Чего ждать от отчета "Газпрома" за 3 квартал 2025 года

До конца недели "Газпром" может представить отчётность по МСФО по итогам третьего квартала. Мы ожидаем, что выручка газового гиганта снизится на 12% г/г до 2 133 млрд руб., EBITDA скорр. - на 9% г/г до 622 млрд руб. При этом чистая прибыль акционеров может стать положительной и составить 173 млрд руб.

Снижение выручки и EBITDA в годовом выражении вызвано остановкой транзита через Украину и более негативной рыночной конъюнктурой (более низкие рублёвые цены на нефть и газ), что частично было компенсировано увеличением экспорта через Турцию и поставок в Китай. При этом на чистую прибыль и EBITDA дополнительное положительное влияние оказала отмена дополнительного НДПИ объёмом 150 млрд руб. в квартал.

Традиционно интригой является объём свободного денежного потока - базово ожидаем, что он может остаться незначительно положительным. При этом со следующего года генерация свободного денежного потока может более устойчиво перейти в положительную область за счёт планов "Газпрома" снизить капитальные затраты примерно на 0,5 трлн руб. Отметим, что более устойчивая генерация FCF является необходимым условием для снижения долга и возврата дивидендов, но в текущих условиях возврат к выплатам может произойти не раньше, чем по итогам 2026 или 2027 года.

У нас позитивный взгляд по акциям "Газпрома" - целевая цена составляет 160,5 руб., апсайд - 27%. Локально "Газпром" имеет низкую оценку по мультипликаторам (P/E 2025E составляет 3,1, если брать скорр. прибыль), постепенно переориентирует экспорт на рынки АТР и является одной из ставок на успех в переговорах по Украине.

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 26.11.2025.