения обязательств.
• Ежедневно при проведении клиринга (на Московской бирже – дважды в сутки, в 14:00 и 18:45 мск) проводится перерасчет цен и перечисление вариационной маржи. Эта схема действует до момента экспирации, досрочного исполнения контракта, или его продажи держателем.

К сведению! Для маржируемых опционов есть некоторые отличия и в процессе окончательных расчетов. Однако в целом на конечный результат это не влияет – продавец опциона получает, а покупатель уплачивает премию, при исполнении на счетах сторон резервируется ГО по сделке с фьючерсом. Если же опцион не исполняется, проводится сделка с нулевым объемом, а ГО на счете продавца разблокируется.

Некоторые особенности практической работы с маржируемыми опционами Мосбиржи

У маржируемых опционов, торгуемых на Московской бирже, есть некоторые особенности, которые обязательно учитывать в работе с этими контрактами:

• Все опционы "в деньгах" (цена базового актива выше цены страйк для Call-опционов и ниже страйка для Put-опционов) исполняются в момент экспирации автоматически.
• Опционы "на деньгах" (цена фьючерса равна цене страйк) исполняются автоматически в объеме, равном половине позиции. Так, если цена страйк для опциона составляет 1000, цена базового актива на момент исполнения также равна 1000, а у покупателя открыта позиция в объеме 100 контрактов, автоматически будет исполнено 50 контрактов. Если количество контрактов нечетное, для Call-опцинов происходит округление в большую сторону, для PUT – в меньшую. Т.е. если позиция составляет 105 контрактов, автоматически будет исполнено 53 опциона Call или 52 опциона Put.
• Процедура автоматической экспирации распространяется на все контракты, вне зависимости от базового актива и сроков исполнения.
• Доход, полученный на торгах опционами, облагается налогами в том же порядке, что и при работе с фьючерсными контрактами.

Достоинства и недостатки маржируемых опционов

Фьючерсный вариант расчетов по опционам имеет свои достоинства и недостатки. К первым относят:

• Удобство использования единой базы и алгоритма расчетов по базовым активам (фьючерсам) и опционам.
• Стандартизацию контрактов и сделок, что позволяет работать на срочных рынках мира с одними и теми же стратегиями и торговыми системами.

К некоторым недостаткам трейдеры и инвесторы причисляют:

• Более сложный механизм расчетов с использованием вариационной маржи в сравнении с прямой уплатой премии.
• Резервирование ГО не только на счете продавца, но и покупателя.
• Значительный уровень вариационной маржи при сильных движениях на рынке (в некоторых случаях может превосходить размер премии).

Впрочем, даже несмотря на такие минусы, использование одной и той же расчетной базы делает биржевые торги на срочном рынке удобнее и доступнее. Сам же принцип работы с этими деривативами практически не изменяется, что позволяет трейдерам вносить в собственные  стратегии и системы лишь незначительные коррекции.