China Oilfield Services опубликовала противоречивую отчётность
Сегодня крупный представитель китайского нефтесервисного сектора China Oilfield Services представил отчётность за первое полугодие. Выручка компании выросла на 19,4% г/г до 15 196 млн RMB, EBITDA сократилась на 0,3% г/г до 3 728 млн RMB, а чистая прибыль акционеров выросла на 37,6% г/г до 1 103 млн RMB. При этом свободный денежный поток остался в отрицательной зоне и составил RMB -3 351 млн. Отметим, что FCF компании имеет ярко выраженную сезонность - позитивные значения исторически наблюдаются лишь во втором полугодии.
Уверенный рост выручки по всем основным направлениям бизнеса преимущественно связан с общим восстановлением рынка нефтесервиса в Китае. CNOOC, являющаяся ключевым клиентом China Oilfield Services, пользуется повышенными ценами на нефть и в этом году планирует нарастить добычу на 4,7-6,5% г/г, что положительно влияет на показатели нефтесервисной компании. Также отмети, что уровень загрузки самоподъемных буровых установок компании, являющийся базовым операционным показателем для сегмента обслуживания скважин, составил 84,4% против 68,9% годом ранее.
При этом негативным моментом в отчётности оказалось снижение рентабельности EBITDA на 4,9 п.п. до 24,5%. Рост издержек происходил немного быстрее роста выручки, что преимущественно связано с подорожанием сырья. Отметим при этом, что рост прибыли преимущественно связано с позитивным эффектом от валютной переоценки.
China Oilfield Services: основные финпоказатели за 1 полугодие 2022 года
|
Показатель |
1п 2022 |
1п 2021 |
Изм.,% |
|
Выручка |
15 196 |
12 723 |
19,4% |
|
Бурение |
5 055 |
4 348 |
16,3% |
|
Обслуживание скважин |
7 558 |
6 020 |
25,6% |
|
Эксплуатация вспомогательных судов |
1 725 |
1 536 |
12,3% |
|
Геологоразведка |
858 |
819 |
4,7% |
|
EBITDA |
3 728 |
3 739 |
-0,3% |
|
Маржа EBITDA |
24,5% |
29,4% |
-4,9 п.п. |
|
Чистая прибыль акц. |
1103 |
801 |
37,6% |
|
Свободный денежный поток |
-3351 |
-3016 |
N/A |
|
Капитальные затраты |
1263 |
1127 |
12,1% |
|
Чистый долг |
17374 |
19695 |
-11,8% |
На наш взгляд, отчётность China Oilfield Services нейтральна для её акций. Компания пользуется восстановлением нефтесервисного рынка в Китае и ростом операционных результатов своего ключевого клиента. Однако опережающий рост издержек пока что не позволяет EBITDA увеличиваться, что ограничивает позитив от роста выручки.
С момента публикации нашей идеи от 19 августа акции China Oilfield Services уже выросли на 12,1%. Оставшийся апсайд до нашей целевой в 8,6 HKD составляет 4,4%.
Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.