Что такое ценные бумаги с фиксированным доходом и как они могут помочь снизить риски инвестирования

Доходность - один из главных показателей, на который ориентируется инвестор, вкладывая собственные средства. Для защиты портфелей, состоящих из активов с переменной доходностью, советуют использовать инструменты с постоянным доходом. Они уменьшают просадки во время кризисов и вносят вклад в положительный финансовый результат в периоды устойчивого роста рынков. Что такое ценные бумаги с фиксированным доходом и как их использование может помочь снизить риски инвестирования?

Ценные бумаги с фиксированным доходом

На фондовом рынке есть два вида ценных бумаг с фиксированным доходом:

1. Долевые, дающие право собственности на часть имущества эмитента. В этом случае подразумеваются привилегированные акции, с фиксированным размером дивидендов, указанным в уставных документах эмитента.
2. Долговые, для которых размер дохода устанавливается как фиксированный процент, плата за пользование предоставленными эмитенту заемными средствами.

Считать, что долевые бумаги приносят фиксированный доход, можно только при определенных условиях. Дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются, когда эмитент получает положительный финансовый результат (прибыль). При убытках компании держатели и этих акций дохода не получают.

Ситуация с долговыми ценными бумагами отличается коренным образом. Их держатель может не получить свой регулярный (купонный) фиксированный доход только в случае, если эмитент не может исполнить свои обязательства. Тогда говорят о дефолте, нередко он завершается банкротством. Однако и это не отменяет погашения долгов, в том числе и начисленных по ним процентов. Именно поэтому часто, когда речь заходит о ценных бумагах с фиксированным доходом, имеют в виду именно долговые. 

К таким активам относят следующие.

Облигации с фиксированным доходом

Это своего рода долговые расписки, которые свидетельствуют, что держатель предоставил эмитенту в долг определенную сумму (номинал облигации), а тот, в свою очередь, берет на себя обязательства полностью вернуть эту сумму в конце срока обращения, а до того регулярно выплачивать проценты (купон) за пользование заемными средствами. Их выпускают для привлечения заемных средств для финансирования проектов или улучшения финансового состояния (например, покрытия дефицита бюджета) под более низкие, чем в банках, проценты.

Эти бумаги тоже различаются в зависимости:

• от эмитента (например, государственные и корпоративные) и его рейтинга, присвоенного рейтинговыми агентствами;
• валюты номинала;
• срока погашения;
• размера купонной ставки. 

Для каждой из них можно определить и уровень риска. Наиболее надежными считаются государственные облигации, наиболее рисковыми - так называемые мусорные, выпускаемые эмитентами с низким рейтингом или вообще без него. Но последние дают максимальную доходность.

Одно из главных преимуществ облигаций - доступность. Большинство выпусков ориентировано на обращение на биржах, где купить их могут как институциональные, так и частные инвесторы. Лишь некоторые долговые бумаги этого вида распространяются самими эмитентами (например, банками) или через уполномоченные организации, выполняющие роль агентов. 

Векселя

Вексель, как и облигация, является долговой бумагой с определенным номиналом, сроком обращения и ставкой доходности. Однако в отличие от облигаций эти бумаги:

• имеют значительно более короткий срок обращения, который не превышает года;
• не относятся к эмиссионным бумагам и не имеют хождения на вторичном (биржевом или внебиржевом рынке);
• выпускаются единичными экземплярами и обязательно в физическом (бумажном) виде.

Среди наиболее известных бумаг этого вида - векселя, которые выпускаются казначейством США. Их считают эталонными ценными бумагами для краткосрочного инвестирования. Правда, механизм расчетов по ним отличается - не производится начисление купонного дохода. Вместо этого продажа векселей осуществляется с дисконтом, а погашение - по номинальной стоимости. Продавая их до даты погашения, инвестор получает доход, равный разности между номинальной и рыночной ценой. 

На заметку! Среди облигаций с фиксированным доходом также есть бумаги, для которых используется аналогичный механизм расчетов. Их называют дисконтными облигациями, а наиболее распространенные с выплатой купона - купонными.

Инструменты денежного рынка

На денежном рынке также обращаются активы с фиксированным доходом. Самые известные из них - сделки РЕПО или ссуды под залог имеющихся активов. Кроме них в обращении находятся:

1. Депозитные сертификаты. Эти бумаги подтверждают наличие банковского или другого депозита, открытого на определенный срок под определенный процент.
2. Банковский акцепт. Представляет собой переводной вексель, который выписывает клиенту коммерческий банк.
3. Краткосрочные векселя без обеспечения. 

Относят к этой группе и некоторые другие инструменты, например, срочного рынка (процентные свопы, опционы и фьючерсы). 

На американском рынке получили широкое хождение так называемые ценные бумаги, обеспеченные активами. Появляются они в результате секьюритизации (оформления в ценные бумаги) финансовых активов с фиксированной процентной ставкой. Такую трансформацию выполняют, к примеру, банки с задолженностью по картам, авто- или ипотечным кредитам. Кстати, именно огромный объем таких бумаг, в которые были упакованы ипотечные кредиты, сыграл решающую роль в финансовом кризисе, начавшемся в 2008 году, из-за чего его и называют ипотечным. 

Снижение рисков инвестирования за счет бумаг с фиксированным доходом

Одно из главных достоинств ценных бумаг с фиксированным доходом - независимость выплат от экономической ситуации. Именно это дает возможность применять их в качестве защитных активов для снижения рисков. 

Простой пример:

Пусть в портфеле инвестора объемом 1 млн рублей находятся:

• 60% акций, моделирующих широкий рынок;
• 40% облигаций с фиксированным доходом 7% годовых.

Во время кризиса рынок акций теряет за год 20%. Собранный только из акций портфель давал бы просадку в те же 20%. В портфеле из примера потери за счет кризиса составят 120 тыс. рублей. В то же время облигации принесут доход в 28 тыс. Результирующие потери составят 92 тысячи рублей. Только за счет включения бумаг с фиксированным доходом просадку и, соответственно, уровень риска удалось снизить до 9,2%. Это более чем вдвое меньше, чем при вложениях исключительно в акции. 

Естественно, при этом снизится и общая доходность портфеля, поскольку в периоды устойчивого роста доход по долговым бумагам, как правило, ниже, чем по акциям. Поэтому инвесторам при выборе стратегии и формировании портфеля необходимо тщательно подходить к расчету весов доходных и защитных активов, чтобы обеспечить требуемую доходность при приемлемых рисках.

Защитные активы могут не выполнять эту функцию во время кризисов, например, при дефолте компании-эмитента облигаций. Впрочем, у ценных бумаг с фиксированным доходом есть и другие риски:

1. Инфляционный. Подразумевает, что доходность активов оказывается меньше уровня инфляции и, соответственно, реальный доход оказывается отрицательным, то есть бумаги приносят убыток.
2. Валютный. Характерен для бумаг, номинированных в иностранной валюте, что приводит к колебаниям доходности при изменениях обменных курсов.
3. Риск ликвидности. Связан с тем, что не все бумаги можно быстро и без проблем продать, чтобы получить деньги. Особенно часто возникает, например, при работе с облигациями компаний третьего эшелона, не пользующихся на рынке значительным спросом.

В то же время при банкротстве эмитента ценных бумаг риски долговых значительно меньше, чем риски долевых. Все дело в том, что в этом случае требования кредиторов имеют приоритет. Таким образом, у держателей долговых бумаг компании есть высокие шансы вернуть и свои деньги, и начисленные по ним проценты. Владельцам же акций выплаты будут производиться из остатков после реализации имущества компании и расчетов с кредиторами.

Ценные бумаги с фиксированным доходом выглядят привлекательным инвестиционным инструментом. Но вкладывать только в такие активы невыгодно - их доходность, как правило, позволяет только сохранить капитал. Однако включать их в инвестиционные портфели обязательно, поскольку не зависящие от экономической ситуации выплаты позволяют защитить капитал от чрезмерных потерь во время кризисов.