Что на самом деле произошло с рынками 5 августа
Пока из наиболее правдоподобных причин глобального спада рынков в понедельник, 5-го августа, в деловых СМИ, наиболее правдоподобной кажется идея шока кэрри-трейдеров, прежде всего, хедж-фондов и банков. Об этом, например, пишет WSJ.
Согласно изданию, один из факторов, стоящих за потрясениями на рынке: разворот популярной инвестиционной стратегии - керри-трейд (CT). CT предполагает, что инвестор берет в долг валюту страны, где процентные ставки низкие, например, Японии или Китая, и использует ее для инвестирования в валюту страны, где процентные ставки выше, например, Мексики. В последние годы иена была самой популярной валютой финансирования из-за сверхнизких процентных ставок в Японии.
Керри-трейд зависит от того, останется ли валюта заимствования дешевой, а волатильность рынка - низкой. Оба эти фактора в последние недели стали неблагоприятными для инвесторов, поскольку иена резко выросла, а рынки охватила нестабильность.
Есть несколько способов оценки масштабов CT в иенах. Один из них — посмотреть на контракты, отслеживаемые Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC). Эти данные показывают, что в начале июля хедж-фонды и другие спекулятивные инвесторы держали более 180 000 контрактов, делая ставку на более слабую иену, на сумму более 14 млрд долл. на чистой основе. На прошлой неделе эти позиции были сокращены примерно до 6 млрд долл. (рис.1 выше).
Другой показатель — это зарубежное кредитование японских банков, которое по состоянию на март достигло 1 трлн долл. (рис.2). По данным Банка международных расчетов, это на 21% больше, чем в 2021 г. Большая часть недавнего роста трансграничного кредитования в иенах произошла на так называемом межбанковском рынке, где банки кредитуют друг друга и небанковские финансовые компании, такие как управляющие активами.
При внезапном повышении ставок Банка Японии (рис.3) рост иены на 7,5% за последнюю неделю (рис.4) ударил по трейдерам керри-трейдинга. Инвесторы, которые заняли иены, столкнулись с маржин-коллами, поскольку валюта подскочила. Они были вынуждены покупать иены, чтобы покрыть свои предыдущие позиции, что подтолкнуло валюту вверх и вызвало еще больше маржин-коллов. Вероятно, по мнению WSJ, этот процесс нестабильности CT некоторое время будет продолжаться, влияя на финансовые рынки.
Страхи надвигающейся рецессии в условиях значительного снижения ставок ФРС вряд ли обоснованы. К тому же шок стал распространяться из Японии, а не США. Созданную керри-трейдерами панику усилили странные события в понедельник у крупнейших американских брокеров (Schwab, Fidelity, Robinhood, IBs, Vanguard), клиенты которых некоторое время не могли войти в свои онлайн брокерские счета. Говорят, о каком-то сбое поставщика информации, не называя его. Винят также волатильность. Но судя по публикациям многие клиенты брокеров хотели купить, а не продать акции во время странного шока. Странно, но факт, многие исследования показывают, что частные инвесторы в США выступают фактором стабилизации рынков во время шоков. А что касается керри-трейдеров, их давно надо было «щелкнуть по носу».
Комментарии