Что такое денежный поток компании и как его оценить инвестору?

Перед вложением средств в ценные бумаги инвестор проводит анализ надежности эмитента с учетом ряда показателей. Особое внимание уделяется объему получаемой прибыли. При этом не исключены ситуации несоответствия этих отчетов реальному положению дел. По этой причине анализа прибыли может оказаться недостаточно. Необходимо оценивать и денежный поток. 

Денежный поток: что это?

Денежный поток представляет собой движение средств в отчетном периоде. Учитываются как платежи, так и поступления денег из разных источников. Сальдо денежного потока ‒ это разница между приходом и расходом. Например, покупка оборудования ‒ это платеж, а реализация товаров ‒ это поступление денег.

Внимание! Денежный поток может оцениваться по показателям предприятия в целом, по отдельному направлению деятельности или по конкретному продукту либо инвестиционному проекту.

За рубежом для обозначения денежного потока применяется термин cash flow. Он указывает на потоки наличных средств. На практике в ходе анализа учитываются не только наличные, но и безналичные расчеты.

При изучении денежного потока инвестору необходимо обращать внимание:

• на источники и объемы поступления средств;
• целевое назначение и суммы расходов;
• сальдо по результатам отчетного года по разным направлениям деятельности.

Денежный поток подлежит анализу в комплексе с прибылью. Такие показатели отличаются механизмом формирования. Если инвестор не понимает сути каждого из них, у него могут возникнуть вопросы, связанные с отсутствием денег на счетах компании при наличии прибыли. Это может привести к неверному результату оценки ситуации.

Внимание! Прибыль ‒ это разница между полученным доходом и расходами компании. Данная величина отражается в отчетах. Денежный поток указывает на реальное движение средств. 

Например, продавец реализует товар в рассрочку. Первый платеж по условиям договора поступает в текущем периоде, а окончательный расчет будет произведен в следующем календарном году. Прибыль от сделки (разница между ценой продажи и затратами) фиксируется в отчете в полном размере. При этом покупатель на текущий момент не оплатил товар полностью. Следовательно, на счетах можно обнаружить недостаток средств.

В реальности компания на конец года получила меньше денег, чем это отражено в отчете о прибыли. В таком случае у предприятия может возникнуть необходимость в оформлении кредита или получении средств в форме взносов учредителей. Данные меры принимаются при дефиците ресурсов для финансирования текущих затрат. 

Структура денежного потока 

Для удобства анализа денежный поток рассматривается в разрезе по видам деятельности. Такой подход точнее указывает на источники средств и на направление расходов. В противном случае выводы инвестора могут оказаться ошибочными. 

Следует отметить, что отрицательное сальдо не всегда нужно расценивать в качестве негативного фактора, и наоборот, положительный результат не всегда говорит о благоприятной ситуации. Рост затрат может быть связан с увеличением объема инвестиций, направляемых на развитие бизнеса. В дальнейшем это может стать причиной прироста прибыли. В то же время большая сумма средств на счете может указывать на неэффективность управления финансами. Поэтому анализ по сферам деятельности способствует более точной оценке перспектив дальнейшего развития компании. 

Показатель операционной деятельности (OSF)

OSF связан с производством и реализацией продукции или предоставлением услуг. 

При анализе учитываются:

• выручка, поступившая от продажи собственных товаров или услуг;
• расчеты с поставщиками за сырье, обслуживание, комплектующие;
• доход от сдачи имущества в аренду;
• заработная плата сотрудников и налоговые отчисления из фонда оплаты труда.

Положительный результат указывает на достаток средств для ведения основной деятельности и выполнения финансовых обязательств. Отрицательный свидетельствует о дефиците денег и необходимости поиска дополнительных источников денежных поступлений.

Показатель финансовой деятельности (CFF)

Денежный поток от финансовой деятельности включает в себя привлечение сторонних средств для финансирования рабочих процессов предприятия, а также платежи владельцам компании, инвесторам и кредиторам. 

При анализе учитываются:

• суммы кредитов и платежи по их погашению;
• взносы учредителей;
• доходы от эмиссии ценных бумаг;
• дивиденды по акциям и купоны по облигациям, а также выплаты по погашению долговых обязательств.

При отрицательном сальдо возникает необходимость проведения проверки на предмет того, достаточно ли операционных поступлений для покрытия образовавшегося финансового дефицита. При наличии остатка на счете можно рассмотреть ценные бумаги данной компании для инвестиций.

Денежные потоки от инвестиционной деятельности (CFI)

Данный показатель связан с денежными потоками от операций с основными фондами и нематериальными активами, а также с инвестициями в другие компании. 

При анализе учитываются:

• платежи, производимые при покупке имущества;
• выплаты подрядчикам за выполнение работ по строительству или реконструкции объектов;
• выручка, полученная в результате заключения сделок по продаже основных фондов;
• проведение операций с ценными бумагами;
• поступление дохода в виде дивидендов от вложений в активы другого предприятия.

Инвестиционная деятельность направлена на развитие бизнеса. Но она не должна негативно отражаться на операционной работе. В противном случае может сложиться ситуация, при которой компания оплатила покупку нового оборудования, но лишилась при этом средств, необходимых для приобретения сырья для производства или выплаты зарплаты сотрудникам.

Как произвести оценку денежного потока?

Основным источником данных является отчет о движении денежных средств. Задача инвестора заключается не только в анализе состава финансовых потоков. Потребуется также произвести расчеты двух важных показателей:

1. Чистый денежный поток (NCF). Это суммы, связанные с операционным, финансовым и инвестиционным видами деятельности. По результатам расчета можно определить, способна ли компания выплатить дивиденды. Кроме того, данный показатель используется при расчете свободного денежного потока.
2. Свободный денежный поток (FCF). Это остаток средств на счете, который может быть использован для выплаты дивидендов, выкупа ценных бумаг у держателей, погашения задолженности и финансирования сделок по слиянию и поглощению. 

Формула для расчета чистого денежного потока:

NCF = OCF + CFF + CFI

Формула для расчета свободного денежного потока:

FCF = NCF – Капитальные вложения (CAPEX)

Сумму капитальных вложений можно увидеть в консолидированном отчете. Этот показатель указан отдельной строкой.

Дивидендной политикой многих эмитентов предусмотрена выплата дохода инвесторам из FCF. 

Отрицательное значение свободного денежного потока не всегда следует расценивать как негативный фактор. Оно может указывать на то, что компания понесла большие капитальные затраты на развитие бизнеса. В дальнейшем это может привести к увеличению прибыли, росту стоимости акций и объема дивидендов.

Положительный результат указывает на способность эмитента произвести расчеты с инвесторами за счет собственных ресурсов без оформления займов. Но слишком большой остаток средств свидетельствует о том, что компания не вкладывает деньги в свое развитие. Это может привести к спаду производства и падению акций.