Что готовит рынок акций в 2005 году? Андрей Зорин, аналитик ИК Баррель Для российского фондового рынка лето 2004 года становится времене
Что готовит рынок акций в 2005 году?
Андрей Зорин, аналитик ИК Баррель
Для российского фондового рынка лето 2004 года становится временем разочарования. Многочисленные весенние прогнозы повышение индекса РТС в этом году до отметки до 800 пунктов кажутся нереальными. Пять месяцев подряд, игнорируя скачкообразный рост цен на нефть, рынок понижается – в такие тяжелые моменты инвесторы особенно хотят знать перспективы развития рынка.
На мой взгляд, отечественный рынок акций по-прежнему остается перспективным. В настоящее время межотраслевое p/e (по 6 базовым отраслям) составляет около 9.25, но в случае выполнения планов Банка России по снижению инфляции – 6.5-8.5% в 2005 году и 5.5-7.5% в 2006 году расчетное значение p/e на 2005 году будет в диапазоне 11.76- 15.4 (средняя 13.58). Такое расчетное значение означает рост фондового индекса от вчерашних 526.64 на 47%. При прогнозируемом Минэкономразвития росте ВВП в 2005г. 6.2% (1 вариант) чистая прибыль предприятий возрастет, и полученное значение индекса следует подкорректировать в меньшую сторону. И при таком раскладе достижение уровня РТС 725-730 в 2005 кажется вероятным.
Вопрос следующий – какие акции покупать. Задача формирования фондового портфеля не терпит примитивных подходов. При поверхностном подходе (ориентируясь исключительно на p/e) наибольшие доли должны получить, так сказать, наиболее недооцененные акции из так называемых наиболее недооцененных секторов экономики. На данный момент существующая большая «премия» Price-to-Earnings нефтяного сектора относительно других секторов экономики, и ничто не указывает на то, что положение в 2005 годы выровняется. Этот факт, кроме того, что инвесторы магически заворожены словом «нефть», имеет и другие объяснения. Относительно малая инвестиционная привлекательность «не нефтяного сектора» связана с тем, что долгосрочные инвесторы более позитивно настроены на покупку предприятий с большей капитализацией, что характерно как раз для предприятий нефтяного сектора. У инвесторов есть крепкое убеждение (или заблуждение?), что большая капитализация служит страховкой, которая поможет вывести средства в случае неблагоприятного развития ситуации. Утрируя, можно сказать, что 100 пивных ларьков могут приносить какую угодно прибыль, но все их можно погрузить на грузовики и «схлопнуть бизнес за час…». Тут дело даже не в емкости рынка, а в текущей ситуации… Что касается больших структур, то их болезни (даже в случае летального исхода), сопровождаются ремиссиями (за примером далеко ходить не надо) и какое-то поле для маневра у акционеров чаще всего остаются. Если быстрое «схлопывание» бизнеса невозможно по технологическим причинам это - огромный плюс. Короче, вопрос формирования «моносекторного» портфеля на 2005 год мне не кажется актуальным: или покупаем акции всех секторов или не покупаем ничего. Я склоняюсь к первому варианту.
Отечественные предприятия по-прежнему «не любят показывать» чистую прибыль, поэтому анализ Price-to-Sales ratio (p/s), для фундаментальных оценок является очень актуальным. Разброс значений p/s у компаний из различных секторов экономики очень велик, но, к примеру, средний p/s 14 отечественных энергетических компаний составляет 0.5, а средний p/s 21 энергетической компаний США (из списка 500 США) 1.17. Это еще раз меня убеждает в перспективности отечественного фондового рынка.