Что не так с концепцией Банка России по защите инвесторов

Банк России представил новую концепцию защиты розничных инвесторов. Задачи, которые ставит перед собой регулятор, выглядят правильными и актуальными. ЦБ хочет не только защитить инвесторов от возможных рисков, но и повысить доверие населения к финансовым рынкам. Но вот предложенные методы вызвали у профессионального сообщества бурную негативную реакцию. Давайте подробно разберемся, что не так в новой инициативе.

Сразу оговорюсь, что критерий об изменении в параметрах маржинальной торговли для клиентов без статуса квалифицированного инвестора вызывает меньше всего вопросов, поэтому проанализируем другие пункты. Центробанк предложил увеличить размер требуемых активов для получения статуса квалифицированного инвестора сразу в пять раз - до 30 млн рублей. Причем объясняется это тем, что критерии не менялись уже пять лет, а в качестве ориентира приводится зарубежные практики и нормативы.

На мой взгляд, первый аргумент не совсем понятен. Для повышения уровня доверия к институту фондового рынка нужны прозрачные и, главное, устойчивые правила игры. Сложно прогнозировать свою инвестиционную деятельность в условиях, когда нормативы меняются слишком часто и так кардинально. Статус "квала" существенно расширяет список доступных инструментов для диверсификации портфеля, поэтому такое резкое изменение будет негативно отражаться на возможностях частных инвесторов. Дополнительная нагрузка также ложится на брокерский бизнес и его инфраструктуру - внедрение изменений требует существенных доработок в системах внутреннего учета. Вместе это не лучшим образом влияет на инвестиционный и бизнес-климат на фоне и без того непростых условий.

Апелляция к опыту западных рынков вообще выглядит странно. Такие сравнения были бы уместны, если бы нашим инвесторам было доступно сопоставимое количество качественных, ликвидных инструментов. Но их как минимум на порядок меньше, и это скорее оптимистичная оценка. А самое главное - надо делать поправку на средний, а лучше медианный месячный доход населения в европейских странах по сравнению с Россией. Здесь, к сожалению, отставание еще больше.

Еще одним пунктом в новой концепции регулятора стало исключение особо рискованных инструментов для неквалифицированных инвесторов. Речь идет об иностранных ценных бумагах и сложных финансовых продуктах. В ЦБ признают, что риски инвестиций в сложные финансовые инструменты и иностранные ценные бумаги исключительно инфраструктурные. При этом декларируется, что эти инфраструктурные риски сложны для понимания неквалифицированными инвесторами, хотя это совершенно не так.

Ограничение доступа к зарубежным инструментам автоматически приводит к увеличению риска, который возникает при концентрации активов среди очень ограниченного перечня ликвидных инструментов, остающихся в открытом доступе. Мера выглядит избыточной. Достаточно всего лишь достоверно и в полном объеме информировать клиентов о таких рисках. Это будет, во-первых, справедливо по отношению к инвесторам - они вправе сами решать, какие риски на себя брать. Во-вторых, потребует значительно меньше затрат на реализацию защитных мер как со стороны ЦБ, так и со стороны бизнеса.

В противном случае ограничение по инструментам вместе с ужесточением требований к квалификации отрежет доступ к огромной части финансового рынка подавляющему большинству частных инвесторов.

Другое направлений новой концепции - усиление ответственности финансовых посредников и инвестиционных советников. Здесь правила игры тоже меняются слишком часто, что не способствует развитию финансовых рынков. Понятно желание Банка России оградить инвесторов от неквалифицированных рекомендаций, и такая работа необходима. Но вести ее нужно в тесном взаимодействии с лицензированными участниками рынка. Банки и брокеры заинтересованы в защите инвесторов не меньше, а скорее даже больше, чем регулятор. Тут нет никакого лукавства: брокерские и консультационные услуги - это бизнес, и его долгосрочный успех во многом зависит от репутации брокера и лояльности клиентов.

Конкуренция за клиента в последние годы обострилась до предела. Поэтому компании тратят огромные деньги на повышение качества услуг и вкладываются в технологичность и надежность сервисов и приложений с одной целью - сделать продукт максимально привлекательным. Ужесточение ответственности для тех, кто находится вне регуляторного, а иногда и правового поля - вот правильное направление работы по защите инвесторов со стороны ЦБ. Закручивание гаек лишь усложняет жизнь добросовестным участникам рынка.

Индустрия брокерских и консультационных услуг сейчас в очень сложной ситуации. Основные причины- внешние риски, которые никак не связаны с несовершенством законодательства внутри или какими-то злоупотреблениями профучастников. Но наш рынок выстоял в самой критической фазе и понемногу приходит в себя. Важный фактор этой устойчивости - широкая диверсификация портфелей клиентов по самым разным активам, в том числе зарубежным. И сейчас предлагается лишить инвесторов этой диверсификации. Мало того - ужесточить регуляцию, добавив давления на бизнес.

Итак, давайте резюмируем. Намерения регулятора защитить частных инвесторов можно только приветствовать. Но хотелось бы, чтобы решения принимались более последовательно и взвешенно, с учетом мнения профучастников, транслирующих реальные потребности рынка и российских инвесторов. Создается впечатление, что пока происходит ровно наоборот.