Черная металлургия: кто будет интересен рынку?

Цены на сталь характеризуются достаточно ярко выраженной цикличностью, длина цикла составляет порядка 5 лет. Начиная с 2002 года до последнего времени, цены на сталь демонстрировали впечатляющие темпы роста. Среднегодовая цена на плоский прокат за прошедший год выросла более чем в два раза. Такие темпы продемонстрировали и другие виды продукции черной металлургии.

Глобальный экономический цикл, достигший пика в конце 2004 года, сейчас вошел в нисходящую стадию. Рост страновых экономик пересматривается в сторону понижения. Так, в прошедшем году рост ВВП Еврозоны прогнозировался на уровне 2,2% по итогам 2005 года, сейчас же ждут порядка 1,5%. Еще большее снижение прогнозов произошло в экономике Японии: первоначальный прогноз в 2,3% роста был понижен до 0,8% (на 2005 год).

Наряду с закономерным в таких случаях снижением темпов роста спроса (на сталь в том числе) мы наблюдаем увеличившийся объем производства: в прошедшие два года сталелитейные компании спешили воспользоваться благоприятной ценовой конъюнктурой. В результате, темпы роста производства стали по итогам текущего года превысят темпы роста спроса. Основной прирост производства приходится на Китай: за I квартал страна увеличила объемы производства почти на 25%, в то время как потребление выросло чуть более чем на 10%. Спрос со стороны многих других стран, по прогнозам, снизится или вырастет незначительно в текущем году. Так, ожидается снижение спроса со стороны рынков США, Канады и Мексики на 2,3%.

Суммарный мировой объем производства составит порядка 1 086 млн тонн, потребление – 1 008 млн тонн (консенсус-прогноз IISI, GFMS-MC). Поскольку прогноз делался в конце первого квартала текущего года, мы считаем, что фактические данные будут несколько отличаться, и перепроизводства, скорее всего, мы не увидим. Однако в принципе картина сохранится – темпы роста производства превысят темпы роста спроса.

Китай, превратившийся из нетто-импортера в нетто-экспортера (производство в 2005 году превысит внутренне потребление на 43 млн тонн), приведет к просадке цен на сталь, как в Азиатском регионе, так и на мировом рынке. К концу года цены в Азиатском регионе упадут где-то на 20% по сравнению с уровнем декабря 2004 года. Вероятно, что просадка цен на данном рынке будет наибольшей, поскольку именно на этот рынок были направлены экспортные потоки сталелитейных компаний многих стран (США, Европа, Россия).

Тем не менее, снижение среднегодовых цен в текущем году, скорее всего не произойдет. Конец весны – лето – период роста спроса на сталелитейную продукцию в связи с активизацией строительства, поэтому на эти месяцы мы ожидаем стабилизации цен на уровнях порядка 20% выше аналогичного периода прошлого года. Дальнейшее снижение также вряд ли будет происходить высокими темпами, ряд производств уже объявили о снижении производственных планов на текущий год, что будет способствовать торможению цен на сталь. На основании этих фактов мы разделяем мнение ряда экспертов, ожидающих, что на азиатских рынках среднегодовые цены не только не упадут, но и вырастут по сравнению со значениями 2004 года.

В 2006 году мы ждем сохранения нисходящего тренда по ценам на сталь. Мы полагаем, что уровень среднегодовой цены опустится примерно на 25% от уровней 2005 году. В 2007 году цены просядут еще на 10%. Со второй половины 2007 года, по нашему мнению, произойдет смена тренда: ряд экспертов ожидают существенного роста экономики в Индии, который сможет послужить таким же катализаторов повышения цен на сырье, каким стал рост экономики в Китае. Ожидается, что бум придется на конец 2008 – начало 2009 гг. Тем не менее, спрос на сырьевые товары со стороны данного рынка может начать увеличиваться уже в 2007 году. Учитывая то, что за три года снижающихся цен на сталь ряд производителей наверняка снизит объем производства, цены будут достаточно чувствительны к увеличению спроса.

Тенденция к снижению объемов производства будет усилена сохранением высоких цен на сырье для сталелитейной промышленности: железную руду и кокс. Сохраняющийся рост производства стали в Китае держит цена на сырье на высоком уровне. Импорт железной руды в Китай в 2005 году, по прогнозам Центра научных разработок Китая, увеличится на 25% по сравнению с предыдущим годом – до 260 млн тонн.

Мы полагаем, что пик цен на железнорудное сырье и кокс будет достигнут в конце текущего года. После этого, благодаря наложению по времени двух факторов – снижение выплавки стали на ряде производств и увеличение добычи руды и угля – цены на сырье для металлургической промышленности начнут снижаться. Тем не менее, существенной просадки цен на сырье мы не ждем. За 2006 год, по нашему мнению, цены на кокс и железную руду опустятся примерно на 10%. Учитывая высокую концентрацию производства в добывающей промышленности (на тройку лидеров приходится порядка 50% мирового рынка железной руды), выработать сбалансированную политику производства, которая не даст ценам существенно снизиться, в этой отрасли гораздо проще, чем в сталелитейной. Было бы странно, если добывающие компании не воспользуются этим преимуществом. Наибольший урон рынку руды нанесут, по нашему мнению, российские производители. Создаваемая горнорудная империя г-на Усманова с целью завоевания новых рынков может предлагать более низкие цены. Основная атака, по нашему мнению, у российских компаний будет направлена (за исключением внутреннего рынка) на рынки азиатских стран, которые характеризуется высоким спросом и географической близостью. По нашему мнению, у отечественных производителей имеются достаточно неплохие шансы потеснить с этих рынков, например, CRVD (Бразилия).

Что касается редкоземельных металлов, используемых при изготовлении спецсталей и спецсплавов – мы не ожидаем заметного снижения цен на данные виды сырья в перспективе ближайших 2-х лет. Спрос на данные металлы будет сохраняться на достаточно высоком уровне. Китай намерен активно увеличивать объемы производства специальных и легированных сталей, повышая спрос на ферровольфрам, ферромолибден, феррованадий и прочие металлы, используемые в данном виде производств. В связи с этим мы не ждем значительной коррекции по данным металлам и думаем, что цены на них стабилизируются на достаточно высоких уровнях, безусловно отойдя от максимальных значений, но не более, чем на 8-10%.

Таким образом, прогноз на ближайшие два года обещает сталелитейным компаниям достаточно трудные времена – снижающиеся цены на конечную продукцию на фоне стабильно высоких цен на сырье. Благоприятным фактором для отечественной металлургии является тот факт, что большинство крупных компаний представляют собой вертикально-интегрированные структуры, что снижает их зависимость от рыночной конъюнктуры на сырьевые цены.

Таким образом, на наш взгляд, существенного провала рентабельности у крупнейших комбинатов ожидать не стоит.

Зато такая ситуация (высокие цены на сырье и снижающиеся на конечную продукцию) может послужить катализатором процесса перехода на единую акцию внутри групп. Если государство продолжит заявления в духе борьбы с трансфертным ценообразованием, то металлургическим холдингам не останется ничего другого как переходить на единую акцию. В этом случае мы ожидаем активной спекулятивной игры с акциями подконтрольных компаний. СГ «Мечел», которая потратила за прошлый год $35,4 млн на покупку акций дочерних компаний, по нашему мнению, является одним из первых претендентов на запуск этой процедуры.

Для полноты картины стоит отметить, что среди представителей металлургических компаний бытует мнение, что текущее снижение цен на сталь будет краткосрочным и не ознаменовывает собой смену тренда. Ряд их них полагает, что в скором времени цены на черные металлы вернуться на свои рекордные отметки. Аргументация следующая: цена на квадратную заготовку (из которой делается арматура), которая является своего рода опережающим индикатором в металлургии, в июне достигла локального минимума на уровне $330/тонна. Однако, и в прошлом году в то же время цены на «квадрат» достигали дна, после чего вернулись на утраченные уровни. А общий ценовой тренд на сталь продолжил уверенный рост. По мнению ряда представителей отрасли, в этом году ситуация может повториться, и цены на сталь начнут расти к потерянным высотам.

По нашему мнению, цены на «квадрат» могут снижаться в цене в июне по причине того, что перед активизацией в строительстве трейдеры накапливают на складах более необходимого объема, после того, избыточное предложение на рынке приводит к кратковременной просадке цен. После того, как избыточные запасы распродаются, цены восстанавливаются. Поэтому вполне вероятно, что и в текущем году в июле-августе цены на квадратную заготовку повысятся (как и другие продукты черной металлургии), однако, данное повышение будет краткосрочным и не повлияет на формирующийся нисходящий тренд.

Аналитики ИК «Проспект»

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C (B)
Макроэкономическая ситуация в CША	C (C)
Макроэкономическая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
Росимущество будет требовать от госкомпаний дивиденды в размере 20-25% чистой прибыли	D (D)
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	C (B)
Уровень мировых цен на металлы	C (C)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
ЛУКойл обнародовал данные о чистой прибыли за II квартал по РСБУ	D
Прибыль Северстали упала на 15%	C
Седьмой континент увеличил выручку на 46%	D
Лужков поддерживает позицию Sibir Energy в отношении Сибнефти	D
Сибирьтелеком: 2%-е повышении выручки во 2-м квартале 2005	D
НОВАТЭК: Рост чистой прибыли за II квартал 2005 года по РСБУ на 240% по сравнению с предыдущим кварталом	C

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - положительный