Что готовит инвесторам август?

Рынки завершили июль на оптимистичной ноте... Глобальные рынки акций зарегистрировали лучший месяц с ноября 2020 г., так как инвесторы оценивали финансовые отчетности компаний и макроиндикаторы, а также последние по времени повышения ставок и монетарное ужесточение. По итогам июля MSCI All-World вырос на 6,5%, S&Р подскочил на 8,0% м/м, Nasdaq прибавил 11,0% м/м - драйвером роста рынков стал сезон отчетности.

В Европе индекс Stoxx 600 прибавил 7,6% м/м, так как инвесторы проигнорировали опасения по поводу энергодефицита, инфляции и рецессии. Развивающиеся рынки, напротив, находились под давлением - его основным источником стал Китай и связанные с ним опасения по поводу новых локдаунов, экономического роста и решении KKП не предоставлять стимулы экономике в этом году. В итоге индекс MSCI ЕМ прибавил всего 0,3% м/м. Российский рынок акций завершил месяц в боковом тренде - индекс Московской биржи прибавил 0,3% м/м - геополитика и санкции были главными источниками давления на российские биржевые индикаторы. Курс рубля ослаб на 13,1% м/м за июль на фоне действий ЦБ по ослаблению мер контроля над капиталом и дальнейшему понижению ставки еще на 150 6. п. до 8,0% на заседании 22 июля.

...и шли вверх на прошлой неделе: Ключевым событием прошлой недели для рынков стало заседание ФРС, в ходе которого американский регулятор повысил ставку на 75 6. п. и смягчил риторику, что указывает на то, что цикл повышения ставки может быть смягчен осенью и вплоть до конца года. Вышедшие в четверг данные по BBП США за 2K22 оказались ниже прогнозов - BBП снизился на 0,9%, что указывает на техническую рецессию в США; тем не менее официальные лица США, в том числе Д. Йеллен игнорируют разговоры о рецессии, обращая внимание на сильный рынок труда и сильный потребительский спрос. Финансовые отчетности за 2K22 в целом произвели позитивное впечатление, поддержав мировые рынки акций. Большинство ключевых биржевых индикаторов выросло по итогам недели - индекс MSCI All-World прибавил 2,1% н/н. В США индекс S&Р 500 прибавил 4,3% н/н, тогда как европейский Stoxx 600 укрепился на 3,0% за неделю. Российский рынок акций был в числе лидеров роста - индекс Московской биржи подскочил на 5,8% на фоне смягчения геополитической напряженности. Индекс MSCI ЕМ показал рост на более умеренные 1,4%, тогда как китайские биржевые
индикаторы были аутсайдерами после того как Китай заявил, что не будет предоставлять стимулы экономике в этом году - кроме того, Китай не объявил годовой ориентир по росту BBП, заявив только, что будет пытаться показать наилучшие возможные результаты в этом году.

Конъюнктура сырьевых рынков улучшается: Несмотря на опасения по поводу глобальной рецессии, спровоцированные снижением BBП США на протяжении второго квартала подряд, новостей о том, что коммунистическая партия KHP занижает значимость годового ориентира BBП и усиливает ограничения в связи с COVID, сырьевые рынки на прошлой неделе сильно росли - никель пробил отметку $23 000/т, тогда как цены на медь повысились до $7 900/т. Как сообщают источники на рынке, ожидания агрессивного повышения ставок со стороны ФРС сошли на нет после того как глава ФРС Д. Пауэлл звучал менее агрессивно на пресс-конференции по итогам заседания он заявил, что окончательное решение по ставке на сентябрьском заседании будет зависеть от имеющихся к тому моменту экономических данных. Цены на палладий превзошли $2 100/унцию. Спотовые цены на алюминий колебались у отметки примерно $2 500/т на LME. Новость позитивна для GMKN, RUAL и ALRS. GMKN 2 августа представит финансовые результаты за 1П22. По нашей оценке, 1П22 EBITDA GMKN составит примерно $5,1 млрд (- 11% г/г), в результате СДП за 1П22 будет находиться в диапазоне $1,6-2 млрд. GMKN сейчас торгуется по коэффициенту 2022П EV/EBITDA на уровне 5x, по нашей оценке. При отсутствии чрезвычайных макроэкономических или геополитических событий и пандемии в 2П22 GMKN располагает сильным потенциалом роста, как мы считаем. 

Цена на золото выросла в пятницу, пробив отметку 1 760 долл./унцию на фоне ослабления доллара. Мы подтверждаем свой позитивный взгляд на PLZL, однако, чтобы состоялось ралли, золоту необходимо вернуться в диапазон $1 850-1 900/унцию. PHOR оставалась одной из наиболее успешных акций на российском рынке на прошлой неделе. Рост спотовых цен на газ и рост спроса на сельхозтовары - ключевые катализаторы ралли в секторе удобрений. В металлургическом секторе произошел разворот на рынке стали. Спотовые цены на железную руду подскочили до $120/т, cfr, Китай, тогда как цены на высококачественный коксующийся уголь стабилизировались у отметки $200/т, FOB, Австралия.

Крупнейшие российские производители стали договорились не менять цены по августовским контрактам со своими ключевыми клиентами. Цены на горячекатаный рулон на внутреннем рынке установлены на уровне 50 500- a 51 000 руб./т, (включая НДС). Некоторые большие объемы горячекатаного рулона из РФ отгружены в Индии по цене $600-610/т, cfr. Ослабление курса рубля поддержало до некоторой степени расходы российских производителей стали. Тем не менее мы сохраняем осторожность в отношении NLMK, MMK и CHMF на текущих уровнях котировок.

Нефть торгуется разнонаправленно накануне решения OПEK+; ожидаем Brent в диапазоне $100-110/барр. на этой неделе: Мы ожидаем, что нефть Brent продолжит торговаться в обозначенном нами диапазоне накануне заседания OПEK+. Несмотря на то, что в минувшую пятницу котировки Brent и WTI протестировали психологически важную отметку на уровнях $110 и $100/барр. соответственно, рост негативных настроений на рынке развернул восходящий тренд в ценах на нефть, омрачив перспективы их дальнейшего роста слабыми макроэкономическими индикаторами и ожиданиями потенциального увеличения добычи. Так, вышедшие на прошлой неделе слабые показатели китайского индекса деловой активности охладили аппетит рынка к перспективам дальнейшего восстановления нефтяного рынка, а переход торгов на фьючерсные поставки в октябре лишил котировки Brent сентябрьской премии, приведя их к более низкой базе октябрьского контракта.

В результате разница между октябрьским и сентябрьским контрактами Brent и WTI сократилась вплоть до $6/барр. против $11/барр. в пятницу (между сентябрьские контракты), что также обусловлено ожиданиями замедления экономического роста в странах Азиатско-Тихоокеанского региона и спекуляциями в отношении дальнейших действий OПEK+, которые продолжают будоражить умы нефтетрейдеров, делающих ставку на рост производства нефти на Ближнем Востоке.

В целом мы ожидаем, что котировки нефти марки Brent продолжат оставаться под давлением в ближайшие дни и, вероятно, протестирует отметку $100/барр. по мере ухудшения настроений на рынке в преддверии заседания Министерского мониторингового комитета OПEK+, запланированного на среду. Тем не мене, мы предполагаем, что нефтяные цены смогут отыграть потери уже во второй половине недели в случае, если OПEK+ откажется от идеи наращивания добычи с опережением запланированного графика. Принимая во внимание разнонаправленный эффект на котировки, мы считаем, что волатильность нефтяных котировок сохранится на этой неделе, а цены на нефть марки Brent продолжат торговаться в диапазоне $100-110/барр. в условиях отсутствия сюрпризов со стороны OПEK+, предполагающих незапланированное увеличение добычи.

Что готовит август? После очень сильного для рынков июля, прошел лишь первый торговый день августа - что ждать от августа в этом году? Смогут ли рынки сохранить позитивный импульс июля? Таковы вопросы, которые сейчас волнуют инвесторов. В случае с Россией август снискал репутацию неблагополучного месяца года, когда возрастает вероятность “черных лебедей” на рынке, будь то природные катаклизмы (лесные пожары, наводнения) или катастрофы и серьезные аварии (гибель атомной подводной лодки “Курск”, пожар в Останкино).

В нынешней ситуации чувство тревоги будет нарастать. На мировых рынках центральное место в новостном потоке опять отведено инфляции, учитывая что ключевой индикатор цен США подскочил до самого высокого уровня более чем за 40 лет. На этой неделе ожидаются выступления глав ФРБ Чарльза Эванса, Джеймса Булларда и Лоретты Мейстер. Консенсус-мнение сводится к необходимости еще нескольких повышений ставки в борьбе с инфляцией, однако мнения в отношении траектории движения ставки расходятся, тогда как рынки ждут следующего заседания FOMC в сентябре. Д. Пауэлл заявил, что сентябрьское решение по ставке будет во многом зависеть от макростатистики, в том числе от данных по рынку труда за июль (которые выходят 5 августа). На этой неделе пройдут заседания по ставке центробанков Великобритании и g Австралии. Полным ходом идет сезон отчетности за 2K22 - свои финансовые результаты представят 148 компаний, входящих в состав индекса S&Р 500. Среди них BP, Airbnb, Starbucks и Caterpillar. В среду пройдет заседание OPEC+ - шансы на увеличение добычи, которое могло бы смягчить недостаточное предложение нефти на рынке, невелики.

Мы ожидаем более умеренной динамики рынков после ралли прошлой недели. Промышленная активность в Китае и Европе замедляется, что является еще одним признаком спада мировой экономики. В случае с Китаем часть замедления связана с локдаунами, которые продолжают негативно влиять на бизнес- активность в стране. Промышленная активность в США также немного снизилась в июле в сравнении с предыдущим месяцем, однако цифры за июль превзошли ожидания.