Что опять случилось с ВТБ?

Акции ВТБ растут второй день подряд. Новых вводных по бумаге не появилось, была опубликована отчетность - она оказалась относительно неплохой, но не сенсационной. Остается неизвестной судьба допэмиссии ВТБ под сделку с RWB. Банк пока придерживается озвученных ранее планов, но допэмиссия постепенно отодвигается – она, по словам менеджмента, отложена на октябрь.

Стоимость акций ВТБ после обратного сплита поднималась выше 100 рублей за бумагу, однако так высоко удержаться не удалось, а недавно бумага и вовсе опускалась ниже номинальной цены. Сейчас акция на бирже стоит чуть более 55 рублей при номинале 50 рублей. Узнали у экспертов, как они оценивают акции банка и что их ждет после допэмиссии.

Почему сейчас растут акции банка

Одной из причин текущего роста могла стать недавняя отчетность банка. Чистая прибыль группы ВТБ в августе выросла в 2 раза и составила 49,2 млрд рублей, а за 8 месяцев показатель продемонстрировал снижение на 4% - до 314,8 млрд.

По мнению старшего аналитика инвесткомпании «Риком-Траст» Валерии Поповой, сильная отчетность банка может подогревать интерес к бумаге, при этом сказывается и низкая цена акций на текущий момент. «По некоторым мультипликаторам бумага недооценена. Акции ВТБ объективно дешевы, но дисконт во многом оправдан предстоящим размытием и неопределённостью по сделке с RWB», - отмечает эксперт.

Павел Веревкин, начальник отдела анализа финансовых рынков «КИТ Финанс», считает, что рост акций ВТБ в последние дни больше похож на технический отскок после сильной перепроданности и спекулятивную игру вокруг предстоящей допэмиссии. «Фундаментальный фон действительно несколько улучшился, однако пока, на наш взгляд, этого недостаточно для формирования устойчивой инвестиционной идеи», - подчеркивает он.

Менеджмент банка сохраняет ориентир по чистой прибыли на 2026 год на уровне 600 млрд руб. По мнению Павла Веревкина, выполнение этой цели – достаточно амбициозная задача. «Для выполнения этого гайденса за оставшиеся четыре месяца банку необходимо заработать еще 285,2 млрд руб., или в среднем около 71 млрд руб. в месяц. Это примерно на 45% выше результата августа. Менеджмент рассчитывает на ускорение прибыли во втором полугодии и традиционно более сильный четвертый квартал, однако текущий темп делает достижение цели в 600 млрд руб. достаточно амбициозной задачей. Дополнительным ограничением становится более жесткий макрофон: инфляционные риски усилились, ожидания дальнейшего снижения ключевой ставки стали осторожнее», - поясняет эксперт.

Кроме того, на динамике акций ВТБ сказывается и общее улучшение ситуации на российском рынке. Игорь Додонов, аналитик ФГ «Финам», считает, что акция сейчас может показывать опережающую динамику. «Каких-то новостей, которые могли бы обусловить неплохой рост акций ВТБ вчера и сегодня, я не видел. Однако данные бумаги отличаются довольно высокой волатильностью и довольно часто показывают опережающую динамику при общем улучшении ситуации на рынке», - отмечает он.

Аналитик «Алор Брокер» Виктория Ситникова предлагает взглянуть, откуда началось текущее движение вверх по бумаге. «Акции ВТБ сегодня прибавляют около 2,5–3%, поднимаясь к 55,5–56 рублям. Важно понимать, откуда стартует это движение. В сентябре котировки обновили исторический минимум в районе 49,5 рубля. Исторически акции ВТБ стоили копейки: на «народном IPO» в 2007 году их размещали по 13,6 копейки за штуку. В середине 2024 года банк провел консолидацию акций в соотношении 1:5000, и номинал вырос с 1 копейки до 50 рублей. Если пересчитать нынешние 50–55 рублей в старый масштаб, получится примерно 1 копейка за акцию, то есть бумага фактически торгуется по номиналу и в 13 раз ниже цены IPO. Когда актив стоит примерно одну годовую прибыль, даже небольшого улучшения фона хватает для заметного отскока. Поводов сейчас несколько. Индекс МосБиржи вернулся выше 2300 пунктов на геополитических ожиданиях, а ВТБ остается одной из главных бумаг для ставки на такой сценарий. Свежая отчетность тоже поддерживает. Часть покупок — это закрытие коротких позиций после затяжного падения», - рассказывает эксперт.

А что думает ИИ? Вбей тикер — получи фундаментал и теханализ вместе: оцени финансовое здоровье компании и собери по ней полную картину.

Отложенная допэмиссия

Ключевым фактором для акций ВТБ остается предстоящая, но пока отложенная, допэмиссия по цене 87 рублей за бумагу. Пока акция еще далека от этого уровня. Эксперты полагают, что сроки допэмиссии вряд ли будут еще сдвигаться, но вероятность такая есть, при этом об отмене речи нет.

«Перенос возможен, но маловероятен. Сделка уже переносилась дважды: с лета на сентябрь, затем на октябрь. Отмена практически исключена. Цена размещения 87 руб. уже не может быть изменена: с 26 августа началось размещение акций по преимущественному праву именно по этой цене, и любые корректировки требуют перерегистрации в ЦБ», - поясняет Валерия Попова.

Павел Веревкин не исключает еще один перенос сроков. «По допэмиссии ситуация остается необычной. 29 сентября менеджмент еще раз подтвердил цену размещения 87 руб., ожидаемый объем 300–400 млрд руб. и сохранение состава якорных инвесторов. Закрыть сделку рассчитывают ближе к концу октября. Сам дополнительный выпуск уже зарегистрирован Банком России и предусматривает размещение до 6,293 млрд новых акций, поэтому корпоративная подготовка сделки находится на достаточно продвинутой стадии. Тем не менее еще один перенос исключать нельзя. Допэмиссию уже переносили сначала на сентябрь, а затем на октябрь, в том числе на фоне событий вокруг инфраструктуры RWB. Полную отмену сделки считаем значительно менее вероятным сценарием: менеджмент неоднократно подтверждал намерение провести размещение и сохранить его основные параметры. Для отказа от сделки, вероятно, потребуется существенное изменение условий партнерства с RWB либо позиции ключевых инвесторов», - рассказывает эксперт.

Виктория Ситникова согласна, что отмена допэмиссии маловероятна. «Деньги нужны и на партнерство с RWB, и на капитал: норматив Н20.0 на уровне 10,4% оставляет немного запаса при росте корпоративного кредитования. Перенос еще на месяц-другой возможен, если конъюнктура ухудшится, но руководство публично заявило, что размещение состоится обязательно. Цена 87 рублей, более чем на 50% выше рынка, прямо указывает на нерыночный характер SPO: бумаги выкупят якорные институциональные инвесторы, а не частные», - отмечает эксперт.

Что ждет акции после допэмиссии

Если допэмиссия пройдет по плану, это может создать определенный позитивный фон вокруг акций ВТБ, но взлета бумаги до цены допэмиссии пока ждать не стоит, считает Игорь Додонов: «Формирования устойчивого тренда в направлении цены SPO я бы все же не ждал. На мой взгляд, большее влияние на акции банка в ближайшие месяцы будут оказывать финансовые результаты, которые должны показать реализуемость планов менеджмента по чистой прибыли в 600 млрд руб. по итогам 2026 г., комментарии по дивидендам, потенциальным эффектам синергии от сотрудничества с RWB».

Павел Веревкин видит ориентир по бумаге после проведения допэмиссии в районе 60–65 руб. «Цена размещения 87 руб. сама по себе не является справедливой рыночной стоимостью акции — это установленная цена допэмиссии для якорных инвесторов. Однако принципиально важно, что новые акции размещаются со значительной премией к текущему рынку. Дальнейший рост выше 65 руб. будет зависеть уже от способности банка наращивать чистую прибыль, эффекта от партнерства с RWB и перспектив дивидендных выплат. При подтверждении сильной прибыли и понятной отдачи от привлеченного капитала диапазон 70–80 руб. может стать следующим таргетом», - полагает эксперт.

По его словам, для ВТБ, как и для российского рынка в целом, крайне важным остается внешний фон. «Более быстрое смягчение денежно-кредитной политики будет поддерживать переоценку рынка акций, снижать требуемую доходность инвесторов и постепенно улучшать условия для кредитования. Сохранение высокой ключевой ставки, напротив, будет ограничивать потенциал переоценки рынка и акций ВТБ, в частности. Второй ключевой фактор — геополитика. Улучшение новостного фона способно заметно ускорить переоценку ВТБ и возврат бумаги к более высоким мультипликаторам. Новый виток напряженности, напротив, может перекрыть даже позитивный эффект от успешного проведения допэмиссии», - считает Павел Веревкин.

Валерия Попова считает, что акция ВТБ сейчас больше инструмент для тех, кто готов ждать раскрытия истории с Wildberries и готов к волатильности на горизонте 1–2 лет. При покупке бумаги, по мнению эксперта, надо учитывать волатильность в бумаге и предстоящее размытие доли, а также вопрос дивидендов.

ВТБ может стать одним из бенефициаров потенциально возможного урегулирования украинского конфликта, считает аналитик УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артем Аутлев. «Но на данном этапе смотрим нейтрально на акции ВТБ даже после столь серьезного падения котировок в последние несколько месяцев. С капиталом у группы проблемы, нормативы достаточности капитала находятся вблизи минимально допустимых уровней. ЦБ постепенно восстанавливает требования к капиталу банков, тем самым для ВТБ ситуация с капиталом становится только сложнее. Также впереди крупная допэмиссия, которая вновь размоет доли миноритариев. Размер будущих дивидендов под вопросом. Эффект от потенциальной сделки с ВБ после атак на инфраструктуру маркетплейса тоже не до конца очевиден. Поэтому в кейсе ВТБ достаточно много рисков. Из-за этого низкая оценка по мультипликаторам (значительно ниже конкурентов в финансовом секторе) выглядит оправданной», - рассказывает эксперт.

Виктория Ситникова, ждет бумагу в коридоре 55–60 рублей после допэмиссии. «Если все пройдет по плану с объемом 300–400 млрд рублей, количество акций вырастет примерно на четверть-треть. Размещение выше рынка формально не бьет по капитализации, но прибыль на акцию и будущие дивиденды размоются. Поэтому после SPO жду котировки в коридоре 55–60 рублей, а заметный рост выше возможен только при реальной геополитической разрядке. Есть и риск давления со стороны новых держателей, если часть из них решит выйти. При покупке нужно учитывать и другие факторы. Главный драйвер маржи — траектория ключевой ставки. Стоимость риска растет: резервы за восемь месяцев увеличились на 40%. Дивиденды за 2026 год будут распределяться на расширенное число акций, а интересы государства как мажоритария не всегда совпадают с интересами миноритариев», - рассказывает она. 

ВТБ остается бумагой для спекулятивной части портфеля, а не долгосрочной дивидендной ставкой, резюмирует эксперт.