Четыре фактора девальвации рубля
На прошлой неделе рубль обновил годовые минимумы, что отчасти ожидаемо в связи с событиями прошлого уикенда. Мы видим следующие причины для этого движения.
- Пиков достигла покупка валюты для выплат нерезидентам. Здесь можно упомянуть дивиденды «ЛУКОЙЛа» и заинтересованность его основного бенефициарного собственника в приобретении бизнеса Yandex в РФ. Кроме того, несмотря на публикацию опровержения, влияние могла оказать подготовка Магнита к выкупу части free float у нерезидентов. После возобновления расчетов активизировались также сделки с российскими активами в Euroclear.
- Из-за усиления рисков население тоже активнее покупало валюту. Это видно и по динамике курсов в приложениях банков (евро и доллар резко пошли вверх), и по скачку снятия наличных рублей в последние дни, что косвенно говорит о намерении населения купить валюту за эту наличность.
- Предложения валюты на всех не хватает. Экспортеры по-прежнему продают валюту (нетто-продажи в мае - $9 млрд). Однако продажи неравномерно распределены во времени (пик налоговых выплат уже прошел), при этом между датой, за которую берется цена на нефть для расчета налогов, и фактической продажей валюты для их уплаты немалый лаг. На рубль давит и дефицит в торговле с КНР. Доля китайской валюты в расчетах по импорту РФ растет быстрее, чем по экспорту, и чем первая выше, тем большее влияние юань оказывает на пару рубль – доллар через кросс-курсы.
- Репатриация валютной выручки задерживается. Экспортерам не удается полностью продать на открытом рынке валютную выручку, которая частично остается на зарубежных счетах. Несмотря на торговый профицит, на рынок поступает меньше валюты для конвертации в рубли.
Полагаем, все эти факторы носят временный характер, и мы ожидаем заметного укрепления рубля во втором полугодии 2023 года за счет снижения оттока капитала и, в случае восстановления цен на нефть, роста предложения валюты. Кроме того, нормализуется, скорее всего, динамика импорта, где мы видим связь с госрасходами. Их снижение во втором полугодии, о котором говорилось на ПМЭФ, положительно отразится на рубле. Президент поручил до 1 августа представить предложения о корректировке валютного регулирования и контроля «с учетом изменившихся внешних условий». Власти могут усилить валютный контроль, чтобы воспрепятствовать оттоку капитала.
Комментарии