Чего ждать от оставшихся отчётов нефтяных компаний?

На текущей неделе свои отчёты по итогам второго квартала или первого полугодия представят «Роснефть», «Лукойл», «Газпром нефть», «Башнефть» и «Транснефть». Первое полугодие в целом и особенно второй квартал были достаточно непростыми для сектора на фоне одновременного снижения мировых цен на нефть и сильного укрепления рубля. На этом фоне в первом полугодии рублёвая стоимость Urals в первом полугодии составила около 5,2 тыс. руб. за баррель против 6,2 тыс. руб. за баррель годом ранее. Для ряда компаний («ЛУКОЙЛ», «Газпром нефть», «Башнефть») значимым негативным фактором также стало снижение маржинальности переработки. Напомним также, что на годовую динамику прибыли всех компаний повлиял рост ставки налога на прибыль до 25%, а у ряда нефтяников могут наблюдаться отрицательные курсовые разницы из-за укрепления рубля или рост процентных расходов из-за жёсткой ДКП.

В пятницу, 29 августа, отчётность по итогам второго квартала планирует опубликовать «Роснефть». По нашим оценкам, во втором квартале выручка компании уменьшилась на 23,4% г/г до 1 975 млрд руб., скорр. EBITDA – на 42,7% г/г до 454 млрд руб. Чистая прибыль акционеров могла упасть на 81,0% г/г до 71 млрд руб. Настолько сильное снижение прибыли, на наш взгляд, может быть связано с прохождением пика по процентным расходам, снижением рентабельности экспорта сорта ESPO и высокой чувствительностью бизнеса к рублёвым ценам на нефть. Отметим, что наш прогноз по чистой прибыли предполагает выплату дивидендов за первое полугодие в размере 11,4 руб. на акцию (2,5% доходности).

Также 29 августа отчётность по итогам первого полугодия планирует опубликовать «ЛУКОЙЛ». По нашим оценкам, по итогам полугодия выручка компании сократилась на 12,5% г/г до 3 792 млрд руб., EBITDA – на 31,7% г/г до 673 млрд руб. Чистая прибыль акционеров могла снизиться на 52,0% г/г до 283 млрд руб. Бизнес «ЛУКОЙЛа» достаточно сильно зависит от маржинальности нефтепереработки, чем во многом объясняется опережающее сокращение EBITDA. При этом на чистую прибыль дополнительно негативно могли повлиять отрицательные курсовые разница, т.к. значительная часть чистой денежной позиции компании хранится в валюте. Полугодовые дивиденды, по нашим оценкам, могут составить порядка 400 руб. на акцию (6,3% доходности), хотя отчёт по РСБУ в позитивном сценарии позволяет рассчитывать и на более высокие выплаты.

До конца недели отчёт также представит «Газпром нефть». Мы ожидаем, что выручка «Газпром нефти» по итогам первого полугодия уменьшится на 11,3% г/г до 1 790 млрд руб., EBITDA – 30,8% г/г до 405 млрд руб. Чистая прибыль акционеров может упасть на 52,7% г/г до 155 млрд руб. Причины ухудшения финансовых результатов «Газпром нефти» в целом те же – более низкие рублёвые цены на нефть и сокращение маржинальности переработки. При этом основной неопределенностью в кейсе «Газпром нефти» является норма выплат дивидендов. Напомним, что в последние годы компания увеличила пэйаут до 75% прибыли по МСФО на фоне потребности материнской компании в деньгах.

Однако свободный денежный поток не покрывал дивиденды, из-за чего «Газпром нефть» постоянно наращивала долг, что в условиях жёсткой ДКП и ухудшившейся рыночной конъюнктуры является неустойчивой конфигурацией. На этом фоне мы допускаем, что в ближайшие кварталы компании придётся вернуть норму выплат к 50% прибыли по МСФО, но сложно сказать, в какой именно момент это может произойти. По итогам полугодия ожидаем выплаты 16,3-24,5 руб. дивидендов на акцию (3,1-4,6% доходности).

«Транснефть» в отличии от большинства компаний сектора практически не зависит от цен на нефть – они оказывают лишь небольшое влияние на выручку. На этом фоне ожидаем, что по итогам второго квартала «Транснефть» сократила выручку только на 1,4% г/г до 343 млрд руб. При этом EBITDA могла увеличиться на 7,6% г/г до 149 млрд руб., а чистая прибыль акционеров – снизиться на 5,7% г/г до 68 млрд руб. Основной поддержкой для выручки и EBITDA стали высокие темпы индексации тарифов на транспортировку нефти в начале года. При этом негативным фактором были ограничения ОПЕК+, а на чистую прибыль также отрицательно повлиял рост ставки налога на прибыль до 40%.

Что касается «Башнефти», то в условиях публикации сильно сокращённых отчётов со стороны компании прогнозировать её финансовые результаты с высокой точностью фактически невозможно. В то же время отметим, что на фоне фокуса компании на нефтепереработке и влияния негативных разовых факторов мы считаем вероятным, что прибыль компании за полугодие может быть близка к нулю.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 27.08.2025.