Честность губит эффективность: чистая прибыль НК "Сибнефть" упала на 28%, что повлияло на нашу оценку стоимости компании.

Три момента в отчетности НК «Сибнефть» обращают на себя особое внимание:

Во-первых, значительно увеличилась эффективная ставка налога на прибыль. Если в первом полугодии 2003 г. она составила 5%, то в первом половине текущего года – около 26%, что является рекордным показателем для НК «Сибнефть». Это обусловило и сильное падение чистой рентабельности компании.

Во-вторых, НК «Сибнефть» в первом полугодии 2004 г. снизила капитальные затраты. НК «Сибнефть», по нашему мнению, уделяет недостаточно внимания воспроизводству минерально-сырьевой базы, что также может негативным образом сказаться на планах наращивания добычи углеводородов.

В-третьих, в отчетном периоде сильно уменьшился (на 34%) операционный денежный поток – с $908 млн. до $598 млн. Несмотря на то, что представители компании призывают не драматизировать ситуацию и объясняют снижение данного показателя продажей активов, которое имело место в первом полугодии 2003 г., это произошло на фоне снижения капитальных затрат компании, благоприятной ценовой конъюнктуры на мировом рынке нефти и увеличения добычи почти на 11% за первое полугодие текущего года, по сравнению с аналогичным периодом 2003г.