Чистая прибыль ВТБ продолжит снижаться в ближайшие месяцы
ВТБ раскрыл результаты по МСФО за май и 5М23. В мае прибыль ВТБ составила 32 млрд руб. (19,7% ROE), что почти вдвое меньше м/м. В мае банк не получил существенных доходов от валютной переоценки, так как ОВП была почти закрыта, как и ожидалось. В то же время ЧПМ ВТБ остается значительно ниже уровней 2020-21 годов, и существует риск ее снижения в случае повышения ставки ЦБ РФ. Менеджмент банка ожидает 400 млрд руб. прибыли в 2023 году, что по нашим оценкам предполагает дальнейшее снижение прибыли в район 20-25 млрд руб. в месяц. Менеджмент ожидает ускорения операционных расходов в 2П23, а также более высокой стоимости риска (которая в настоящее время ниже ожиданий на 2023). Менеджмент подтвердил, что выплата дивидендов по итогам 2023 года маловероятна – по нашим оценкам, прибыли за 2023 год вместе с докапитализацией на 244 млрд руб. будет достаточно только для компенсации потери капитала в течение 2022 года (613 млрд руб.).
Недавнее решение ЦБ РФ о введении с 1 сентября надбавок к коэффициентам риска по необеспеченным потребительским кредитам, на наш взгляд, является дополнительным аргументом в пользу отказа от дивидендов за 2023 год. По нашим оценкам, ВТБ торгуется на мультипликаторе 0,63x P/BV 2023П с учетом допэмиссии, что недешево – это соответствует историческим уровням и всего 21% дисконту к Сбербанку.
• Кредитный портфель банка вырос на 1,1% м/м в мае и на 7,4% с начала года, включая рост корпоративных кредитов на 0,9% м/м и 7,5% с начала года и розничных кредитов на 1,4% м/м и 7,3% с начала года. Средства клиентов выросли на 0,3% м/м и 7% с начала года, включая стабильные м/м средства юрлиц и рост депозитов физлиц на 0,9% м/м. Соотношение кредиты/депозиты выросло на 0,6п.п. м/м до 88,2%.
• ЧПД в мае составил 60,4 млрд руб., при этом маржа осталась на уровне 3,1% (ниже уровней 2021-22 гг. в 3,7-3,8%). По оценкам менеджмента банка, повышение ставки ЦБ РФ на 100 б.п. приведет к сокращению ЧПД на 18 млрд руб. на горизонте года. ЧКД составил 18,1 млрд руб. в мае (на уровне апреля).
• В мае существенных валютных переоценок не было, поскольку, по словам менеджмента банка, валютная позиция сейчас практически закрыта, как и ожидалось.
• Стоимость риска составила 0,8% в мае против 0,3% в апреле, в то время как качество кредитного портфеля оставалось стабильным – доля неработающих кредитов составила 4,5% (+0,1п.п. м/м), а их покрытие резервами составило 136,6%. Стоимость риска за 5М23 составила 0,9%, ниже прогноза банка на 2023 год (1%) – менеджмент ожидает роста стоимости риска в ближайшие месяцы.
• Операционные расходы в мае составили 31,2 млрд руб., немного выше апрельского уровня, и менеджмент ожидает некоторого ускорения в 2П23.
• В результате чистая прибыль за май 2023 года составила 32 млрд руб. (19,7% ROE), что почти вдвое меньше м/м, а чистая прибыль за 5М23 составила 240,5 млрд руб. (33% ROE). Банк ожидает, что чистая прибыль в 2023 году достигнет 400 млрд руб., что подразумевает дальнейшее снижение чистой прибыли в ближайшие месяцы (по нашим оценкам, в район 20-25 млрд руб. в месяц). Коэффициент достаточности капитала Н1.1 на конец мая 2023 года составлял 6,2%, что выше минимального уровня ЦБ РФ в 4,5%, но ниже целевого уровня в 8% (с учетом надбавок).