Что будет поддерживать котировки "Ростелекома"?
ПАО «Ростелеком» занимает лидирующие позиции на российском рынке высокоскоростного доступа в интернет, платного ТВ, хранения и обработки данных и кибербезопасности. Компания включена в число системообразующих предприятий.
Количество клиентов услуг доступа в интернет с использованием оптических технологий по итогам I пг. 2023 г. выросло на 6% до 11,7 млн. Выручка и чистая прибыль компании, возобновившей публикацию отчетности по МСФО, составили, несмотря на санкционный шок, рекордные 324,5 млрд руб. (15% г./г.) и 26,9 млрд руб (18% г./г.).
Закладываем в оценки сохранение в рамках прогнозного периода нулевой ставки по налогу на прибыль IT – компаний, что, полагаем, с учетом рыночных реалий соответствует предложениям Минцифры.
Вопрос о покупке Мегафона компанией Ростелеком не стоит на повестке, заявил в сентябре в кулуарах Kazan Digital Week глава Минцифры России Максут Шадаев. Тем не менее, информация последних кварталов о переговорах о выкупе Ростелекомом компании-оператора Мегафон у холдинга USM Group свидетельствует о намерении эмитента активно расширять свой бизнес за счет слияний и поглощений на основе поддержки со стороны властей. В случае реализации в итоге подобной инвестиционной инициативы, оцениваем прирост выручки и чистой прибыли единой компании на уровне порядка 50% - 60% и 20% - 30%.
Преимущества
Стоит отметить, что косвенным подтверждением того, что регуляторы активно обсуждали возможность покупки Ростелекомом Мегафона, служит заявление главы Минцифры РФ Максута Шадаева о том, что потенциальное объединение Ростелекома и Мегафона могло бы благоприятно сказаться на сетях двух операторов и их территориальном покрытии, хотя при этом важно обеспечение конкуренции на рынке. На этом фоне, полагаем возможным сохранение на телекоммуникационном сегменте ожиданий сделок в секторе M&A с участием эмитента, что будет поддерживать котировки бумаг компании.
Наш прогноз дивидендных выплат компании по итогам прошлого и текущего года составляет 6 рублей на акцию или порядка 8% дивдоходности к текущим ценам, рыночный консенсус данного показателя равен 6 рублям.
Реализация предложений Минцифры по бессрочному введению нулевой ставки по налогу на прибыль IT – компаний, вероятно, приведет к повышению оценок долгосрочных средних значений динамики выручки и чистого денежного потока к выручке компании.
Риски
Как показывает практика, ускорение ИПЦ РФ, которая к концу года по нашим оценкам увеличится до 11% неблагоприятно для доходов компании, которая - вследствие государственного контроля тарифов - не может оперативно переносить издержки на потребителей, и благоприятно отыгрывается рынком.
Осложнение характера внешнего макроэкономического информационного фона и ужесточение кредитных условий в РФ создают риски для широкого рынка. Однако, бумаги Ростелекома традиционно в подобные периоды играют роль «защитных» инструментов, демонстрируя сравнительно благоприятную ценовую динамику.
Рост инвестиций компании в последние годы на фоне снижения абонентской базы местной телефонной связи и в условиях повышения долгосрочных инфляционных рисков отражены, полагаем, в относительно высоком, несмотря на низкие санкционные риски и вероятную господдержку при необходимости, дисконте – поправке на риски, применяемом при расчете справедливой стоимости эмитента. Он равен 20% для обыкновенных и 15% - для привилегированных акций.