Черноморские риски бьют по экспорту стали: логистика дорожает, спреды сокращаются

Ограничения судоходства в бассейне Черного моря привели к снижению поставок стальных заготовок из России. Об этом сообщают аналитические агентства Big Mint и S&P Global. При этом поставки стали дороже для импортеров: на турецком рынке российские экспортеры повышали расценки для компенсации издержек при переориентации экспорта на северо-запад. Для замещения выбывающих или дорожающих полуфабрикатов основные импортеры рассматривают альтернативных поставщиков.

Влияние. Оцениваем новость умеренно негативно. По данным отраслевого агентства MMI, российский экспорт полуфабрикатов за 9 месяцев 2026 г. составил 8 млн тонн против около 10 млн тонн в 2025 г. При этом основное снижение приходилось на август–сентябрь. По данным агентства Big Mint, предложения стальных заготовок в портах Черного моря на середину октября отсутствовали. Также ассоциация «Русская сталь» отмечала, что перенаправление поставок в порты Балтики повышает логистические издержки. Кроме того, из-за низких темпов выгрузки, связанных с дефицитом мощностей, не получается формировать партии товара и фрахтовать суда.

Оценка. Сохраняем «Нейтральный» взгляд на Северсталь и НЛМК, «Позитивный» — на ММК и «Негативный» — на Мечел. В спотовых ценах отношение цены акций к прибыли на акцию (Р/Е) у Северстали — 11х против 7,5х, у ММК — 6,5х против 6,3х. У Мечела этот показатель отрицательный, а у НЛМК близок к историческим значениям. С учетом наших прогнозов на 12 месяцев целевой Р/Е на 2027 г. для Северстали, по нашим оценкам, составляет 8,3х, для НЛМК — 7,1х, для ММК — 7,4х. Для Мечела показатель останется отрицательным.

* потенциал роста минус стоимость акционерного капитала
Источник: БКС Мир инвестиций