Чем отличается вложение в структурный продукт от покупки акций

Большинство начинающих инвесторов делает первые шаги именно на фондовом рынке. Они предпочитают в качестве инструмента инвестирования покупку акций российских и зарубежных компаний. Однако далеко не всех устраивает доходность, которую можно получить от вложений в ценные бумаги. Поэтому в качестве альтернативы нередко рассматриваются набирающие все большую популярность структурные продукты, широко представленные и на биржах РФ, и на иностранных торговых площадках. Тем, кто заинтересован в покупке таких активов, следует знать их отличия от других инструментов рынка.

Особенности структурных продуктов

Структурный продукт, в отличие от остальных инструментов инвестирования, представляет собой инвестиционную идею, включающую несколько активов. Как правило, в его структуре (за что, собственно, он и получил такое название) выделяют:

• Основную часть, с низким уровнем риска и доходности. В этом качестве чаще всего используют высоконадежные инструменты – банковские депозиты (такие продукты, как правило, предлагают финансовые организации) или облигации.
• Доходную часть. Этот инструмент обеспечивает высокий уровень доходности продукта в целом, однако относится к активам с повышенным, по сравнению с основной частью, уровнем риска. В качестве этой составляющей структуры рассматриваются акции, инструменты срочного рынка (фьючерсы и опционы) и пр.

Использование в структуре высокорискового инструмента позволяет получить финансовый результат, превосходящий прибыль от инвестиций в основной актив. Однако это возможно только в случае, если к окончанию срока действия этот актив действительно окажется в "плюсе" или будет выполнено условие, сформулированное эмитентом для выплаты дохода держателю.  В противном случае, покупатель продукта будет вынужден довольствоваться оговоренной минимальной или нулевой доходностью.

Важно! Структурный продукт вполне может принести инвестору убытки вместо прибыли.  Некоторые из них предусматривают 100%-ю защиту капитала, что гарантирует возврат держателю полной суммы вложенных средств. Однако большинство таких активов являются продуктами с частичной защитой капитала или вовсе без таковой. В результате, в зависимости от рыночной ситуации для основного и доходного активов, финансовый результат может оказаться отрицательным.

Структурные продукты и акции

В целом за счет природы и принципа работы активов инвестиции в структурные продукты в значительной мере отличаются от вложений в акции.

Доходность

Доходность акций складывается из двух составляющих:

1. Спекулятивная, определяемая изменением курса ценных бумаг.
2. Дивидендная (не обязательная), которая зависит исключительно от дивидендной политики компании и полученной ею прибыли. 

На обе составляющие влияют текущая экономическая ситуация, состояние рынка и бизнеса эмитента. При этом общий финансовый результат может быть как положительным, так и отрицательным. Например, если котировки акций падают, а компания не выплачивает дивиденды или их сумма недостаточна для покрытия убытков от снижения курсовой стоимости, держатель акций несет финансовые потери.

Для держателей структурного продукта доходность зависит от входящих в структуру активов и оговоренных эмитентом условий:

• Продукты с полной защитой капитала гарантируют владельцу возврат вложенных средств и, как правило, незначительную, доходность при любом развитии ситуации. Последняя величина в большинстве случаев гораздо меньше уровня инфляции и лежит в пределах от 0,1% до 1% годовых. Однако входящий в структуру доходный (высокорисковый) актив может существенно изменить картину. Если ситуация развивается благоприятно и/или выполняются оговоренные создателем продукта условия, доходность может значительно превышать прибыль от ценных бумаг. Так, например, работают структурные ноты, включающие кроме облигаций фьючерсы или опционы в качестве рискового инструмента.
• Продукты с частичной защитой капитала или без таковой могут принести держателю существенный убыток. Так, например, если предусмотрен возврат 30% вложенных средств, при неблагоприятном развитии ситуации владелец понесет 70%-е потери, что существенно превышает убытки держателей акций даже во времена серьезных экономических кризисов.

Есть и другие различия. Например, дивидендный доход по акциям держатель получает, как правило, в денежном выражении, значительно реже – в акциях дополнительных выпусков. При работе со структурным продуктом все зависит от вида рискового актива. Так, если в этом качестве использован поставочный фьючерс на акции, держатель может получить доход в виде ценных бумаг, которые еще потребуется реализовать.

На заметку! В целом, доходность акций, особенно дивидендных, прогнозировать значительно проще. Держателям же структурных продуктов приходится учитывать множество параметров, число которых пропорционально количеству активов, задействованных в структуре.

Уровень риска

Уровень риска для инвесторов, вкладывающих в акции, может быть оценен по показателю волатильности или коэффициенту бетта (β). Методики расчета известны уже более полувека и с успехом используются как профессиональными участниками рынка, так и новичками.

Для структурных продуктов оценка уровня риска представляет собой достаточно сложную задачу. Во-первых, в структуру включено несколько активов, для каждого из которых требуется учесть свои риски. Во-вторых, общий финансовый результат и риски держателя определяются как итог взаимодействия всех включенных инструментов. При этом оценить результирующий уровень рисков достаточно сложно.

Например, если в качестве доходного актива использован фьючерс, уровень риска по нему не ограничен ничем. Даже если в качестве основного актива использованы безрисковые облигации, результирующий риск также оказывается практически ничем не ограничен.            

Очень важно! Из-за трудностей с оценкой уровней риска и доходности Центробанк России относит структурные продукты к сложным финансовым инструментам. Это означает, что частные неквалифицированные инвесторы смогут совершать сделки с ними только после тестирования. При этом акции (кроме тех, что не включены в котировальные списки бирж) доступны таким участникам рынка без дополнительных условий.

Права и гарантии для держателей

Акция как ценная бумага удостоверяет право владельца на часть собственности эмитента. Фактически, даже при самом неблагоприятном развитии событий (банкротстве компании) держатель акций может рассчитывать на возврат если не всей суммы, то части вложенных средств.

Ситуация со структурными продуктами несколько сложнее:

• Если в качестве основного актива использованы облигации, то при банкротстве эмитента их держатели имеют право на возврат средств за счет реализации активов компании в последнюю очередь, после держателей акций.
• Если в качестве основной части используется банковский депозит, то на него не распространяется действие системы страхования вкладов и, соответственно, при форс-мажорных обстоятельствах компенсация вложенных средств за счет АСВ не предусмотрена.

В целом, все перечисленное говорит о том, что структурные продукты – инструменты, которые мало подходят частным инвесторам, особенно новичкам рынка. Их доходность и возврат вложенных средств не гарантированы, учитывать риски достаточно сложно. Соответственно, инвестиции в акции оказываются более безопасными и простыми, что, безусловно, дает им неоспоримое преимущество.