Чистая прибыль "РУСАЛа" за 2023 год может составить $1,06 млрд
Акции Русала на прошедшей неделе выглядели заметно лучше рынка. Драйвером роста цен на бумаги, как представляется служит, полагаем, вышедшая 17 октября новость о том, что эмитент рассматривает сценарии закрытия ряда убыточных заводов. Представитель «СУАЛ Партнерс», контролирующей 25,72% алюминиевой компании, при этом, впрочем, по данным ведущих СМИ, заявил, что «ОК «Русал» не уведомляла акционеров о своих планах».
Тем не менее, надо отметить, что теоретически, остановка производства на наименее рентабельных – согласно отраслевым оценкам - Кандалакшского, Волгоградского и Новокузнецкого алюминиевых заводов в рамках базового сценария оценочно повысит, при прочих равных, расчетную рентабельность группы с 7% по итогам I пг. 2023 г. до порядка 10%. Кроме того – и это обстоятельство представляется более важным для оценок справедливой стоимости компании - изъятие формировавшегося этими предприятиями предложения в размере порядка 0,5 млн. метрических тонн или весомые порядка 1% от мирового предложения способно, полагаем, значимо усилить на рынке опасения дефицита сырья.
Согласно последним данным Международного института алюминия (англ. International Aluminium Institute), в сентябре 2023 г. производство первичного алюминия в мире замедлилось до 1,6% г./г. против порядка 2% г./г. в среднем за 6 последних лет. С учетом прогнозов МВФ роста мировой экономики в ближайшие 5 лет на 3% г./г. в среднем и традиционно схожего по темпам роста спроса на алюминий, такая ситуация традиционно формирует на рынке оценочный дефицит предложения. В рамках исторических аналогий эта ситуация предполагает средний диапазон роста цен на алюминий в 2023 – 2029 гг. на среднегодовом уровне 5% - 45%.
Учитывая также, традиционно негативный, правда, как правило, отложенный во времени эффект для отраслевого производства со стороны возобновивших рост цен на энергоресурсы, а также принимая во внимание значительное долгосрочное отставание в приросте цен на алюминий от стоимостных показателей широкого спектра крупнейших мировых товарных рынков, мы сохраняем свой базовый среднегодовой прогноз прироста мировых цен на алюминий в 2023 – 2029 гг. на уровне 15%.
На фоне сравнительно слабой динамики цен на продукцию Русала, с учетом того, что ожидаемые выплаты дивидендов ГМК придутся уже на 2024 г., мы вновь скорректировали с понижением прогноз чистой прибыли Русала по итогам 2023 г. Её ожидаемое в рамках базового сценария значение составляет $1,06 млрд против $0,420 млрд по итогам первого полугодия. При этом сохраняем позитивные долгосрочные оценки динамики финансовых результатов компании. Несмотря на то, что рынок не ожидает выплат дивидендов ГМК по итогам года, наш прогноз дивидендных выплат по итогам 2023 г. сохраняем по-прежнему на уровне $0,02 на бумагу.