China Oilfield Services — повышаем рейтинг на фоне неоправданно слабой динамики акций

Мы повышаем рейтинг по акциям China Oilfield Services с «Держать» до «Покупать» и сохраняем целевую цену на уровне HKD 9,07. Потенциал роста составляет 19,3%. С момента снижения нами рейтинга по акциям China Oilfield Services 28 марта они упали почти на 16% из-за коррекций в ценах на нефть и приостановки бурения в Саудовской Аравии. В то же время бизнес на Ближнем Востоке является относительно незначительным в масштабах компании — эффект от остановки бурения оценивается не более чем в 4% чистой прибыли, а основной бизнес внутри Китая продолжает показывать сильный перформанс. Кроме того, China Oilfield Services имеет умеренную оценку по мультипликаторам и стабильно выплачивает неплохие по меркам сектора дивиденды.

China Oilfield Services (COSL) — китайская нефтесервисная компания, специализирующаяся на шельфовой добыче нефти. Основной регион по выручке — Китай, а важнейший клиент — материнская компания CNOOC, на которую приходится более 80% выручки.

China Oilfield Services достаточно сильно отчиталась по итогам первого квартала 2024 года. Выручка компании выросла на 20,0% г/г, до RMB 10,1 млрд, EBIT — на 51,1% г/г, до RMB 1,0 млрд. Чистая прибыль акционеров увеличилась на 57,3% г/г, до RMB 0,6 млрд.

Рост финансовых результатов преимущественно связан с увеличением капитальных затрат со стороны материнской CNOOC и использованием новых технологий. В первом квартале капитальные затраты CNOOC увеличились на 17,3% г/г, до RMB 29,0 млрд, что и стало ключевым драйвером роста результатов COSL.

China Oilfield Services стабильно выплачивает неплохие по меркам сектора дивиденды. Исторически норма выплат составляет около 30%. По итогам 2024 года дивиденды могут вырасти на 30% г/г, до RMB 0,26 (3,8% доходности).

Локально China Oilfield Services также выделяется достаточно низкой оценкой для сектора. EV/EBITDA 2024E составляет 7,2 при двузначных темпах роста финансовых результатов. Отметим, что исторически форвардный EV/EBITDA у компании преимущественно держался в диапазоне 6,5–10,0 и при приближении показателя к 7 часто следовала волна роста акций.

Ключевым положительным моментом в инвестиционной истории China Oilfield Services являются планы CNOOC по росту добычи. К 2025 году CNOOC планирует увеличить добычу углеводородов до 780–800 тыс. б. н. э. в сутки, т. е. на 16–19% относительно уровня 2023 года.

Долгосрочно China Oilfield Services может выигрывать от стабильно растущего спроса на углеводороды в Китае. Правительство полагает, что спрос на нефть достигнет пика только в 2026–2030 гг., а потребление газа может увеличиться более чем на 70% к 2040 году и уже после этого начать снижаться.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA 2024 года относительно аналогов в международном нефтесервисе. Для учета китайских страновых рисков мы применили дисконт 20%. Наша оценка предполагает остаточный апсайд 19,3%.

Среди ключевых рисков для China Oilfield Services можно отметить возможность более медленного роста спроса на нефть в Китае, энергопереход и геополитику.

Аналитический отчет от 1 марта 2024 г.

Brief Update от 28 марта 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 10.06.2024.
** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.