Check Point - без киберзащиты не обойтись даже в кризис

• CheckPoint Software Technologies - один из ведущих мировых игроков в области IT-безопасности. Программными и аппаратными решениями компании для защиты от киберугроз пользуются сотни тысяч юридических и миллионы физических лиц по всему миру.
• Устойчивый спрос на решения для киберзащиты позволяет Check Point демонстрировать неплохие финпоказатели, даже в условиях "коронакризиса". При этом сильной стороной компании, выгодно отличающей ее от конкурентов, являются очень высокие показатели прибыльности.
• Хороший баланс и денежные потоки дают Check Point возможность направлять значительные средства на выплаты акционерам и позволяют ожидать усиления активности в области M&A.
• Глобальные расходы на защиту от киберугроз в ближайшие годы, как ожидается, будут расти, и Check Point, будучи одним из главных игроков в этой отрасли, имеет все шансы остаться одним из основных бенефициаров данного тренда.
• Мы ожидаем, что Check Point продолжит укреплять позиции в таких быстрорастущих секторах, как облачные хранилища данных и "интернет вещей". Значительный потенциал роста видится и в сегменте мобильной кибербезопасности.

Мы рекомендуем акции Check Point к покупке со среднесрочной целью на уровне $120.

Краткое описание эмитента

Check Point Software Technologies (CHKP) является одной из ведущих мировых компаний в области IT-безопасности. Компания разрабатывает программные и аппаратные системы, включая межсетевые экраны и средства организации виртуальных частных сетей, и предлагает законченную архитектуру безопасности, которая защищает и сети крупных организаций, и мобильные устройства, а также отличается наиболее полным и интуитивно понятным управлением системой безопасности. Продуктами и сервисами Check Point пользуются сотни тысяч компаний и миллионы пользователей по всему миру. Капитализация компании составляет $14,6 млрд.

Динамика акций в сравнении с NASDAQ

Финансовые результаты

В последнее время Check Point фиксирует стабильный спрос на свою продукцию, что позволило компании продемонстрировать в целом неплохие финансовые показатели в I квартале 2020 г., на который пришлось начало "коронакризиса". Выручка увеличилась на 3,1% в годовом выражении, до $486,5 млн, и превзошла консенсус-прогноз на уровне $481 млн. При этом позитивным фактором мы считаем опережающий рост поступлений от подписки - на 10,3%, до $158,8 млн, чему способствовал существенный подъем продаж решений для защиты от кибератак семейства Sandblast, а также других продуктов. В результате доля подписки в общей выручке повысилась до 32,6%, по сравнению с 30,5% годом ранее. Географически Северная и Южная Америка обеспечила 46% выручки, регион EMEA - 43% выручки, а оставшиеся 11% получены в странах Азиатско-Тихоокеанского региона.

Характерной особенностью Check Point, выгодно отличающей компанию от конкурентов, являются очень высокие показатели прибыльности. Хотя скорректированный показатель EBITDA в I квартале уменьшился на 1,1%, до $235,8 млн, из-за роста затрат на продвижение продукции и маркетинг, а также на исследования и разработки, рентабельность по EBITDA на уровне 48,5% остается самой высокой в отрасли. Скорректированная прибыль на акцию поднялась на 7,6%, до $1,42, и на 4 цента опередила среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит.

Среди сильных сторон Check Point стоит выделить хороший баланс - по состоянию на конец отчетного периода на счетах компании находилось $3,99 млрд денежных средств и инвестиций в рыночные ценные бумаги при нулевом долге. Это в сочетании со способностью генерировать значительные денежные потоки позволяет Check Point направлять немалые средства на выплаты акционерам. Так, в I квартале компания выкупила с рынка 3 млн собственных акций за $325 млн, а в феврале ее руководство расширило программу buyback на $2 млрд.

Финансовые результаты Check Point за I квартал 2020 г

^{Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"}

Сославшись на неопределенность, связанную с масштабом и длительностью негативного воздействия пандемии COVID-19 на мировую экономику, руководство Check Point не стало давать прогнозы на II квартал и весь 2020 г. В то же время глава Check Point Гил Швед сообщил о сохраняющемся высоком спросе на сетевые шлюзы безопасности компании, а также решения в области VPN. При этом Швед отметил сильный баланс Check Point и выразил уверенность, что компания сможет успешно пережить нынешние нелегкие времена.

Факторы роста

Наш взгляд на дальнейшие перспективы Check Point остается позитивным. Из-за ограничительных мер, принятых для сдерживания распространения коронавируса, большое количество людей в мире вынуждены находиться дома и (или) работать из дома, что увеличивает использование различных онлайн-сервисов и цифровых платежей. Такая ситуация уже привела к существенной активизации киберпреступников, которые пытаются похищать пароли пользователей и получать доступ к их личной информации. Как результат, мы ожидаем роста глобального спроса на решения в области кибербезопасности, и Check Point, будучи одним из ведущих игроков в отрасли, вероятно, станет одним из главных бенефициаров данного тренда.

Преимуществом Check Point является широкий спектр предлагаемых решений, которые охватывают практически все сегменты рынка кибербезопасности. Мы считаем, что у компании неплохие перспективы для дальнейшего усиления своих позиций в таких быстрорастущих секторах, как облачные хранилища данных, интернет вещей. Этому будет способствовать дальнейшее развитие Infinity Total Protection - единой унифицированной платформы, которая предоставляет комплексные решения в области сетевой, облачной и мобильной кибербезопасности.

В конце прошлого года Check Point представила решения CloudGuard Connect и CloudGuard Edge, расширяющие возможности семейства продуктов облачной безопасности CloudGuard по обеспечению комплексной защиты корпоративных облачных SaaS-приложений, облачной инфраструктуры и данных от кибератак пятого поколения. Кроме того, представлены шлюзы кибербезопасности серии 1500 для малых и средних предприятий, а также шлюзы кибербезопасности серий 16000 и 26000 для крупных центров обработки данных.

Кроме того, в прошлом ноябре Check Point купила стартап Cymplify, специализирующийся в области решений кибербезопасности для "интернета вещей" (IoT). IoT в последние годы развивается очень быстро, при этом ожидаемое в предстоящие годы масштабное развертывание сетей связи 5G должно придать дополнительный импульс данному процессу. Как результат, следует ожидать роста спроса на защиту все большего числа подключенных "вещей" от кибератак. И данная сделка, мы считаем, позволит Check Point укрепить свои позиции в этой области.

Отметим также большой объем ликвидности на счетах Check Point и способность компании генерировать значительные денежные потоки. Это позволяет ожидать усиления активности Check Point в области M&A и (или) дальнейшего увеличения выплат акционерам.

Ниже представлен прогноз основных финансовых показателей Check Point на ближайшие годы.

Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"

Сравнительные мультипликаторы

По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2020 и 2021 гг. Check Point выглядит заметно дешевле своих аналогов. Мы считаем, что такой дисконт не оправдан, учитывая значимую позицию компании в отрасли, ее высокую прибыльность и сильный баланс, а также неплохие перспективы роста, и он будет сокращаться.

^{Источник: Thomson Reuters, оценки ГК "ФИНАМ"}

Технический анализ

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Check Point нашли поддержку вблизи нижней границы локального восходящего клина, рядом с которой также проходит 50-дневная скользящая средняя. Ожидаем формирования подъема к верхней границе фигуры, в район $112–115.

Мы считаем акции Check Point привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет $120.