Что случилось с Сургутнефтегазом?

11-12 ноября на российском фондовом рынке случилась загадочная история.

Вечером четверга акции компании Сургутнефтегаз без каких-либо новостей пошли на взлет и буквально за пару часов выросли на 19%. В пятницу рост продолжился, и по итогам двух дней котировки взлетели на 40%.

Да, на нашем рынке в этом году было немало историй с внезапными взлетами, но то были мелкие компании, которые легко разогнать по заветам Reddit, а "Сургут" - это не какой-нибудь филиал Россетей. Это одна из крупнейших нефтяных компаний в России с капитализацией $22 млрд.

Причем объемы прошли невероятные: по итогам пятницы они составили 37 млрд рублей, превысив оборот по акциям Сбербанка.

Что мы знаем о Сургутнефтегазе?

Это самая закрытая и таинственная нефтяная компания России с запутанной структурой собственности. Но самое главное - это "кубышка". Про "кубышку" Сургута слышал каждый российский инвестор, это не менее легендарная вещь, чем "золото партии". Дело в том, что компания хранит на счетах около $50 млрд в виде валютных депозитов. То есть в два раза больше, чем акции компании стоят на бирже. Эти средства никуда особо не вкладываются и не распределяются, а просто лежат.

Поэтому некоторые даже думают, что их на самом деле нет, и что они давно потрачены. Но они, конечно, есть.

По сути, Сургут - это, конечно, еще одна кремлевская касса. Ведь не все проекты и расходы можно и нужно финансировать из госбюджета. И когда это неудобно, на помощь приходит Сургут. Он всегда готов вписаться деньгами в правильные инициативы и помочь правильным людям.

Например, Сургут владеет пакетом в Банке Россия, который контролируется Юрием Ковальчуком.

Сургут владел акциями Национальной Медиа-Группы, которая тоже, так уж получилось, контролируется Юрием Ковальчуком и владеет долями в ряде телеканалов (5 канал, СТС, 1 канал) и других медиа, типа газеты Известия.

Сургут владел акциями Национальной Телекоммуникационной Компании (НТК) - крупнейшем кабельном операторе в России, который был куплен Ростелекомом. Кем контролировалась НТК, вы уже и сами догадались.

Таких историй много.

Зная это, инвесторы понимают, что эти деньги, по сути, не принадлежат акционерам компании и не служат их интересам. Поэтому и в стоимости обыкновенных акций эта "кубышка" не учитывается или учитывается не в полном объеме.

А вот стоимость привилегированных акций очень даже зависит от "кубышки". Дело в том, что при девальвации рубля долларовая "кубышка" Сургута в пересчете на рубли увеличивается - это называется валютная переоценка. Благодаря этой переоценке компания зарабатывает повышенную чистую прибыль и платит повышенный дивиденд. Поэтому инвесторы обычно используют привилегированные акции компании как защиту от девальвации рубля.

Зато по обыкновенным акциям дивиденды крошечные, но в эти дни взлетели именно они!

Что же все-таки произошло?

Какие есть версии?

Первая – конечно же, про "кубышку". Мол, наконец её откроют и проинвестируют. Якобы кто-то об этом прослышал и вот зашел прикупить акций перед бурным ростом. Мы в эту историю не особо верим.

В целом, такое может быть, но все зависит от того, куда Сургут станет инвестировать. Мы бы на их месте начали скупать месторождения нефти за рубежом, которые нефтяные мейджоры сейчас готовы продать с дисконтом, чтобы уменьшить долю нефти в своей выручке и увеличить долю "зелёных" доходов.

Когда-то Сургут инвестировал в венгерскую компанию MOL, например, причём довольно прибыльно.

Но с тех пор времена изменились, и если Россия и решит инвестировать большие деньги за рубежом, то вряд ли Сургут будет в первых рядах. Это не самая прогрессивная компания, скажем прямо.

Более вероятно, что если кубышку и распакуют, то инвестируют ее в какой-то инфраструктурный проект в России, который может и не иметь экономической целесообразности. Тогда это вряд ли приведёт к росту акций. Скорее наоборот - подтвердится мнение инвесторов, что эти деньги им не принадлежат.

Так что под такую гипотезу мы бы покупать акции не стали.

К тому же похожая история уже была в 2019 году – с сентября по январь акции удвоились на слухах о распаковке кубышки. Поводом было то, что Сургут неожиданно создал дочернюю компанию Рион с видом деятельности "торговля ценными бумагами". Сразу пошли слухи про покупку Лукойла, а потом про участие в IPO Saudi Aramco. Разумеется, ничего такого не произошло, акции упали, и с тех пор на те уровни не поднимались.

Фальстарт, который возможен и сейчас.

Какие ещё есть версии?