Чего ждать от заседания ОПЕК?
Наш базовый сценарий предполагает, что страны ОПЕК+ по итогам встречи договорятся о продлении соглашения до конца 2018 года. Ожидания этого в целом уже заложены в текущие уровни по нефти, однако технически перед заседанием рассчитываем на рост стоимости нефти Brent к 65-68 долл./барр. После заседания – по факту решения считаем вероятным фиксацию прибыли, с откатом Brent в 60-63 долл./барр. На конец 2017 года при таком сценарии цена нефти может составить 60-65 долл./барр.
30 ноября страны ОПЕК и не входящие в картель встретятся в Вене на традиционном заседании, чтобы обсудить, продлевать соглашение на будущий год или нет. Напомним, что соглашение о сокращении добычи на 1,8 млн барр./день странами ОПЕК+ было достигнуто год назад, а с 1 января 2017 г. вступило в силу. В мае этого года было решено продлить соглашение до марта 2018 г. Сейчас на повестке дня – на какой срок ОПЕК+ продлит соглашение (вероятность сценария, что действие соглашения завершится в марте, на наш взгляд, не больше 5%), о каких объемах сокращения добычи будет идти речь и на каких условиях. Судя по последней информации в СМИ, Россия обсуждает возможность включить в соглашение формулу привязки объема сокращения либо к текущему балансу спроса-предложения на рынке нефти, либо к уровню коммерческих запасов нефти в странах ОЭСР.
Мы в базовом сценарии считаем, что ОПЕК+ продлит соглашение до конца 2018 г. с сохранением текущих квот (1,2 млн барр./день – ОПЕК, 0,6 млн барр./день – вне ОПЕК). Не исключаем и факт присоединения Ливии к соглашению, что даст дополнительное сокращение – на 0,2-0,3 млн барр./день, по нашим оценкам.
В целом, сделку ОПЕК+ в текущем виде мы оцениваем как эффективную. Запасы нефти в странах ОЭСР (ключевой показатель, отслеживаемый ОПЕК+), по последним данным, на 140 млн барр./день выше 5-летней средней. С начала года они сократились на 3%. По нашим оценкам, для достижения таргета понадобятся как минимум квартал-два. Однако поскольку есть риски роста добычи со стороны США (на фоне более высоких цен на нефть и низкой себестоимости добычи ждем постепенной активизации сланцевиков), более логичным выглядит сценарий сокращения добычи до конца следующего года, что позволит как сохранить рынок нефти в сбалансированном состоянии, так и обеспечить интерес к нефтегазовому сектору и, как следствие, к фондовым рынкам и экономикам участников соглашения.
| Добыча на момент соглашения | Таргет по сокращению | Выполнение | %выполнения | Текущий уровень добычи | |
| Саудовская Аравия | 10.54 | 0.486 | 0.514 | 106% | 10.03 |
| Ирак | 4.56 | 0.210 | 0.181 | 86% | 4.38 |
| Иран | 3.70 | Плюс 90 тыс.барр./день |
0.103 | - | 3.81 |
| ОАЭ | 3.01 | 0.139 | 0.053 | 38% | 2.96 |
| Кувейт | 2.84 | 0.131 | 0.138 | 105% | 2.70 |
| Венесуэла | 2.07 | 0.095 | 0.137 | 144% | 1.93 |
| Нигерия | 1.75 | - | - | - | 1.75 |
| Ангола | 1.75 | 0.078 | 0.051 | 65% | 1.70 |
| Алжир | 1.09 | 0.050 | 0.049 | 98% | 1.04 |
| Катар | 0.65 | 0.030 | 0.038 | 127% | 0.61 |
| Эквадор | 0.55 | 0.026 | 0.008 | 31% | 0.54 |
| Ливия | 0.53 | - | - | - | 1,0 |
| Габон | 0.20 | 0.009 | 0.002 | 22% | 0.20 |
| ИТОГО | 33.2 | 1.2 | 1.17 | 101% | 32.7 |
Источник: OPEC, PSB Research
Позиции спекулянтов и цена на нефть
Источник: Bloomberg, PSB Research
Спекулянты, очевидно, заложились на достижение соглашения – чистые длинные позиции по деривативам на нефть на ICE находятся на максимальных исторических уровнях Инерционно мы рассчитываем на продолжение роста нефти к 65-68 долл./барр. перед заседанием, хотя решение о продлении сделки , в значительной степени учтено, по нашему убеждению, в нефтяных котировках, находящихся в восходящем тренде с июня.
Запасы нефти в странах ОЭСР, млн барр.
Источник: Bloomberg, PSB Research
Цена на нефть и отклон-ие уровня запасов нефти ОЭСР от 5-л.ср.
Источник: Bloomberg, PSB Research
По факту заседания, в случае реализации нашего базового сценария, рассчитываем на фиксацию прибыли и откат нефтяных котировок в зону 60-63 долл./барр. – рынок нефти несколько перегрет. Кроме того, мы считаем, что страны ОПЕК+ могут действовать не вполне очевидным образом: они могут договориться о поэтапном продлении соглашения, чтобы снизить риски ралли, способным повысить угрозу активизации сланцевой добычи в США, чем это допустимо при текущей и ожидаемой динамике мирового потребления.
Динамика добычи нефти ОПЕК, млн барр./день
Источник: Bloomberg, PSB Research
Баланс спроса-предложения нефти и цена на нефть
Источник: Bloomberg, PSB Research
Если страны ОПЕК+ не объявят о продлении соглашения на этом заседании и перенесут, например, решение на март-апрель, созвав экстренное заседание, то мы рассчитываем на просадку нефти к 55-57 долл./барр., - по нашей оценке, текущая премия в нефти по данному фактору составляет 7-10 долл./барр.
Динамика добычи нефти в США и кол-во буровых установок
Источник: Bloomberg, PSB Research
Себестоимость цены нефти в США, долл./барр.
Источник: Bloomberg, PSB Research