Чистый убыток "Эталона" в этом году может составить около 3 млрд рублей
Группа Эталон раскрыла финансовые результаты по международным стандартам финансовой отчетности МСФО. Выручка и рентабельность EBITDA (как и сама EBITDA) оказались лучше наших ожиданий, однако финансовые расходы давили на чистую прибыль. В итоге убыток по итогам года превысил наш прогноз.
Ниже представлены основные моменты отчетности. Динамика приведена в годовом сравнении (г/г).
- Выручка превысила наш прогноз на 7%. Показатель вырос на 17% до 154 млрд руб. При этом выручка в сегменте жилья увеличилась на 13% до 128 млрд руб.
- EBITDA повысилась на 11% до 31 млрд рублей. Рентабельность EBITDA составила 20%, превысив наш прогноз на 1 процентный пункт (п.п.). По сравнению с 2024 г. рентабельность сократилась на 1 п.п., в основном из-за снижения валовой рентабельности на 1,9 п.п. Однако благодаря фокусу на операционной эффективности группе удалось снизить административные расходы на 7% в абсолютном выражении с 8,5 млрд до 7,9 млрд руб. При этом коммерческие расходы выросли на 23% до 7,6 млрд руб. в связи с расширением продаж.
- Чистые финансовые расходы Эталона повысились на 88% до 48 млрд руб. из-за пиковых значений ключевой ставки в 2025 г. При этом во II полугодии 2025 г. объем финансовых расходов несколько снизился по сравнению с I полугодием — на фоне снижения ключевой ставки давление слабеет.
- В результате чистый убыток компании по МСФО составил 22 млрд руб., превысив наш прогноз в 17 млрд руб. и значительно превысив консенсус прогноз в 7 млрд руб.
Влияние
Умеренно негативный релиз. Главный фактор нашей сдержанной оценки — сильное давление финансовых расходов на чистую прибыль. Исходя из консенсуса, многие аналитики ожидали, что стоимость обслуживания как проектного, так и корпоративного долга снизится сильнее в абсолютном выражении благодаря снижению ключевой ставки. Мы считаем, что рынок негативно отреагирует на итоговый убыток. Также ожидаем сохранения чистой прибыли в отрицательной зоне и в этом году.
Оценка
Сохраняем «Негативный» взгляд на акции Эталона. Мы ожидаем, что чистый убыток в этом году составит около 3 млрд руб.