Check Point Software Technologies — кибербезопасность наше все

• Check Point Software Technologies (CHKP) - один из ведущих мировых игроков в области IT-безопасности. Программными и аппаратными решениями компании для защиты от киберугроз пользуются сотни тысяч юридических и миллионы физических лиц по всему миру.
• Устойчивый спрос позволяет Check Point демонстрировать стабильный рост финансовых показателей. При этом сильной стороной компании, выгодно отличающей ее от конкурентов, являются очень высокие показатели прибыльности.
• Хороший баланс и денежные потоки дают Check Point возможность направлять значительные средства на выплаты акционерам, а также позволяют ожидать усиления активности в области M&A.
• Глобальные расходы на защиту от киберугроз в ближайшие годы, как ожидается, будут расти, и Check Point, один из главных игроков в этой отрасли, имеет все шансы остаться в числе основных бенефициаров данного тренда.
• Мы ожидаем, что Check Point продолжит укреплять позиции в таких быстрорастущих секторах, как облачные хранилища данных и "интернет вещей". Значительный потенциал роста видится и в сегменте мобильной кибербезопасности.

Мы рекомендуем акции Check Point к покупке со среднесрочной целью на уровне $130. 

Краткое описание эмитента 

Check Point Software Technologies (CHKP) является одной из ведущих мировых компаний в области IT-безопасности. Компания разрабатывает программные и аппаратные системы, включая межсетевые экраны и средства организации виртуальных частных сетей, и предлагает законченную архитектуру безопасности, которая защищает и сети крупных организаций, и мобильные устройства, а также отличается наиболее полным и интуитивно понятным управлением системой безопасности. Продуктами и сервисами Check Point пользуются сотни тысяч компаний и миллионы пользователей по всему миру. Капитализация компании составляет $ 16,5 млрд.

Динамика акций в сравнении с NASDAQ

Финансовые результаты 

В последние кварталы Check Point фиксирует стабильный спрос на свою продукцию, несмотря на не самую благоприятную ситуацию в мировой экономике, что позволяет компании демонстрировать в целом неплохие финансовые показатели. Так, в IV квартале 2019 г. выручка Check Point увеличилась на 3,5% в годовом выражении, до $ 543,8 млн, и оказалась немного выше консенсус-прогноза. При этом позитивным фактором мы считаем опережающий рост поступлений от подписки - на 11,8%, до $ 163,7 млн, чему способствовал существенный подъем продаж решений для защиты от кибератак семейства Sandblast. В результате доля подписки в общей выручке повысилась до 30%, по сравнению с 28% год назад. Географически Северная и Южная Америка обеспечила 44% выручки, регион EMEA - 45% выручки, а оставшиеся 11% получены в странах Азиатско-Тихоокеанского региона. 

Характерной особенностью Check Point, выгодно отличающей компанию от конкурентов, являются очень высокие показатели прибыльности. Хотя скорректированный показатель EBITDA повысился лишь на 0,5%, до $ 284,7 млн, из-за опережающего роста затрат на продвижение продукции и маркетинг, а также на исследования и разработки, рентабельность по EBITDA на уровне 52,4% остается самой высокой в отрасли. Скорректированная прибыль на акцию подскочила на 20,2%, до $ 2,02, и на 3 цента опередила среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит. 

Среди сильных сторон Check Point стоит выделить хороший баланс - по состоянию на конец отчетного периода на счетах компании находилось $ 3,95 млрд денежных средств и инвестиций в рыночные ценные при нулевом долге. Это в сочетании со способностью генерировать значительные денежные потоки позволяет Check Point направлять значительные средства на выплаты акционерам. Так, в IV квартале компания выкупила с рынка 2,9 млн собственных акций за $ 325 млн, при этом ее руководство расширило программу buyback на $ 2 млрд, планируя и далее ежеквартально выкупать акции на $ 325 млн. 

Финансовые результаты Check Point за IV квартал и весь 2019 г.

_{Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"}

Отмечая сохраняющиеся трудности в мировой экономике, руководство Check Point представило достаточно консервативные прогнозы на 2020 г. В компании прогнозируют годовую выручку в диапазоне $2–2,1 млрд и скорректированную прибыль на акцию на уровне $ 6,25–6,65. В текущем квартале Check Point планирует заработать  $1,37–1,43 на акцию при выручке $ 475–495 млн. 

Факторы роста 

Мы сохраняем позитивный взгляд на дальнейшие перспективы Check Point, учитывая, что кибербезопасность остается одной из самых популярных тем в последнее время. Сообщения о взломах аккаунтов, похищениях конфиденциальных данных или массовых заражениях компьютерными вирусами появляются в новостных лентах довольно регулярно, и такая ситуация скорее всего сохранится в обозримом будущем. Причем частота и сложность атак растут с каждым днем, что требует все более продвинутых средств противодействия. Как отмечают отраслевые эксперты, в настоящее время пользователи уже вовсю сталкиваются с так называемыми кибератаками 5-го поколения, тогда как 90% компаний в мире сейчас могут более или менее эффективно противостоять только атакам 2-го и 3-го поколений. 

Согласно оценке исследовательской фирмы IDC, глобальные расходы на кибербезопасность в 2019 г. составили порядка $ 103 млрд, увеличившись на 9% относительно 2018 г. При этом объем рынка оборудования, программного обеспечения и услуг, обеспечивающих киберзащиту компаний и потребителей, как ожидается, в дальнейшем будет расти в среднем на 9,2% ежегодно и достигнет $ 134 млрд в 2022 г. И Check Point, будучи одним из ведущих игроков в секторе, мы считаем, продолжит выигрывать от развития указанной тенденции. 

Преимуществом Check Point является широкий спектр предлагаемых решений, которые охватывают практически все сегменты рынка кибербезопасности. Мы считаем, что у компании неплохие перспективы дальнейшего усиления своих позиций в таких быстрорастущих секторах, как облачные хранилища данных, интернет вещей. Этому будет способствовать дальнейшее развитие Infinity Total Protection - единой унифицированной платформы, которая предоставляет комплексные решения в области сетевой, облачной и мобильной кибербезопасности. 

В конце прошлого года Check Point представила решения CloudGuard Connect и CloudGuard Edge, расширяющие возможности семейства продуктов облачной безопасности CloudGuard по обеспечению комплексной защиты корпоративных облачных SaaS-приложений, облачной инфраструктуры и данных от кибератак 5-го поколения. Кроме того, были представлены шлюзы кибербезопасности серии 1500 для малых и средних предприятий, а также шлюзы кибербезопасности серий 16000 и 26000 для крупных центров обработки данных.

Кроме того, отметим большой объем ликвидности на счетах Check Point и способность компании генерировать значительные денежные потоки. Это позволяет ожидать усиления активности компании в области M&A, а также дальнейшего увеличения выплат акционерам. 

Ниже представлен прогноз основных финансовых показателей Check Point на ближайшие годы.

_{Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"}

Сравнительные мультипликаторы 

По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2019 и 2020 гг. Check Point выглядит заметно дешевле своих аналогов. Мы считаем, что такой дисконт не оправдан, учитывая значимую позицию компании в отрасли, ее высокую прибыльность и сильный баланс, а также неплохие перспективы роста, и он будет сокращаться. 

_{Источник: Bloomberg, оценки ГК "ФИНАМ"}

Технический анализ 

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Check Point оттолкнулись от нижней границы симметричного треугольника. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе фигуры, в район $ 117–118, с ее последующим тестированием.

Мы считаем акции Check Point привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет $130.