Что будет с пакетом "Системы" в Ozon после ударов по Wildberries
В ситуации с обвалом акций Ozon из-за ударов по логистическим хабам Wildberries на выходных нас больше всего интересует судьба пакета акций АФК Системы.
Не так давно стало известно, что АФК Система заложила в ВТБ свой пакет акций Ozon, получив взамен 320 млрд рублей. Сегодня бумаги Ozon в моменте падали на 10%.
Конкретных деталей сделки нет, поэтому это лишь наши размышления.
Главный вопрос — какие условия прописаны в договоре между АФК Системой и ВТБ и что делать при падении стоимости акций?
Тут есть несколько вариантов:
Первый и самый очевидный — АФК Система будет вынуждена довнести обеспечение. Но так как в залоге уже весь пакет, единственный выход — идти и покупать акции Ozon на рынке.
Второй — частичное погашение долга. Нам кажется, это самое бессмысленное занятие для АФК в текущей ситуации.
Третий — часть бумаг переходит в собственность ВТБ. Правда, в этом случае будет страдать достаточность капитала из-за повышенного риск-веса акций на балансе.
Наше мнение
Мы изначально считали, что вся история с этой сделкой — обычная продажа акций Ozon, которую завернули в "инвестицию" с залогом.
Очевидно, что найти 320 миллиардов до конца 2030 года для АФК Системы будет невероятно сложно, а это значит, что акции Ozon в конечном счёте вполне могут уйти в руки ВТБ.
Плюс, если бы это была прямая продажа, то ВТБ пришлось бы ставить большой объем иммобилизованных активов на баланс, что еще сильнее давило бы на капитал, который и так очень сильно нагружен.
Что касается ситуации с падением акций Ozon, наиболее реалистично выглядят два первых варианта: довнесение акций либо частичное погашение долг
Мы склоняемся к первому варианту.
Увидим ли мы отскок?
Вопрос непростой. Если придётся довносить акции, у АФК Системы есть два варианта: покупать акции Ozon с рынка либо у профучастников. Нам кажется, тут может быть гибридный формат. Правильнее всего — часть собрать со стакана, чтобы поднять цену и немного успокоить рынок, а остаток приобрести на внебирже.
Комментарии