Что самые странные «пузыри» в истории рынка могут рассказать об ИИ-буме

Фондовый рынок издавна склонен поддаваться влиянию будущего. Железные дороги, радио, рефрижераторы, персональные компьютеры, интернет, даже шариковые ручки — все это способствовало созданию ажиотажа вокруг инноваций, которые в конечном итоге стали частью повседневной жизни. Нынешний стремительный рост индекса Nasdaq 100, подпитываемый искусственным интеллектом, начинает выглядеть как следующий эпизод этой весьма странной истории, пишет Джаред Бликр, редактор отдела мировых рынков Yahoo Finance.

Десятилетняя доходность Nasdaq 100, превышающая 640%, превзошла многие из самых известных бумов в истории рынка, включая японский бум 1980-х годов, индекс Доу-Джонса в «ревущие 20-е» и послевоенный скачок индекса S&P 500) в 1950-х годах, указывает Бен Карлсон из Ritholtz Wealth Management. Впереди только взлет Nasdaq 1990-х годов.

Таким образом, ИИ-бум вписывается в давнюю традицию, когда инвесторы бездумно вкладываются в технологии, которые являются реальными, полезными и которые практически невозможно оценить в нынешний момент.

В статье 2018 года, опубликованной в журнале Marketing Science, была изучена 51 крупная инновация, появившаяся с 1825 по 2000 год, и обнаружено, что в 37случаях, или примерно в 73%, наблюдался «пузырь» на рынке. Список выглядит как музей повседневной жизни до того, как она стала повседневной: паровозы, телеграф, автомобили, радио, самолеты, телевидение, микроволновые печи, персональные компьютеры, мобильные телефоны, интернет, смартфоны и, да, шариковые ручки.

Рынки неоднократно переплачивали за будущее. Но будущее часто всё равно появлялось.

«Ревущие 20-е» — это не только флэпперы, джаз и маржинальные кредиты. Это также технологический бум, изменивший образ жизни, путешествия, питание и развлечения людей. В статье были обнаружены «пузыри», связанные с автомобилями, кино, холодильным оборудованием, самолетами и радио, причем некоторые из них достигли пика примерно в 1928 и 1929 годах.

1950-е годы — это другой случай. В послевоенной Америке происходило увеличение числа домохозяйств, пригородов, бытовой техники, корпоративных прибылей и потребительского спроса. В исследовании отмечаются послевоенные инновационные пузыри в таких товарах, как шариковые ручки, магнитофоны, микроволновые печи, а позже и видеомагнитофоны.

Японский экономический бум 1980-х годов относится к совершенно иной категории. Он был связан не столько с одним прорывом, перестроившим экономику, сколько с рыночным пузырем на рынке активов, возникшим на фоне доминирования промышленности, легкого кредитования и веры в то, что японские корпорации разгадали секрет успеха.

Наиболее наглядным современным сравнением является бум на бирже Nasdaq в 1990-х годах: интернет был одновременно и пузырем, и изобретением цивилизационного масштаба. В исследовании было установлено, что интернет-пузырь начался в феврале 1998 года, достиг пика в феврале 2000 года и закончился в марте 2000 года. Также было обнаружено, что материнские компании, связанные с интернетом, показали доходность более 570% в период пузыря по сравнению с примерно 55% для рынка в целом. Ошибка рынка в 1999 году заключалась не в том, что все верили в интернет. Она заключалась в том, что рынки считали, будто любая интернет-акция может стать «интернетом».

Искусственный интеллект сталкивается с похожим противоречием. Технология может быть реальной, победителей может быть много, но при этом торговля на этой теме может выйти из-под контроля.

В исследовании было установлено, что инновационные пузыри, как правило, формируются вокруг радикальных, широко известных технологий, способных порождать вокруг себя новые бизнесы. В этом и заключается потенциал роста ИИ и одновременно связанные с ним риски. Чем больше новых перспектив открывает технология, тем сложнее оценить ее стоимость.

Микросхемы делают возможным создание моделей. Модели делают возможным создание программных инструментов. Программные инструменты делают возможной автоматизацию. Автоматизация создает новые бизнес-модели. К тому моменту, когда инвесторы оценят всю цепочку, спредшит начнет выглядеть как детская книга-игра «Выбери себе приключение».

Самые странные пузыри в истории говорят не о том, что ИИ обречен. Они говорят о том, что рынок часто предвидит будущее еще до того, как поймет, как его оценивать. Если вы интересуетесь инновациями и новыми идеями для инвестиций, то следите за эксклюзивными предложениями «Финама» для квалифицированных инвесторов, скрытыми от широкой аудитории.