Чистый убыток ВТБ в 2022 году может превысить 500 млрд рублей

Набсовет ВТБ созывает внеочередное собрание акционеров (30 января 2023 года), чтобы одобрить увеличение капитала путем выпуска 30 196 млрд дополнительных обыкновенных акций (против 12 961 млрд обыкновенных акций, находящихся в обращении в настоящее время). Ожидается, что новые акции будут размещены по закрытой подписке в пользу Российской Федерации (в лице Росимущества и Минфина).

Ожидается, что цена сделки будет определена позже. Планируется, что пополнение капитала ВТБ будет финансироваться за счет наличных и безналичных средств, в т.ч. включения в капитал ВТБ прав на 100 млрд руб. средств ФНБ, размещенных на субординированный депозит в ВТБ, и 100% капитала Российского национального коммерческого банка (его балансовая стоимость около 65 млрд руб. на 1 февраля 2022 года).

Мнение Альфа-Банка: 

• Новость негативная, но ожидаемая для нас, учитывая, что из-за санкций у банка за рубежом заблокированы активы на 600 млрд руб. (27% капитала на конец 2021 года). По нашему мнению, это приведет к тому, что чистый убыток ВТБ в 2022 году, вероятно, превысит 500 млрд руб.
• Исторически ВТБ не поддерживал существенного запаса сверх целевых уровней достаточности капитала, установленных ЦБ РФ – коэффициент Н1.1 на конец 2021 года составил 7,5% (по данным ЦБ РФ) и около 8,5% с учетом чистой прибыли ВТБ за полный 2021 год, по нашим оценкам. Убытки 2022 года, вероятно, привели к значительному снижению достаточности капитала ВТБ.
• При текущей цене акций объявленный выпуск акций подразумевает привлечение нового капитала на сумму около 491 млрд руб. (против текущей рыночной капитализации банка в 211 млрд руб.). Мы считаем, что это может помочь банку восстановить достаточность капитала до докризисного уровня.
• Предполагая, что 100% выпуска акций будет приобретено Российской Федерацией, голосующая доля государства в ВТБ потенциально увеличится до 88,3% против текущих 60,9%, по нашим расчетам.
• По нашим оценкам, с учетом потенциальной допэмиссии ВТБ торгуется на уровне 0,57x P/BV 2023П, что соответствует среднему за 5 лет и предполагает премию 16% к мультипликатору P/BV 2023П Сбербанка (ВЫШЕ РЫНКА) на уровне 0,49x. Мы считаем Сбербанк нашей топакцией в секторе на 2023 год и ожидаем, что акции Сбербанка будут опережать ВТБ в ближайшей перспективе.