Что предлагает рынку Кевин Уорш
ФРС призналась, что не знает будущего, да ну? Вот так новость!
На последнем мероприятии мы много обсуждали процентные ставки и слышали самые разные прогнозы об их изменении. Я повторю - никто не знает будущего! А если вам кто-то очень уверенно рассказывает, какая будет ставка через год, куда пойдет рынок и сколько будет стоить доллар или нефть, особенно если этот человек в дорогом костюме работает в инвестбанке, не верьте ему. Если бы он действительно знал будущее, какой смысл ему каждое утро ходить на работу?
ФРС больше не рассказывает, куда пойдут ставки. И правильно, иногда лучше молчать, чем говорить. Инвесторы-то много лет занимались тем, что разбирали каждое выступление главы ФРС по косточкам, пытаясь понять, когда ставку повысят, понизят, сколько будет снижений… Кевин Уорш предлагает говорить поменьше и я его очень поддерживаю!
Одна из главных вещей, от которых он хочет отказаться - forward guidance (ориентиры ДКП), это когда ФРС заранее рассказывает рынку, что собирается делать со ставками в будущем. Но проблема в том, что никто не знает будущего, даже ФРС.
Все в этом мире меняется - инфляция, рынок труда, случаются войны, кризисы, пандемии, появляются новые технологии, а ЦБ если сказал, что будет делать через год, попадает в просак!
Примеров в прошлом было немало:
- В 2012 году, ФРС обещала сохранять ставки около нуля до середины 2015 года при определенных условиях по безработице. Безработица дошла до обозначенного уровня раньше, а ставку ФРС все равно не повысила.
- В 2013 году нескольких слов о возможном сворачивании QE хватило, чтобы устроить знаменитый "taper tantrum" (истерика из-за сворачивания) - доходности облигаций резко выросли, рынки сильно нервничали…
Рынок смотрит на ФРС, ФРС смотрит на рынок, и оба пытаются понять, что думает другой. Уорш назвал это проблемой "зала зеркал", и здесь я с ним полностью согласен. Если рынок принимает решения на основании прогнозов ФРС, а ФРС потом использует рыночные цены как сигнал для своих решений, в какой-то момент уже непонятно, кто кому подает сигнал, хвост виляет собакой!
Уорш предлагает вернуть все к более простой модели - основным инструментом ФРС остается краткосрочная ставка, а QE и другие чрезвычайные меры используются редко, разговоров о будущем не обещают. Точность экономического прогнозирования - это пожелание и к этому надо стремиться, но реальность должна поправлять прогноз.
Выводы:
Если даже глава ФРС говорит, что не хочет говорить о будущих решениях, потому что не знает, какими будут данные, может, и инвестору не надо строить портфель на попытке угадать эти данные? Меньше прогнозов, меньше гадания по словам чиновников, больше внимания к бизнесу, прибыли компаний и риск-менеджменту! Иногда лучший forward guidance - отсутствие forward guidance!
Комментарии